港股小市值股票 流动性风险

　　【全球股市再攀新高峰，中港股独憔悴 2022年的流动性与风险】

　　波澜壮阔的2021年，为全球股市带来了又一个丰收年。富时全球指数上涨16.7%，连续三年为股票投资者带来了双位数的回报。疫情舒缓、经济复苏、财政刺激、货币扩张，吹响了嘹亮的“再通胀”(reflation)号角，尽管中间经历过变异病株出现、货币政策反转等意外，股市在动荡中向上攀行。美股引领了全球股市，而且S&P500急升27%，其表现罕见地超越了NASDAQ。S&P500有此靓丽表现，要感谢能源板块超过50%的上涨。无论S&P500还是NASDAQ，最大市值的几只股票是拉升指数的主要动力，中小股中仍有大量公司股价低过疫情前水平30%或以上。欧洲股市的整体表现在2021年甚至超出美国股市，泛欧STOXX跳升22%。日本股市略差过欧美，不过也录得10%的增长。

　　与全球股市相比，中国股市遭遇寒流。A股CSI300指数下跌5%，香港HSI更暴跌14%。中国政府推出的强监管政策和房地产去杠杆政策，对不少企业盈利构成不确定性，美国对会计准则的修改，也为中概股蒙上了巨大阴影。不过中国科创板自面世以来也有40%的进账。新兴市场MSCI指数以美元计算在2021年下挫5%，若是剔除中国公司则上涨了9%。

　　在能源领域，新能源政策失误和低库存导致天然气价格、石油价格和煤炭价格的暴涨，其中欧洲天然气价格的涨幅尤其夸张。与能源价格相比，铁矿石价格则大幅下跌，工业金属走势分歧，新能源相关的材料价格表现突出。黄金和比特币两个“抗通胀”保值工具的价格两极化发展，以美元计价黄金现货在2021年下跌4%，比特币却暴涨61%。在联储政策转鹰之下，美元汇率在下半年出现一轮行情，美元指数DYX全年升值6%。

　　2020年，在史无前例的全球大停顿之下，全球股市上涨了14%;2021年，在近四十年罕见的全球大通胀中，股市又上涨了17%。究其原因，无他，流动性耳。各国央行2020年三月以来，资产负债表扩张了一倍，所创造出来货币主要滞留在金融领域，为股市和房市带来了巨大的支持。不仅央行在制造流动性，债市也向股市大量输出资金，而且经济复苏的确定性刺激资金增加杠杆比率。水涨船高，两年内翻倍的股票比比皆是。

　　再通胀，或曰经济复苏，是贯穿2021年股市的一大主题。春季疫情逐步缓和，各国社交距离限制先后松绑，带来了一波reflation的市场预期，经济增长和企业盈利预测被大幅上调。不过夏季德尔塔病毒和冬季奥密克戎病毒变异先后触发了市场恐慌，但是病毒毒性渐次下降，市场有动荡无大调整。

　　物价上涨是2021年的另一个市场故事，而且从产业链中断所导致的暂时性通胀转移为工资预期所带来的结构性通胀，但是通胀烈度乃至性质在各国间相差甚大。美国和英国出现了工资的大幅上扬，货币政策被迫加大收缩的力度。欧元区有物价压力但是工资未见上涨，所以欧洲央行得以从容布局的空间。日本和中国面临工资下行压力，日本银行维持宽松政策不变，中国人民银行开始温和放松货币政策。

　　展望2022年，全球经济复苏有望进一步稳定，国际间经济交流增加，产业链冲击有所淡化，但是疫情所带来的不确定性挥之不去。通货膨胀应该会见顶，但是物价压力依然沉重，美国联储在推进货币环境正常化上的时机及力度对股市有重大影响，债市表现以及资金成本对股市有重大影响。目前美国联储、欧洲央行和英格兰银行已经宣布的收缩措施比较温和，政策在庞大的流动性资金池中减少制造新增流动性而已。哪怕略微加息对经济也不构成重大冲击。然而如果联储快速加息甚至宣布缩表，则市场可能出现恐慌。

