用心读完必有收获—“手把手教你应该如何买基金”

本文非碎片化的浅阅读，投资本来就不是一件容易的事情，我们要对自己的资产负责，用心读完必有收获。（建议收藏）

　　2019年以来随着基金赚钱效应的积聚，公募基金权益类资产规模暴发式增长，大类资产配置不断向权益类资产转移的大趋势已经非常确定，通过公募基金参与权益投资在广大投资者中也已经形成了共识。

同时，基金产品的数量也已经飙升至9000支左右，再加上今年市场结构化特征明显，无论是公募基金的数量还是投资业绩的分化都给普通投资者选基带来了非常大的难度。

　　今年更是如此。前八个月，新成立基金发行份额已突破两万亿，超过去年同期，创下历史新高。权益基金仍是新发产品的主力军，今年新成立的股票型和混合型基金占全部新发基金的近80%，远超去年64%的占比。与此

112只基金收益率超50%，其中，共有10只基金收益率在80%以上，更有2只基金收益翻倍。但是，共有800多只基金亏损，其中235只基金亏损超过10%。

　　数据显示，截至8月30日，主动权益基金今年以来平均收益率为9.78%。具体来看，这意味着业绩最高者和最低者的收益率相差达个百分点。大家要知道对于一个基金经理来说，穿越牛熊周期的长期业绩能稳定在25%以上就已经是绝对顶尖了，这131%的收益差，相当于他们4年的复合收益率!所以如何选择基金是一个所有人都避不开的话题，也是一件专业性极强的事情。所以今天“券粉圈儿”就从专业投资机构的视角跟广大基民分享：如何正确地选择基金。

因为收益和风险如影随形，没有不回撤的权益类产品，我们必须明白在享受基金高收益的同时，一定承受着某种限度的回撤风险。

　　精彩分享正式开始：在选择基金之前，大家一定先要明白自己能承受的风险底线在哪里。即使你选到了一个宝藏基金，在同周期、同类型、同等收益率的情况下，但在极端情况下这个基金的回撤超过了你风险承受能力的底线，那么你很大概率会做出非理性的决策(情绪暴躁、睡不着觉、低位赎回、回本卖出等等)，是不可能完全享受到基金的整体收益的，这个宝藏基金对你来说也没多大意义。

　　所以大家首先要确定，在可以投资基金的长线资金里，投资权益基金的资金占比是多少?如果你之前炒股票，大风大浪都见过，有很强的风险承受能力，可以接受30%以上的回撤，那么你就可以把长期不用的钱都用来做权益类产品的投资。如果你觉得30%的回撤根本无法接受，那你就一定要控制在权益类基金上的投资占比：能承受15-20%的最大回撤，投资权益类基金的占比可以到5-7成;如果能承受的最大回撤不超过5%，那么我建议你投资权益基金的占比最好不要超过30%，固收 或低风险的绝对收益产品是你最好的选择，当然你获得的收益也会跟你的风险承受能力成正比(以上只是粗略的划分不是绝对，大家可以根据自身情况和市场情况做调整)。

根据自己的风险承受能力，来确定权益基金的资金占比，需要首要考量，比怎么选基金还要重要，切记切记！不然即使你选到了“最优”的基金产品，也无法享受该基金带来的收益（尤其是对于非职业投资者来说）。

　　PS：我们专业组合管理人首先要做的也是产品的风险定位，必须和持有人的风险承受能力相匹配，会有一个基本的权益资产仓位中枢，30%以下稳健型，40-70%灵活配置型，70%以上进取型。

这个权益仓位的中枢，决定了产品的风险收益特征，权益仓位越低，产品的风险暴露就相对越低，反之亦然。

　　另外我们会根据对权益市场的判断，在中枢的基础上做出上下浮动来微调，目的是回避权益市场的系统性风险和主跌风险，并在有明显性价比时适当提高权益比例，这点非职业投资者是很难把握的(从最顶层的宏观层面看经济基本面和流动性，中观层面看行业景气度、净利润增速、行业的估值历史分位数，微观层面看波动率和量价关系，最后根据市场的真实走势来做最后的验证，并落地到操作)。

