理财公司开业加快 养老理财产品热销-2022年银行理财市场年中报告

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提要：

与2021

已经发行的养老理财产品整体风险不高，以风险等级为二级的固收类产品为主

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2022

　　根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告(2022年上)》，截至2022年6月底，理财公司产品存续规模19.14万亿元，同比增长91.21%，占全市场的比例达到65.66%(见图1)。

　　其实，随着更多理财子公司的开业，未来理财子公司的产品规模及占比将进一步上升。

　　那么，2022年以来，银行理财市场都有哪些变化?

理财子公司开业数量增多筹建期拉长

　　截至9月初，2022年共有9家理财子公司获批开业，包括浦银理财、施罗德交银理财、上银理财、民生理财、高盛工银理财、恒丰理财、渤银理财，开业的理财子公司数量增至29家。成立理财子公司的银行包括6家国有银行、11家股份制银行、7家城商行、1家农商行，另外还有4家合资理财子公司。

　　与2021年的2家相比，2022年开业理财子公司的数量明显增多，但理财子公司的筹建时间普遍较长。

　　根据《商业银行理财子公司管理办法》，理财子公司筹建期为6个月，银保监会在2个月内作出核准开业批复，最多延期1次，延期不得超过3个月。在2022年开业的理财子公司中，上银理财筹建时间最短，为8个月，其他6家理财子公司的筹建时间在11个月至18个月。

　　从上市银行公布的半年报来看，2022年上半年理财子公司的业绩表现亮眼，多数实现净利润大幅增长，但也有个别理财子公司的净利润同比下跌。不同理财子公司的开业时间、产品规模、理财转型、研发投入等有一定差异，所以营收及利润表现差距较大。

理财产品业绩比较基准小幅下降

　　根据融360数字科技研究院的监测数据，2022年8月，全市场净值型理财产品平均业绩比较基准为4.01%，环比下降1BP;理财子公司产品的平均业绩比较基准为4.29%，环比上涨4BP。

　　从近一年走势来看，理财产品的平均业绩比较基准略有下降，尤其是4月份以来，降幅较为明显。一方面，市场流动性持续宽松，监管机构在引导市场利率下行，固收类理财产品的收益率跟随走低;另一方面，2022年前4个月受股市震荡的影响，大批理财产品的净值阶段性下跌，部分投资者出现账面浮亏，对金融机构的投诉增多，部分理财子公司在权益类资产配置方面更加谨慎，调低理财产品业绩比较基准可以让产品更易达到投资者的预期收益，减少与投资者之间的纠纷。

　　理财子公司发行的产品平均业绩比较基准波动略大一些，整体涨跌趋势不太明显，理财子公司产品体系较为丰富，不同体系理财产品的业绩比较基准差别较大。从8月份发行的产品来看，业绩比较基准在5.5%以上的产品期限普遍较长，其中，封闭式产品在2年至5年，开放式产品为2年以上定开产品。

养老理财产品试点范围扩大产品热销

　　2021年9月，银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，划分了养老理财试点范围，首批有四家养老理财子公司、四个城市。

　　2022年2月11日，银保监会发布《关于贝莱德建信理财有限责任公司开展养老理财产品试点的通知》，明确贝莱德建信理财参与养老理财产品试点，试点城市为广州和成都。2022年2月27日，银保监会发布《关于扩大养老理财产品试点范围的通知》，养老理财产品试点范围由“四地四机构”扩展为“十地十机构”。试点地区扩大至北京、沈阳、长春、上海、武汉、广州、重庆、成都、青岛、深圳十地，试点机构扩大至工银理财、建信理财、交银理财、中银理财、农银理财、中邮理财、光大理财、招银理财、兴银理财和信银理财十家理财子公司。加上之前获批的贝莱德建信理财，养老理财产品试点的理财子公司共11家。

　　截至2022年8月末，9家理财子公司共发行了42只养老理财产品，产品一经推出，立刻受到投资者的青睐，各家理财子公司的养老理财产品均十分热销，个别产品甚至当日便达到募集金额上限。

　　和普通理财产品相比，养老理财产品具有四大优势。

　　●养老理财产品业绩比较基准偏高

　　目前，已经发行的养老理财产品封闭期最短5年、最长10年，业绩比较基准普遍偏高，其中有2只产品为单一数值业绩比较基准，均为5.8%，为光大理财发行，其他均为区间数值业绩比较基准，业绩比较基准下限在4%-5.8%，业绩比较基准上限在7%-10%(见表1)。

