中庚价值灵动灵活配置混合基金最新净值跌幅达2.47%

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　　金融界基金09月02日讯 中庚价值灵动灵活配置混合型证券投资基金(简称：中庚价值灵动灵活配置混合，代码007497)08月31日净值下跌2.47%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.1181元，累计净值为2.1181元。

　　中庚价值灵动灵活配置混合基金成立以来收益111.81%，今年以来收益-1.63%，近一月收益-0.40%，近一年收益0.49%，近三年收益107.25%。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为丘栋荣，自2019年07月16日管理该基金，任职期内收益112.18%。

　　吴承根，自2020年06月03日管理该基金，任职期内收益77.05%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有鲁西化工(持仓比例6.47%)、苏农银行(持仓比例5.21%)、柳药集团(持仓比例5.08%)、兴发集团(持仓比例3.73%)、南山铝业(持仓比例3.70%)、盛屯矿业(持仓比例3.63%)、常熟银行(持仓比例3.56%)、旺能环境(持仓比例2.81%)、常熟汽饰(持仓比例2.52%)、信隆健康(持仓比例2.46%)。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2022年上半年，经济基本面走弱寻底。经济下行、地缘战争突发、疫情严控、海外高通胀加速、美联储紧缩提速等接踵而至，股票的盈利和估值受到双重挤压，期间成长行业普遍下行超30%。在4月份小盘股遭遇尾部流动性风险后，从估值定价、风险溢价水平、个股组合可得性各个维度比较，股票的性价比尤其突出，我们认为可能又和每一次应该“贪婪”的时点一样，相信这可能是投资最好的时候。

　　随着宏观环境在稳增长和疫情防控之间力求平衡，叠加宽裕的流动性剩余，成长行业大幅度反弹，尤其是政策、双碳助推需求扩张行业的表现尤为优异。地缘、能源问题、供给偏紧导致国际定价大宗表现突出，相应的周期板块中的能源资源类公司表现亦较好。债券市场方面，政策保持货币宽松，但宽信用的力度和效果不及2020年，10年国债窄幅震荡，半年末收于2.82%，较去年年末小幅上行。可转债整体表现强于权益，但估值已至相对高位，具有一定泡沫化特征。

　　市场剧烈波动，权益估值水平继续下降，中证800股权风险溢价从去年年末的0.19倍标准差回升至0.43倍标准差，期间最高超过1倍标准差。但A股大盘成长股绝对估值水平一直较高，紧随流动性充裕，投资者将最大乐观给予政策加持的景气赛道后，部分成长股涨幅巨大，结构性高估和低估并存的矛盾又重新变得突出。上半年本基金基于低估值价值投资策略，从资产配置、行业配置和个股组合等多方面构建高性价比投资组合。

　　1、基于股权风险溢价的资产配置策略，随着权益资产的风险补偿水平至高位，资产配置从中性转为积极，本基金进一步减持估值高位的可转债资产，保持高股票仓位。

　　2、从行业和个股层面持续优化组合，自下而上积极配置低风险、低估值、持续成长的公司，同时行业风险和风格风险相对分散。本基金重点配置了基础化工、银行、电力设备、医药、机械、军工、轻工制造、煤炭等行业相关个股。尤其是在市场错杀期间，增持了受益经济复苏、长期成长性较好的低估值高成长标的。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至报告期末中庚价值灵动灵活配置混合基金份额净值为2.1077元，本报告期内，基金份额净值增长率为-2.11%，同期业绩比较基准收益率为-5.11%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　中国的“稳增长”与全球范围内的“防通胀”是当前最重要的宏观背景。国内防疫措施在不断修正，预期对经济的边际影响趋弱。风险主要体现在年轻人失业率高企，地产问题仍在持续，信心的恢复需要更精准有效的政策。政策刺激力度不大，但已出的支撑经济的政策和措施力度接近2020年疫情期间，信贷利率和供给充裕均指向宽信用，需时间兑现政策效果，基本面风险仍会继续降低。国内出口下滑但是持续超预期，一个被忽略的情况恰恰是波浪式爆发的疫情影响深远，人和产能的退出可能比预期的多，叠加底层问题改善不大，长远看通胀大概率是顽固的。

　　从风险溢价的角度看，目前中证800的风险溢价水平高于历史均值水平上方的0.5倍标准差，权益资产隐含回报水平保持高位，配置权益资产是占优的。但同时，我们依然非常关注A股市场结构性高估低估的矛盾，因为在不确定性高企的当下，辨别合理的高估值和错杀的低估值都是难度极大的，相应地不管是陷入低估值陷阱还是盲目乐观于高估值都要付出惨重的对价。因此，一旦思索超额回报的来源，我们非常乐于买入并坚守那些低估值但低风险还有持续成长的公司，以期获得可观的超额收益。

　　本基金后市投资思路上，我们将结合权益资产的风险溢价水平，为持有人做好资产配置、风格配置和风险管理。我们坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股构建组合，在抵御风险的前提下保持进攻性。

　　具体而言，本基金重点关注的投资方向来自四个方面：

　　1、广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。经济复苏与政策共振，叠加制造业本身在全球范围内确立竞争优势，既有传统制造业优势产能质高价优带来的份额持续扩张，更有制造业细分龙头企业的迁移迭代，将新材料、零部件、元器件等具有技术工艺壁垒的产品，对应于智能化、电动化、国产化等新需求扩张和新技术应用，其价值量和渗透率有巨大的提升空间，有望进一步提升盈利能力和质量。因此，广义制造业中挖掘高性价比公司仍大有可为。我们坚持三条标准，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，比如化工、有色金属加工、医药制造、机械加工、轻工等，挖掘出真正的低估值小盘成长股和小盘价值股。

　　2、大盘价值股中的金融、地产等。配置逻辑在于：金融板块中的银行，估值基本处于历史最低水平，对于潜在风险计入非常悲观的预期。我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行所处区域经济发达、产业结构好、客户相对多元化，且区域范围内占有率仍有提升空间，因此呈现出业务简单稳健，基本面风险较小且相对脱敏房地产风险暴露，估值极低但成长性较高的特征。

　　房地产市场政策有明显放松，重摔下风险暴露彻底，地产类公司集中于具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司，这些公司短期受益于需求回归及购房者偏好转变，长期受益于市场占有份额持续扩张。这些公司的抗风险能力、潜在成长性和盈利质量都会更为优异，并且当前的估值极低，有较好的回报潜力。

　　3、能源、资源类公司及其下游产能。配置的逻辑主要在于：(1)国内下半年进入稳增长发力阶段，疫情导致的生产投资消费推迟，将集中于下半年释放，为经济争分夺秒的进度助力，有望显著抬升对能源和资源的需求;(2)虽然经济周期和加息背景下需求端有所松动，但能源、资源类公司延续谨慎策略，资本开支意愿仍严重不足，供给弹性不足依然是现实状况，相对紧平衡将有利于存量资产价值。疫情、战争、能源等宏大叙事的影响仍未结束，不确定性高企，一旦供需失衡卷土重来，能源、资源类公司自下而上来看，仍处于最为有利的位置，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高;(3)中国富煤资源禀赋及政府调控，煤炭单位热值相比海外油、气的显著优势保持高位，即成本端优势的置信度相当高。而且国内相关下游行业企业的产能受扰动相比最小，经营的比较优势还在累积，产能双重受益于国内需求恢复和出海替代。因此，保持电解铝、煤化工等在能源利用上更有优势的公司的配置。