从美国金融资产的扩张，看资本主义的金融体系变化

　　美国是一个以私有制为基础的发达资本主义国家。作为二战后的全球霸主，在金融资产扩张的推动下，美国也逐渐从一个工业化强国，发展成为了金融帝国。美国的金融资产规模已经超过了340万亿美元，金融资产占总资产的比例也超过了75%。

　　作为一个金融帝国，美国的金融资产主要集中在货币市场、债券市场、股票市场和保险市场等金融市场领域。借助上述金融市场，美国构建出现代工业化社会最完善的金融服务体系。

　　从二战结束至2021年，美国金融资产增长大致可以分为3个阶段，从1946年到1990年，资产负债增长，是金融资产快速扩张的主要动力，资产负债与金融资产的比例呈上升的趋势。从1990年到2010年，资产负债不再是金融资产增长的主要驱动因素，资产负债与金融资产的比例呈波动的趋势。从2010年至2021年，美国金融资产的增长速度高于资产负债的增长速度，资产负债与美国金融资产的比例呈现逐渐下降的趋势。

　　次贷危机引发的金融危机，不仅造成了美国金融资产在二战结束后出现了唯一一次缩水，也改变了美国的金融环境。资产负债与金融资产比例呈现的阶段性变化，也反映出最近10多年，美国的金融资产增长环境与二战结束后相比，已经发生了截然不同的变化。

　　图 1 美国金融资产(1946-2021)

　　按照市场价值计算，从二战结束后至2021年，美国的金融资产增长超过了300倍。在金融资产快速扩张的拉动下，美国总资产在二战结束后的70多年中，也出现了超过200倍的增长。2021年，金融资产占美国总资产的比例超过了75%。

　　(关于美国总资产的构成及增长，请参考以下文章：从资产的角度去理解美国是一个怎样的国家)

　　尽管二战结束后，在不同的经济周期，美国经济都出现了负增长，但是，美国金融资产仅在2008年出现了一次负增长。由此，也可以看出，次贷危机引发的金融危机，对美国金融资产造成了巨大的负面影响。

　　作为一种流动性资产，金融资产也是一种交易媒介性资产，与非金融资产相比，金融资产包括资产权益和资产负债两个部分。从二战结束到上个世纪80年代初，资产负债占美国金融资产的比例从65%上升至80%，资产负债成为这段时间美国金融资产规模增长的主要驱动因素。

　　从上个世纪90年代到2010年，资产负债占美国金融资产的比例呈现出较大幅度的波动，从而也显示出在这20年中，美国金融资产增长受到更多其它因素的影响。2010年后，资产负债占美国金融资产的比例呈下降的趋势，由此，也说明美国金融资产的增长环境，与二战结束后的30多年相比，发生了截然不同的变化。

　　由现金存款、储蓄存款、贷款、货币基金组成的货币市场，以及证券市场、股票市场、非商业机构权益、保险等市场领域，是美国的主要金融市场，上述市场中的资产价值，是美国金融资产最主要的组成部分。二战结束后，上述市场的资产占美国金融资产的比例接近了90%。

　　从上个世纪80年代开始，共同基金成为一种增长较快的金融资产，2021年，共同基金已经占美国金融资产的比例已经超过了6%。除了上述传统的金融资产外，大量没有列明的金融衍生品也成为增长较快的金融资产。

　　作为战后最强大、金融体系最发达的资本主义国家，美国金融资产的扩张并非局限于国内，借助美国的军事、科技优势，金融资本对外扩张获得的大量境外资产，也是美国金融资产的一个增长点。2021年，美国拥有的境外金融资产规模已经接近了10万亿美元，接近美国金融资产的3%。

　　除了上述金融资产外，美国的金融资产还包括：黄金等国家储备资产、世界货币基金组织的特别提款权、外币存款、贸易应收、税收应收、联邦基金支持的债券回购等。上述资产占美国金融资产的比例大约为10%左右。

　　图 2 美国主要金融资产增长(1946-2021)

　　不同的金融资产，在流动性、安全性和风险性等方面存在着较大的差异，在二战结束后的70多年中，也存在着不同的成长性和变化趋势。

　　与其它主要金融资产基本保持增长的趋势不同，股票资产价值在过去70多年中，出现了较为频繁的正负波动，与其它金融资产相比，股票资产不仅具有较高的波动性，也具有较高的风险性。

　　作为一种快速增长的金融资产，共同基金也呈现出与股票类似的波动变化趋势，虽然其增长速度较快，但也是一种风险性较高的金融资产。

　　二战结束后，非商业机构权益曾经是美国非常重要的一种金融资产，其资产规模占美国金融资产的比例接近了20%。受增长速度较慢的影响，非商业机构权益占美国金融资产的比例呈现逐渐下降的趋势。2021年，非商业机构权益的金融资产占比已经不足5%。