　　2022年以来，理财子公司产品平均业绩比较基准在4.1%-4.4%，养老理财产品业绩比较基准优势明显。

　　●养老理财产品整体风险不高

　　已经发行的养老理财产品整体风险不高，以风险等级为二级的固收类产品为主，适合稳健型投资者购买，其中PR2风险等级产品占比为95.24%，固收类产品占比为73.81%。

　　●养老理财产品引入风险保障机制

　　养老理财产品引入了“收益平滑基金、风险准备金、减值准备”三重风险保障机制。当产品管理人因违法违规、违反理财产品合同约定、操作错误、技术故障等给理财产品或投资者造成损失时，风险准备金可起到一定的弥补作用。

　　其实，将一定比例的超额收益部分提取作为收益平滑基金，独立于理财产品进行管理，专项用于合理平滑产品收益，也就是说，当产品投资收益较高时，会提取部分资金出来，当产品投资收益较低时，会把前期提取的资金补贴进去，这可以在一定程度上防止产品净值大幅波动。

　　●养老理财产品有费率优惠

　　理财产品一般都不收取认购费，且大多不能提前赎回，费用主要包括销售服务费、托管费、固定投资管理费、浮动管理费，每年的销售服务费率大多在0.1%-0.4%、托管费率大多在0.02%-0.05%、固定投资管理费率大多在0.1%-0.4%，每年平均在0.2%左右，浮动管理费针对超额投资收益部分收取，在10%-100%，平均在50%左右。

　　养老理财产品在销售服务费和固定投资管理费率方面的优惠较多，很多养老理财产品不收取销售服务费，固定投资管理费率大多执行每年0.1%的优惠费率，由于养老理财产品已经针对超额收益部分提取平滑基金，所以大多也不收取浮动管理费。

　　第二批养老理财试点的理财子公司入场之后，未来养老理财产品的发行量将会越来越多，并进入常态化发行模式，养老理财试点范围也会进一步扩大。

主题理财产品增多

　　2022年以来，理财子公司各类主题理财产品“上线”提速，新产品类型迭出，多家理财子公司围绕“养老”“绿色低碳”“新能源”“专精特新”“乡村振兴”等领域发布了理财产品，产品体系出现多样化趋势。今年1-8月，8家理财子公司共发行了38只ESG主题理财产品，仍然以风险等级为二级的固收类产品为主，但整体风险相较全市场来看，偏高一点。

　　其实，理财子公司布局主题理财产品，一方面是为了挖掘更多领域的投资价值，丰富产品体系，满足不同投资者的理财需求;另一方面也是为了响应政策号召，推动我国绿色金融与资本市场的发展，提升公司声誉。

　　不过，目前发行的主题理财产品底层资产仍然是以债权为主、股权为辅，固收类产品居多，在投资收益方面也难以与其他理财产品拉开差距，这主要是受客户风险偏好限制。

现金管理类产品收益下跌，T 0变T 1

　　今年部分银行及理财子公司对多款现金管理类产品的申赎规则进行了调整，申赎时效由“T 0”变成“T 1”，单日快速赎回额度由5万元下调至1万元。此外，现金管理类产品的收益率也持续走低，2022年8月现金管理类产品的平均七日年化收益率在2.5%左右，而去年同期在3.1%左右，下降趋势非常明显。

　　根据银保监会、人民银行去年6月发布的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，现金管理类产品在投资范围、久期管理、集中度管理、申赎规则等方面均参照货币基金进行调整，对单个投资者在单个销售渠道持有的单只产品单个自然日的赎回金额设定不高于1万元的上限。同时，监管拟要求理财子公司在2021年底前将现金管理类理财产品占比压降至40%，到2022年底压降到30%。

　　2022年底的过渡期结束日期将至，银行及理财子公司将加快现金管理类产品整改步伐，上述现金管理类产品的各项调整均为对监管政策的落实。对投资者来说，最直观的变化是现金管理类产品的收益率下降、流动性变差，与货币基金逐渐靠拢。

　　从现金管理类产品规模来看，部分机构在规模压降方面存在一定压力，部分理财子公司为了防止客户流失，给客户提供更多的选择，推出日开型产品吸引客户，这类产品的收益率高于现金管理类产品，但由于采用市价法估值，产品收益波动会高于现金管理类产品。

　　(责任编辑：刘强)