　　除了美国的货币政策之外，新冠病毒变异、中国房地产市场、地缘政治角力，是笔者所见的2022年三大风险。

　　本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱

　　机构抱团的恶果显现，现在很明显是有流动性风险了，小市值根本没有流动性很长时间都在阴跌，然后是两百亿市值的奔溃杀跌，再是五百亿市值的奔溃杀跌。

　　现在又逐渐蔓延到千亿市值的奔溃杀跌。

　　机构抱团越抱越紧，掉队的越来越多。只剩下五千亿市值以上的抱团还坚强。

　　18年底的流动性危机，好不容易被村里用各种措施化解。

　　结果好端端的长牛慢牛，硬生生地被机构抱团抱出了流动性风险。

　　机构抱团的动不动就是千亿市值万亿市值，百倍pe只是常态，已经超越了07年、15年的疯牛。

　　被机构抛弃的三千个股，不管估值多低不管业绩多好，就是无止境的杀跌。

　　整个市场估值体系极端的扭曲，流动性完全被机构虹吸到了机构抱团股造成了流动性泛滥，本应作为稳定基础的白马蓝筹，动不动就是暴涨暴跌。然后一边又是三千个股的流动性风险。

　　18年以来万亿外资流入、几万亿居民储蓄的新基金发行，硬生生的变成了如此极端扭曲的流动性风险。

　　从17年只许炒低估值的极端，到如今只许炒大市值高估值机构抱团的极端。

　　机构们15年抱团疯狂炒全通教育们，如今又疯狂抱团炒作好赛道们。

　　一年又一年，还是扭曲的极端。

　　市场终归是市场，泡沫终将破灭，谁也不能左右市场。(作者：风过无痕的小屋)

　　今天港股的跌幅比昨天更惨一些，昨天只是科技股惨，今天是全面崩塌，10%以上跌幅的公司明显更多了，显然今天是有大量margin call，低估蓝筹股也被疯狂抛售换取流动性，因此明天开盘估计还会继续惯性平仓杀，融资盘都杀完后会缓和一些，空头回补也会减缓趋势。

　　这轮港股指数自高点已经腰斩，而15年那波都没腰斩，个股的低估程度也只有08年能对得上了。08年虽然我没经历过，但复盘过，大量行业龙头公司被杀到极端低估(特别是出口占比高的)，和现在一样，当时5PE 0.5PB以下的比比皆是，1PE0.1PB也不罕见，然后后面几年他们成为了几十倍乃至上百倍的牛股。

　　而这次会不会一样，取决于你信不信明天太阳还会继续升起来，企业的价值就摆在那边，市值和流动性不会影响长期基本面。

　　至于A股，现在上证指数连技术性熊市都不算(20%跌幅都不到)，而反应个股的国证2000连上升趋势线都没跌破。只能说现在还是熊市的零界点，离崩盘股灾还远(融资大爆仓、私募大清盘、无量暴跌才算股灾)，而港股在上周就进入股灾模式了，这周更是进入高潮，公司无视基本无脑被抛售、大量杠杆爆仓(向下正反馈)。

　　同样复盘08年，由于A股07年-08年强于港股不少，09年后开始的反弹弱于港股的，AH溢价指数从08年底的160多一路跌倒10年底的90多。也好理解，跌得多自然弹得高。

　　午评：从今天的盘面来看，小市值个股的反弹似乎有疲软的迹象，这一轮反弹是以超跌性质启动，在过程里面的轮动较快，涨幅较好的是几个方向：

　　第一、是4月份跌幅比较大的赛道个股;

　　第二、是有一些政策扶持的汽车类行业。

　　其实，汽车在4月份和5月份的影响应该是非常大的，但是政策的扶持力度很大，所以这一波5月份汽车的反弹很像3月份房地产的反弹。就数据很差，但政策很扶持，涨到今天，汽车的相关政策落地达到一个高潮。但从今天的盘面来看，我们认为从中证1000也好，中证2000也好，似乎都有点疲软的迹象。我们在上一次的#炜炜道来#里面跟大家提到，我们认为6月份的市场会有些变化，更多的方向可能会往一些低估值和消费上去靠，在历史上中美利差这样的反向走势的过程里面，往往成长股的机会是比较小的，当然超跌以后会有反弹，我们的政策内部的流动性使得他们依然有反弹的余地，但没有大的行情，这是我们总体的看法，指数可能也在3100~3200点之间要形成一些震荡了，要做好一些准备。

