拉了过去15年的数据，我们得出了这个结论…… - 基金

　　一夜暴富是很多人的梦想。

　　怀揣暴富梦想，在股市行情整体向好的2019-2020年，我们在投资里看到过不少“追风少年”，耳听八方，闻风而动，不是在追涨就是在追涨的路上;也见过不少“追星少女”，普通粉丝追的是明星颜值和人设带来的情绪价值，而投资者追的则是财富梦想，希望基金经理能带来“让大家躺着赚钱”的经济价值。

　　(图片来源：网络)

　　然而，风是捉摸不定的，正如潮涨潮落，市场也有自身的牛熊更替周期。2021年以来，股票市场波动有所加大，结构分化加剧，以食品饮料、医药等为代表的“核心资产”遭遇戴维斯双杀，只有少数高景气的“新半军”赛道资产，在波动的市场中表现较好。

　　受此影响，重点投资股票的主动权益基金、持仓含有权益资产的“固收 ”产品，均出现回撤加大、绝对收益一般的现象。这也是为什么现在大家越来越多谈到持有体验和长期投资。因为只有持有体验好，才能做到长期投资，才有可能享受到时代的红利，时间的复利。

　　而投资体验好不好这种主观评判，只有我们自己说了算。

　　就比如近年来关注度较高的“固收 ”基金，被大部分投资者认为是提升投资体验的良方，但也有部分投资者吐槽“固收 ”的“ ”名不副实。“固收 ”是什么?它是否名副其实，究竟有没有“ ”起来?下面就一起来看看。

“固收 ”的物理混合和化学反应

　　“固收 ”是什么样的产品?从资产配置来讲，宽泛地说，就是一类股债混合型基金，其中纯债等固定收益类资产是打底，而股票、可转债、打新等其他弹性更大的资产和策略作为辅助，构成了名为“固收 ”的资产包。换成我们比较熟悉的基金类型，就是二级债基和偏债混合型基金。

　　从物理层面解析，就是固定收益类资产配得多，权益资产有，但是比例不能超过固定收益。当然，投资从来不是1 1=2的物理堆叠，我们还期待混合资产的过程中能发生一些“化学反应”,起到“1 1>2”，甚至点石成金的效果。

物理混合，并不代表一定会发生化学正反应。

　　BUT，在投资市场里，收益和风险相生相伴，“固收 ” 加的不仅是收益，所承担的风险也会增加。所以，投资者不要只着眼于“固收 ”的皮相，认为“固收 ”的收益一定就比“纯固收”高。

　　正确认知“固收 ”的风险收益是投资的第一步。今年，不少投资人抱怨“固收 ”变“固收-”，主要原因还是因为市场震荡，“ ”的部分贡献的大多是风险而非收益，由此也导致这类产品今年以来平均回报不如纯债型基金。

　　但是，投资不能只着眼当下，我们也要关注产品的风险收益特征和长期属性。下面，我们选取了2007-2021年的15年时间，wind分类下的普通股票型基金指数、混合债券型二级基金指数、偏债混合型基金指数和中长期纯债型基金指数，看看在长期视角下这些基金指数的表现如何。

“固收 ”：“比上不足， 比下有余”的中庸之美

　　投资的目标是获取收益。我们先来看看最近15年各基金指数区间业绩涨跌情况。

　　如果只看回报，股票型基金是出类拔萃的尖子生。Wind数据显示，截至2021年12月31日，普通股票型基金指数在过去15年间上涨了545.67%，同期偏债混合型基金指数和债券型二级基金指数上涨超2倍，分别涨了211.78%和206.52%，而中长期纯债型基金指数的涨幅为101.36%。

　　普通股票型基金指数长期业绩看起来更亮眼，但是从图中曲线不难看出其波动幅度也更大，在极端的年份，如2008年、2012年、2015年和2018年熊市时，都曾出现长期回报低于或接近偏债混合型基金指数和债券型二级基金指数的情况。相对而言，表现最平稳的是长期收益最低的中长期纯债型基金指数。

图：15年间四大基金指数净值走势图

　　数据来源：wind，过往数据不代表未来表现

无论是牛市还是熊市，单年度最大回撤指标上，普通股票型基金指数和中长期纯债型基金指数分别是回撤幅度最大和最小的，而另两只基金指数始终介于两者之间。但这样的特征并没有复刻在回报上，二级债基不时会给人一些惊喜。