　　现在最大的问题是，许多投资者可能不清楚自己承担风险的能力，这个是最可怕的。只是看到别人买了一个基金涨幅特别大，就立马去追，没有明确自己能承受怎么样的风险，结果都是血泪史。

一、 基金经理是产品的灵魂，长期业绩是核心

　　大家投资都是为了赚钱，所以基金业绩是非常核心的指标，在基金公司内部也是按照中长期业绩排名来考核基金经理的，期限越长考核系数占比越重。

我们不仅要看他在牛市中的业绩表现，更要看他在熊市中的稳定性。

　　一个优秀的基金经理一定要经过牛熊周期的洗礼才能更加成熟，

　　如果一个基金经理在牛市中保持较好的进攻性，在熊市中也有稳定的发挥回撤可控，那么一轮牛熊下来，业绩肯定不会差。所以长期业绩非常重要，要以一个完整牛熊周期来看(一般五年)，时间越长含金量越高，综合实力越强，同时运气成分就越小。

　　选择长期业绩优秀的基金经理，对于普通投资者最大的好处是，即使管理的基金中短期业绩不好，持有人体验欠佳，但是拉长时间来看，他业绩优秀的概率较大，因为历史已经证明他过去有穿越牛熊的能力，而成功是一种习惯，总比没有证明过自己的基金经理确定性要强。

　　PS：但是大家也一定要明白，投资是面向未来，未来是有不确定性的，时代也在不停的变化发展，过去顶尖的基金经理未来持续顶尖的概率较高，但不代表着未来一定顶尖，不然所有人都买长期业绩好的顶流基金经理不就一劳永逸了么，这里面依旧会有产品规模和管理能力的匹配等很多的问题。

长期业绩是我们组合管理人关注的核心指标，但我们绝不会迷信，而是会持续关注该基金经理的能力圈有没有扩张，核心竞争力有没有持续增强，以及时代的发展是不是与能力圈、核心竞争力相匹配，这点普通投资者是很难做到的。

　　千万不要按照基金的短期业绩“追涨杀跌”，一是基金的交易成本较高，二是如果没有弄清楚基金短期业绩爆发的深层原因(市场层面和基金经理层面)，而是仅仅按照短期业绩排名买卖，那是非常危险的行为。

　　短期业绩顶尖可能是因为该基金的持仓较为集中(有很大的行业风险暴露)，而刚好短期市场的热点就在这个方向;或者当前市场的风格极度契合该基金经理的投资风格;又或者基金经理的重仓股有消息面刺激，有短线资金介入，短期连续拉升。这些都导致业绩的持续性会有很大的不确定性，市场是动态变化发展的，你在微观层面越是契合市场的节奏，那么你在宏观层面的稳定性就会越差，不说1个月、3个月的短期业绩，要追求每年收益率在市场前10%，都是不太现实的，连续5年都在市场前三分之一的基金非常少。PS：我们组合管理人当然也会买入短期业绩优秀的产品，但业绩排名绝不是核心，而是我们对当前市场情况、基金经理的能力圈、短期业绩的可持续性有非常深入的研究和评估，这跟普通投资者的追涨杀跌有本质的不同。所以普通投资者在看基金经理业绩时，一定要结合长、中、短业绩综合来看，越长期的业绩赋予的权重要越高。同时长期业绩也是由可分割的、连续的中短期业绩所组成的，中短期业绩可以反应持有人的中短期持有体验，但不能过分追求。

二、 基金绩效的衡量: 风险收益比有效前沿

波动率、夏普比率、卡玛比率、排名稳定性、创新高能力

　　说大白话就是除了业绩之外，还要重点研究这个业绩是承担了多大的风险取得的，我们要关注基金风险收益比的相关指标，如：等。

　　我们不能只盯着业绩看，而是要选择在同等业绩里，那些产品的波动率最小、最大回撤可控、夏普比率最高的基金;以及在同等波动率水平、最大回撤可控的基金里，选择收益较高的产品。当把所有权益基金产品，按照年化收益率(纵轴) — 年化波动率(横轴)进行绘图时，就有了风险收益比的有效前沿。