　　明天的#炜炜道来#，我们会继续的跟大家聊一聊，最近我们看到的一些制造业的行业，包括我们这一期#炜炜道来#订阅版内容，我们可能想做一些关于纺织行业的研报，今年的整体从长周期的行业来看，可以选择的余地比较小，一个是内部经济比较弱;一个是外部的环境比较复杂;但我们认为消费可能是接下来比较主观的一条，另外就是看政策的出台以后的效果了。

　　更多内容，我在明天跟大家聊一聊，最近在这一波切换以后的机会往哪里去走，我觉得我们要做好准备做一些切换，该兑现利润的小市值个股上，我觉得大家可以开始考虑逐步的在5月底兑现利润。仅供参考，谢谢大家(证券执业编号：S0880611010152 以下观点 仅供参考)

　　流动性枯竭，小市值股票被打进地狱，在里面的资金千方百计要逃出来，大股东要减持要套现，小散户要割肉要保命，相互碾压踩踏，日益创出下跌新低，再新低，所谓的价值投资，所谓的财产性收入，瞬间飞灰湮灭……

　　中小市值股票已陷“流动性不足”!

　　面对机构抱团所带来的强大抽水效应，中小市值股票早已叫苦不迭。

　　今日A股共有4135家公司交易，其中，市值总排名在前100的合计成交3196.15亿元，占今日两市成交总额的29.33%;

　　而市值总排名在后50%的2067家公司今日成交金额合计仅931亿元，仅占两市成交总量的8.53%。

　　最近，周围好多朋友、甚至好多粉丝给我看他们的持仓。

　　已经开始割肉，那些没涨的，追大市值、核心了。

　　你们怎么看?

　　和大家说一个道理!

　　如果进入牛市中后期，成交额至少是目前的3倍以上。

　　如今万亿成交额里有很大一部分都是核心抱团资产贡献的。

　　那么问题来了。

　　未来如果成交额创出至少3倍以上的量能，这些量能也都是核心资产继续扩张提供的?

　　得了吧，按照目前的状态来说，已经是核心抱团资产的成交额高位了，继续放大3倍的概率极低。

　　所以，许多中小市值，低估的优质股会在未来贡献更多的成交额。

　　市场从来没有什么核心涨，其他跌的道理。

　　市场只有一个规律：“挤泡泡和吹泡泡”!

　　核心抱团资产已经存在泡沫，但这样的泡沫在牛市里是合理的，所以，没必要去排挤。

　　但这不意味着你可以去追。

　　那些有资格继续持有核心资产泡沫的人，是提前布局，享有足够安全垫的人。

　　你没有;

　　你现在去追;

　　那万一出现调整，你就是在透支这轮牛市的空间;

　　所以，寻找那些低估的，没有涨起来的，没有泡沫的好公司，优质股，耐心等待吹泡沫的到来，是当下许多踏空者、空仓者最好的选择。

　　从港股的两个标的看清楚到底什么是赛道BUFF。

　　港股是一个变态的市场，流动性几乎没有，整个市场的日常成交量就在几百亿港币。难以想象，像腾讯，阿里巴巴这种头牌如果在A股交易会贡献多少成交额。

　　由于缺乏波动和交易，导致无论做多还是做空都很难获得交易性收益，整个市场几乎只有融资+分红功能，持有港股的标的，多数时候是真正的当股东，掏钱让企业发展，然后持有等待分红，像A股这样赚差价获得收益几乎不可能。

　　但是港股有另外一个特点是因为没有流动性导致的普遍性低估，且交易规则是T+0和无涨跌幅限制，一旦有了什么风吹草动，这些死股可能一下就跳尸，给你来一个一夜暴富的神话。所以当港股某些不像老千股的标的出现异常波动的时候，一定要寻找一下有没有对应的A股来进行同向操作。比如今年的港股标的南方猛业，东岳集团，龙源电力等对应的是A股的红星发展，联创股份和三峡能源等。