　　而拆分到各年度，数据显示，在2010、2012和2014三个年度，混合债券型二级基金指数均是年度表现最好的基金指数。

表：15年间各指数单年度最大回撤和回报情况

　　数据来源：wind，过往数据不代表未来表现

　　不少投资人都想知道，怎么投资最赚钱，那当然是股牛买股，债牛买债，踩着表现最佳的基金类型风口去配置。但是，这个看似简单的问题，其实是一个很难有正确答案的难题。因为，站在当下，我们根本无法预判谁将是下一年最闪亮的那颗星星。

　　2015年就是一个例证。当年普通股票型基金指数一骑绝尘，收益冠绝全年，拿下47.02%的收益，但是从最大回撤来看，当年最大回撤也达到48.47%。从全年的维度看，持有股票型基金当年收益不错，但是在2015年，面对腰斩的净值能有多少持有人能做到从年初到年底坚定持有，将47.02%的收益收入囊中?

过去十五年间四大指数的年度最大回撤和回报情况图

　　(单位：%)

　　数据来源：wind，过往数据不代表未来表现

每一类产品都有其特点，无所谓好坏，是要追逐星辰大海还是安守岁月静好，全看投资者自己。

　　获得多少收益、承担多大的最大回撤，这就是我们前面所说的持有体验。如果对产品的风险收益特征有正确的认知，并有充分的预期，无论是选股票型基金还是纯债型基金，长期看都会有不错的投资体验：前者承担了过程中的高波动，长期财富增值效应更明显;后者虽然累计回报并不那么突出，但胜在持有的体验更舒服。

“固收 ”体现出一种“比上不足，比下有余”的中庸之美，兼顾了投资者体验和长期收益。

　　从长期的收益和最大回撤表现来看，相比股票型基金和纯债型基金，因此，对于行情大势把握不好的投资者，“固收 ”值得考虑。

广发集汇债券10月17日起发售

　　最近几年，“固收 ”产品(含二级债基、偏债混合型基金)大幅扩容，不少基民也发现，即便都是“固收 ”，但产品在风险收益方面的特色还是有明显差异。有的表现偏稳健，有的则更为积极，投资者在选择产品之前，要对产品的策略定位，有清晰的认识，再结合自己的偏好进行筛选。

10月17日起发行的广发集汇债券（A类：016424，C类：

　　以为例，根据招募说明书，这只产品的权益(含股票和转债等)持仓占比最高为20%。相比于大部分老的二级债基，其权益持仓占比相对较低，定位偏稳健。

　　除了产品定位，基金经理也是我们挑选时需要重点关注的要素。资料显示，广发集汇债券拟任基金经理姚秋为经济学博士，拥有多年股票和债券投研经验，现任广发基金债券投资部总经理、兼任固定收益研究部总经理。曾任职于山口银行、建设银行北京分行投资银行部、工商银行资产管理部、新华基金。

　　对于一个要管理偏稳健风格产品的基金经理，大家可以重点考察其控制回撤和收益风险性价比等相关指标。因姚秋当前在广发基金在管产品任职时长不足半年，不足以说明其投资管理水平，我们主要观察了他历史管理过的产品业绩表现。

　　Wind数据显示，姚秋管理的第一只产品——新华阿里1号保本基金，从2014年三季度到2017年5月产品运作结束，年化收益高达20.58%，最大回撤仅4.72%，年化夏普高达2.46。

　　而在历史管理的二级债基中，其代表作新华增盈回报，从姚秋2015年6月11日任职到2021年底卸任，累计管理回报54.44%，最大回撤不超过3.5%，收益风险性价比突出。

　　在专业机构看来，姚秋是一位严格把控风险的资产配置多面手。招商证券在研究报告中指出，姚秋在新华增盈回报的任职中，回撤控制能力优异，且修复能力强、净值创新高能力强，具有“中长期绝对收益突出、持有体验佳”的特点。

拟由姚秋领衔的广发集汇债券（A类：016424，C类：016425），该基金将于10月17日起正式发行，在中国银行、广发基金直销等渠道有售。

　　追求长期稳健增值的投资者不妨关注

基金经理简介：

　　姚秋，经济学博士、CFA，FRM，多年股票、债券投研经验。曾任职于山口银行、中国建设银行北京分行投资银行部、中国工商银行资产管理部。2014年4月加入新华基金管理股份有限公司，曾任平衡投资部总监、固定收益与平衡投资部总监、投资副总监、总经理助理。2022年加入广发基金，现任债券投资部总经理，兼任固定收益研究部总经理。

　　(风险提示：市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。购买前请阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。)