　　在上图曲线上方的产品，都有着较好的风险收益比。

即无风险回报率3%

　　这里重点跟大家科普一下夏普比率这个指标，能对大家理解风险收益比有比较大的帮助。官方解释：是指投资组合超额收益的增长对单位风险增长的程度(看下面例子就一目了然)。举例：奕辰是基金公司的投资经理，筛选判断基金时，非常关注夏普比率这一指标，新来的实习生请教如何计算，奕辰举例说：假设国债利率是3%()，投资组合预期回报利率是13%，超出无风险投资回报为=13%-3%=10%，标准差是5%夏普比率 = 超出无风险投资回报 / 标准差，这意味着投资风险每增长1单位，可产生超额收益2单位。实习生继续追问：“净值增长率越高的基金是不是越好?”奕辰赶紧纠正：“当然不是，高净值增长率是因为承受较高风险，好的基金要同时兼顾风险和收益，这也是夏普比率评估基金绩效的重要所在啊!”

　　看到这里很多朋友要问了，这么多指标搞得这么“复杂”，不就是一个基金的综合评分嘛，现在很多软件上都有啊，选择综合评分最高的买不就行了?这里面有很大的问题：

　　1、对于完全公开、完全免费的评分服务机构，他赚的是流量的钱，是个宣传平台。大家觉得类似我们这样有基金研究能力的专业机构，会免费公开自己的研究成果么?反而我们会向真正专业的三方平台付费，购买定制化的数据服务。

　　2、收益率、排名、最大回撤等核心指标，都要结合具体时间区间和市场走势来看。比如最大回撤指标，经历过2008年次贷危机和上轮熊市3轮股灾的基金经理最大回撤在40%以上，而2018年低位上任基金经理的回撤大都不超过20%，这是不能真实反映基金经理控回撤能力的。所有数据都不能脱离当时行情的大背景，这对投资本身要有很深刻的理解。

低成本、差异化、品牌壁垒、渠道优势、规模优势等

　　3、定量分析能提高我们选出好基金的概率，可以把长期不好的基金筛选掉，决定了选基的底线，但同时也会错杀未来真正的牛基，所以定量和定性要相互结合。例如，基金经理在选股时，财务指标只是一个数据结果，关键还要定性的看该公司的未来发展。财务指标的好坏是由公司的业务指标所决定的，而公司的业务指标又取决于企业的竞争优势()，公司的竞争优势最终由企业的核心竞争力决定()，这些很难通过粗暴的定量打分进行评价。再比如，每年NBA选秀都有前十顺位，在这个全球最顶尖的联赛中，无数球探、教练，通过球员长周期、全方位的表现和综合数据得出的选秀排名，有些确实成为了当今最优秀的球员(科比、詹姆斯)，但有些很快就被历史遗忘。也有些在当年选秀排名很一般的球员成为了目前的顶流巨星(库里、东契奇)，这都是在实战中打出来的。所以在依靠指标选择基金的过程中，定量一定要结合定性，定量决定下限(概率)，定性决定选基的上限。我们要在定性层面研究基金经理的投资行为跟投资逻辑，是否跟我们的定量研究相匹配。个人投资者在定量层面都很难运筹帷幄，遑论在定性层面挥斥方遒。

　　投资行为方面，我们要研究：

行业配置收益分析、行业分布分析、行业偏好分析；个股压力测试、尾部风险测试、重仓股相关性分析；投资偏好分析，行业轮动、精选，价值/成长，大盘/小盘等等。

　　投资逻辑层面，我们更要详尽的调研：

投资理念、收益目标；行业配置理念和方法；选股理念和方法；风控理念和方法；投资偏好等等。

后面还有更重要的如何构建基金组合、如何制定基金投资策略，之后还有如何根据市场情况动态调整和风险控制的问题

　　以上就是对如何选基层面的一些分享，希望能对大家有所帮助。但基金投资绝不仅仅是选基这个单一维度，即使解决了选基问题，，每个环节都需要极强的专业性，因为时间原因无法一次展开阐述通透，大家可以持续关注我们的后续内容。总之，在过去几年普通老百姓相信了一个事实：不要炒股票，应该买基金，让专业的人做专业的事。未来几年，老百姓又会发现，买基金其实也很专业，与其自己选基金，让他们帮忙挑选基金和FOF产品，为我们赚钱。这也是我们“券粉圈儿”能给大家提供的价值所在。