　　不过我们主要是要对比一下风口浪尖的恒大汽车和恒大集团两个标的，来侧面说明一下赛道的威力。

　　恒大集团(03333.HK)和恒大汽车(00708.HK)是同一个实控人在港股的两个标的，前期走势都比较牛逼，现在都经历过惨烈的回调。截止2021年9月3日收盘，恒大集团还剩下516.71亿港币的市值，见图一。恒大汽车还剩下703.37亿港币的市值，见图二。而最重要的一点是，恒大汽车从短线技术上看已经有点启稳，调头向上的意思，而恒大集团却还在下跌途中，现在还看不到底部。

　　无论是不是PPT造车，还是铁架子都不重要，市场就是用真金白银给了这样的价格和估值。两个标的面临的系统性风险几乎是一模一样的，但体现在市值上就是这么一个结果。唯一的差别就在于赛道。

　　这个对比能充分说明“赛道”的重要性。

　　假设把股票名称隐藏，你看一下市盈率，市净率，每股收益，每股净资产这些常用的估值指标，应该对于恒大集团很兴奋，因为你发现了一个变态低估的标的;而对于以恒大汽车嗤之以鼻，因为他就是一个垃圾。但遗憾的是，市场从来不会用某些固定指标来对资产定价。当前这种泾渭分明的定价其背后的逻辑就是：恒大汽车是一个有想象力的业务，而恒大集团可能永远止步于此了。

　　举一个不恰当的例子就是如果一个亿万富翁已经死了，他就再也不可能再凭自己的信用融到一分钱的资金。而一个刚从学校出来的贫困学生，就有银行敢于给他发额度5万的信用卡。差别就在于富豪已经没有了想象力，而这个学生刚刚开始，拥有定价权的投资人的风险偏好在两个人身上是截然不同的。

　　所以，讨论新能源已经结束的人当然是对的，只要他们赚到了钱随时可以止盈，但当前市场仍然看不到比新能源更有想象力的资产，对于风险偏好比较大的人来说，继续下跌更可能发生的事情是机会大于风险。

　　#石大胜华#

　　#锂电池#

　　#恒大#

　　#港股新力控股股价跌87%#地产股大跌，而且把这个负面恐慌情绪延伸至多个行业板块，包括大金融等。港股地产股大跌，与消息传闻有关，与A股不同的是，港股有一批老千股，同时也有一批流通市值低、流动性弱的股票，结合港股市场交易制度不同，A股与港股拥有两套不同的投资理念与投资策略。

　　新力控股股价跌87%，创出了近期港股市场单日最大跌幅之一。

　　9月20日，由富豪张园林控制的新力控股集团下午3时38分起短暂停止买卖。停牌前，股价跌至至0.5港元/股，跌幅87.01%;盘中股价最低至0.37港元/股，跌幅91.85%。

　　盘中大跌90%以上，这是一个非常可怕的数字!但是，因港股市场没有涨跌幅限制，所以港股时有黑天鹅事件发生。

　　受此影响，该公司总部全员降薪，副总裁级降70%，这可否扭转阴跌不止的股价，仍存一定未知数。但是，当房地产政策收紧，房地产行业步入寒冬期，那么对中小房企来说，将会是一轮不少的考验。头条热榜

　　【假如传港股降低印花税……】#港股拟上调印花税#导致#港交所股价大跌#，A股也大跌。其实这管A股啥事?确实和a股无无直接关系，但有间接关系，港股本来就佣金高，且市值打新价值，现在在提高印花税，其流动性和交易成本劣势更明显。只能降低其估值和投资吸引力，这对a股其实是间接利好。

　　至于有人说降低港股估值，就会把a股也拉下来，所以是利空。那么，大家为何又说南下资金凶猛是a股利空?南下资金买港股，可以推高港股股价，按照上面的逻辑，不是可以拉动a股上涨吗?

