云评论 - 对于委内瑞拉制裁可能放松，沥青定价逻辑改变

　　本周一、二沥青期货表现弱于原油，但今早开盘后沥青不顾偏弱的原油而震荡上行，下午2点以后才有较为明显的下跌。今天沥青BU2209合约收于4364元/吨，相较于昨天收盘价4396元/吨下跌了32元/吨或0.7%，而同期原油Brent2207合约跌幅约2$/bbl(通常而言1$/bbl的原油变化幅度对应沥青40-50元/吨的变化幅度)。沥青相较于原油偏强，我们认为是在体现美国对于委内瑞拉制裁放松的消息。

　　据普氏，5月17日媒体报道美国财政部将向雪佛龙公司发布许可，恢复其与马杜罗政府的谈判，同时以促进委内瑞拉执政党马杜罗政府和反对党的谈判，委内瑞拉副总统确认了该报道。马杜罗政府和反对党也同意开始新的对话，并将尽快公布重启政治对话的计划。据路透，雪佛龙公司将获得的这项许可仅限于未来该公司在委内瑞拉的操作，不授权任何新的活动，美国也并没有最终决定是否更新雪佛龙公司当前有限的许可。雪佛龙公司是美国最后一个在委内瑞拉的产油商。目前雪佛龙公司的制裁豁免到期日为2022年6月1日。据彭博，美国计划放松对于委内瑞拉石油的制裁是为了让该国原油更多地去往欧洲。美国将允许在委内瑞拉仍有操作的欧洲公司立即将石油转运至欧洲。增加委内瑞拉原油出口将有助于缓解当前全球的原油供应紧张，同时也有助于降低欧洲对俄罗斯能源的依赖。意大利的Eni SpA和西班牙的Repsol SA是仅存的在委内瑞拉开展业务的欧洲主要石油生产商，据称他们正在与拜登政府合作，将运往中国的委内瑞拉石油转运到欧洲。

　　我们来看看目前委内瑞拉原油的生产和出口情况。截至4月委内瑞拉原油产量为67万桶/日，全月产量约2000万桶或约260-300万吨，根据船期4月委内瑞拉出口164万吨，占产量一半以上。出口当中4月有28%前往美洲，55%前往亚洲，17%前往欧洲、非洲及中东，而1-3月并没有出口到欧洲、非洲及中东的量。

　　来源：彭博 紫金天风期货

　　来源：路透 紫金天风期货

　　我们从量价两个角度来看放松制裁的影响。

　　价格角度，根据报道，目前美国方面仅许可雪佛龙公司与委内瑞拉方面谈判，允许欧洲公司将委内瑞拉原油运至欧洲，尚未计划将制裁措施全部移除，也就是说委内瑞拉原油出口尚不能正常化，所以制裁放松措施之外的出口仍然不能享受到正常价格，对于我国而言单从价格方面考虑，稀释沥青贴水暂没有上涨的驱动。

　　量的角度，考虑到委内瑞拉当前的低产量以及较差的基础设施情况，认为其原油产量提升是需要时间的。如果Eni SpA和Repsol SA两家公司实际上真的把原准备运往中国的原油转运至欧洲，并且在雪佛龙公司和委内瑞拉方面谈判出现进展之后，去往美国的量预计也要增加，那么去往中国的量将被减少，也就是说在委内瑞拉产量受限的情况下欧美和中国将产生竞争，这将影响国内沥青的原料供应。另外站在委内瑞拉的角度而言，如果能以正常价格出口至欧美，那么预计将不愿意折价出口到中国。稀释沥青量少了之后，贴水预计会被逐渐推升。

　　从近端来看，需要关注：

　　1. 关注船期，前往中国的量会否减少，前往欧洲的量会否增加;

　　2. 关注雪佛龙公司与委内瑞拉方面的谈判、委内瑞拉执政党与反对党的谈判进度，如果谈判进展缓慢，放松制裁的落地时间便相应需要推后，那么委内瑞拉产量恢复的进度也可能推后。

　　就目前而言，港口稀释沥青库存仍有296.1万吨，缓冲作用尚有。

　　来源：隆众

　　美国对于委内瑞拉制裁放松的消息出来之后，沥青的定价逻辑被改变了，因此前期空沥青多原油的策略建议平仓。

　　内容来源：天风期货研究所

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