「解读」单日崩跌6%！纯碱产业链博弈加剧 盘面后市该何去何从？

崩跌：纯碱盘中快速回落

　　日内，纯碱呈现出了快速下行的态势。截至发稿，主力09合约最低跌至2492元/吨，单日跌幅超6%。

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那么问题来了，是什么导致了行情的持续走弱？后市我们又该何去何从？

地产恢复不及预期：玻璃库存泛滥

　　毫无疑问，下游需求迟迟不见好转是本轮纯碱走弱的直接因素。

　　上图为玻璃自去年年初至今的库存数据。从图中可以看到，7月8日当周，玻璃库存以8087.90万重量箱成功录得周度21连涨(库存连涨近50%)，续刷近年新高。

　　尽管国内一直强调“稳经济”、“保交付”等相关概念，甚至郑州等地还复现了当年的“房票”政策。但受制于“人口问题”、“暴雷担忧”以及民众“买涨不买跌”的思路限制，房企去化现象仍不理想。

　　终端去化困境使得房地产企业现金流持续趋紧，各类建材都或多或少的存在“下游不愿意囤积、施工按需采购”的情形。而需求不畅、累库带来的后续冲击是“钱荒”现象进一步蔓延至上游，部分玻璃企业为了回款也被迫走上了亏损甩卖的“内卷”道路。

　　同时，自下而上的低迷氛围还最终转化成了业内对“高价碱”的抵触。全行业“一荣俱荣、一损俱损”，行情延续下行态势也算是情理之中。

博弈升级：玻璃厂“安全库存”还能撑多久？

　　“靠北啦，囤货不要钱啊?”、“不，我赌你原料不够了!”正所谓“贫贱夫妻百事哀”，在产业链持续不景气的背景下，玻璃、纯碱产业算是被迫开启了“相爱相杀”的大戏。

　　首先说纯碱，高温天气背景下，纯碱因其物理特性不稳定而需要较高的贮藏成本。在以往“正常年景”的时候，碱厂为了减少贮藏成本，生产出来的重碱大多采用直销的方式直接运输至玻璃企业，其自身库存周期只会维持一周甚至更短。但当前正处于亏损状态的玻璃企业不再是“来者不拒”，他们希望通过贮藏压力来倒逼碱厂降价。

　　与之相对的，希望留住利润的碱厂也在等玻璃企业安全库存耗尽。玻璃产业的生产线是难以停车的，通常情况下，生产线点火之后使用周期大多为5―8年，有的甚至长达10年，在生产过程中无法检修性停产，只能热修。一旦停产，玻璃生产线几近报废，而玻璃每条生产线冷修或重建费用达到数千万元至数亿元。――为了防止生产线缺料，玻璃企业必须储备足够的纯碱作为“安全库存”，这也给了碱厂前期抱团累库挺价的底气。当前玻璃企业“安全库存”已开始大面积压缩，他们能撑得多久，则纯碱短线就有多弱。

　　而今，双方谈判已“刺刀见红”，正式进入了“看谁先扛不住”的境遇。从最新消息来看，多家碱厂率先打出了三季度检修的口号;而玻璃企业也不甘示弱，扬言要将部分本就超期的生产线冷修/关停。

　　事件最终将如何发展仍存在悬念，不过就当前盘面氛围而言，纯碱的跌势相较于玻璃会更为猛烈一些。

光大期货：纯碱不排除进一步下探可能

　　在盘面出现了大幅回落，各大期商对后市亦是众说纷纭。

　　在最新研报中，光大期货提到：受需求弱势影响，纯碱企业累库、价格松动等一系列负面反应逐步体现，尽管供给端仍存在较强下降预期，但市场情绪已然转弱。7月中下旬纯碱供给端存在进一步下降空间，但重质碱最大需求板块平板玻璃产线也仍有冷修计划，且其在阶段性影响程度或超过光伏玻璃等其他下游板块的增量需求，届时供需两端仍将进入博弈阶段。当前纯碱盘面的交易逻辑一方面在于宏观偏弱、黑色板块等工业品集体下挫，另一方面在于平板玻璃产线冷修所带来的一系列负反馈，因此，短期纯碱期货市场情绪依旧偏弱，不排除进一步下探可能，但需警惕盘面超跌后修复性反弹风险。

　　南华期货的观点则相对更为谨慎一些。其认为：当前，纯碱自身的博弈的重点在于下游浮法玻璃的原料库存到底能压缩到如何境地。本周，碱厂库存出现近期的首周累库，主要原因分两点:一是浮法玻璃疲软对上游高价碱的接受度较低，二是贸易商以当前盘面和出厂价较难入场;因此上游订单出现一定的下滑，短期内纯碱依旧存在累库风险。同时，周内传出鸿泰热修的消息，对09合约存在情绪上的较大的利空，但后被证实是设备问题后期预计重启。本周，供给端和需求端都有各自的消息，三季度碱厂检修计划频出，但同时浮法线部分提前冷修，供需博弈加剧。结合当下玻璃和光伏的日熔，以及出口的保守预期，重碱依旧存在缺口。但博弈点在，假设浮法无法看见修复，原料库存传统的30天是否可以有转圜空间。短期，纯碱累库，价格预计宽幅震荡，同时纯碱利润较高，在宏观悲观情绪下或存在下行的风险但从现货角度，纯碱厂暂无库存压力，短期内累库为预期内，后续做多机会需考量社库去化至低位后，缺口是否依旧存在，出口是否依旧景气。