　　其实今天a股跌，是因为a股本来就要跌(逻辑之前说过多次)，我完全可以假设：如果今天是港股要降低印花税，a股一样会跌，而且大多数人一样也会视为a股利空——因为，港股吸引力增加，自然会导致更多A股资金南下。

　　那么，为何间接利好成为直接利空?这就是阶段性底部的一个必然特征：夸大利空，甚至把利好解读为利空!

　　一般而言，在刚开始跌，也就是主力出货阶段，会反而夸大利好和炮制加利好，这样才有利于稳住散户，帮助出货。现在夸大利空，当然是希望跌的更多，而现在希望跌多些，自然是为了更便宜买入和洗盘，当然有利于后面的上涨。

　　而这个目的也达到了，看了一眼头条的散户调查，看多明日的网民只有54%，这是最近几个月的新低。

　　所以明天上涨基本没有问题，而且涨幅不会小。

　　另外，年初以来，白酒是主力资金卖出最多的板块，地产和半导体银行保险则是买入，也是北上资金流入最具持续性的板块。可见，大会开幕前后的第二顶，主要还是靠金融、顺周期(含疫情受伤板块)这些新白马，当然，科技股和部分消费股会不断爆出黑马。至于汽车，白酒，新能源等，只有短线反弹，虽然不断会有短线反弹，但绝不建议盲目搏短线，中长线只会不断新低!

　　港股和中概股无脑暴跌了这么长时间，都不知道为啥，市场每天各种猜测，今天总算有一条相对靠谱的理由了：全球制裁俄罗斯，各国冻结俄罗斯资产，各大“新兴市场指数基金”也纷纷剔除俄国股票，但俄罗斯股市暂停交易了，基金经理无法清仓，但基金净值要提前计提损失。为了应对赎回压力，只能卖出流动性最好的港股，中概股和A股。

　　这个理由今天刷屏，连重阳投资的大佬都关注到了，说明有一定的合理性。另外，俄乌战争的爆发，俄罗斯被制裁，也确实压低了中国资产的估值。俄罗斯股票归零，让一些投资者产生了悲观联想，中国股票会不会步俄罗斯的后尘?毕竟，中国也是美国的战略围剿对象。在相当一部分人眼里，中国和俄罗斯是绑在一起的。将来哪一天，中国被同样制裁了怎么办?

　　信心比黄金更重要，正因为上述理由被各种传播，社交媒体上悲观情绪不断蔓延，让最坚定的持股者都丧失了信心，跟风加入抛售大军，且没有人敢去抄底。市场因此再度出现瀑布式大跌，恒生科技指数暴跌11%创出历史最大单日跌幅。即便是今晚欧美股市大涨了，中概股盘前数据依然是惨不忍睹。

　　刀锋认为，新兴市场指数基金的被动卖出，只是很小的一方面，俄罗斯股市市值比例不足4%，不至于造成这么大的外溢影响。且只影响到了中国股市，同为新兴市场的巴西和印度股市，总体跌幅并不大。最关键的还是信心问题，不仅是外资对中国公司的信心，也包括我们自己的信心。如果外资开始大举出逃，我们自己人就应该补位，而不是盲目恐慌跟着作鸟兽散。

　　现在的情况是，巧妇难为无米之炊。我们自己的散户私募和公募机构，基本都没啥钱了，无法补位，只能眼睁睁的市场滑入深渊。这时候，就需要国家队出手了。国家队基金，就应该在市场失灵的时候出手，力挽狂澜于既倒。当年港股被索罗斯做空，朱总理当机立断，动用国库帮香港救市，一举瓦解了索罗斯的图谋。但刀锋刚看新闻联播，国常会只关注到了大宗商品价格，没提股市。

　　今晚的中概股，只能自力更生了，看能否迎来金针探底。刀锋认为今晚阶段性见底的概率很大。恐慌到了极致，一般都会有V型逆转。当负面消息和恐慌情绪影响了绝大部分投资者时，转机差不多也就来了。因为该卖的都卖掉了，剩下继续硬抗的，都是死猪不怕开水烫的，已经麻木了。行情历来都是在绝望中产生，犹豫中上涨，疯狂中死亡。对中概投资者来说，现在应该是绝望阶段吧?