产业早报 - 政策利好难敌外围压力，国内市场弱势运行

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宏观股指

观点：政策利好难敌外围压力，国内市场弱势运行

　　4月26日，早盘在央行下调外汇存款准备金率的政策影响下高开震荡运行，但午后三大指数持续下挫。盘面上，水泥建材、工程建设等板块较为活跃;纺织服装、证券、煤炭等板块跌幅居前。两市近4000只个股下跌。北上资金净流入15.43亿元。

　　隔夜外盘，美国3月耐用品订单月率不及市场预期，亚特兰大联储GDPNow模型把美国第一季度GDP增速预期从1.3%大幅下调至0.4%。叠加5月FOMC利率决议来袭，缩表存在不确定性，在盈利增速下滑预期和利率上行的压力下美股承压运行，节前仍然干扰权益市场风偏。

　　近期管理层频繁发声维稳市场情绪和管理汇市波动，但是随着五一节假日和FOMC利率决议来临，外围市场的不确定性仍然扰动国内市场风偏，叠加国内疫情引发经济再次探底的预期、基本面仍然偏弱，国内市场弱势运行。建议投资者节前避险观望为主。

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贵金属

观点：美指大涨，金价小幅收涨

　　昨日美元指数续刷2020年3月以来高点至102.36，美国股市大跌，投资者担心全球经济增长放缓，以及美联储将更加激进。COMEX黄金尾盘小幅上涨，收报1906.4美元/盎司，全球股市下跌的风险提振了黄金避险需求。国内方面，昨日沪金主力2206合约跳空低开反弹，收小阳线;隔夜高开冲高回落，收倒锤子小阳线。

　　策略方面，目前COMEX金价小幅反弹，短线逢低做多为主。下方支撑暂看1888美元/盎司，破位止损离场。

　　国内方面来看，沪金操作上建议逢低做多为主，AU2206合约下方支撑暂看398元/克，破位止损离场。

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黑色品种

钢矿

观点：节前补库受限，钢价反弹动力不足

　　螺纹夜盘小幅高开，随后延续反弹。上海疫情仍处于高位波动期，北京、杭州等地区又有加重趋势，全国受管控范围增大，对复工复产压力也相应增大，五一前终端、次终端补库力度有限。螺纹短期内需求仍难以有实质性改善。而供给端铁水产量相对刚性，这就导致供需压力边际缓解较慢，库存降幅继续减缓。目前行情已转向交易弱现实为主，疫情的延续已经极大的消耗了多头的信心，叠加节前补库受限，本周库存数据大概率不理想，盘面震荡为主，节前反弹高度有限，仍偏承压。

　　铁矿夜盘高开后小幅震荡。目前铁水产量接近全年中性偏高水平，粗钢产量上方空间有限，限制了铁矿需求的上限，但节前钢厂仍有补库空间。供给端主流矿山季度产量计划以稳产保产为主，但是上半年供给有效释放难度较大，外矿发运改善不明显，巴西发运稳定性仍有较大考验，到港短期内还难以持续回升。港口库存下降较为顺畅，但结构矛盾上高品矿库存偏高，同时海外跌幅大于内盘，进口利润继续承压，贸易商进口意愿仍不足，节前有补库支撑，铁矿矛盾不大，短期震荡为主。

焦煤焦炭

观点：市场情绪较弱，双焦反弹力度不足

　　双焦夜盘止跌，反弹力度略显不足。基本面，焦炭方面，焦企保持正常开工生产，焦价高位，焦企利润较好多积极出货，场内库存继续回落。钢厂方面，物流缓慢恢复焦炭到货稍有好转，但整体维持偏低库存水平，近期受期货盘面大幅回落影响，市场心态稍有转弱，多保持观望。焦煤方面，山西地区运输好转，但由于前期库存堆积，多数矿点处于去库存阶段，叠加竞拍市场交投氛围低迷，多数煤种较上期成交价有下调甚至流拍现象，下游拿货意愿较差，炼焦煤整体成交情况较弱。双焦现货市场情绪转弱，期货反弹力度不足。疫情反复，物流不畅难以根本解决，终端需求恢复缓慢，加之粗钢压减政策、让原料价格回归理性等，预期转弱，预计节前09合约承压运行。策略方面，行情或有反复，谨慎追空。

玻璃

　　浮法玻璃现货整体稳定。沙河厂家受限于物流，整体产销一般，个别厂家涨价;华中整体产销一般，价格暂时稳定，厂家库存开始累积;华东整体产销一般，下游缺乏信心;华南保持稳定，下游维持刚需采购。基差方面:沙河主流价格1940附近，湖北2040附近。操作上，暂时无向上驱动，建议观望。

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有色金属

观点：美元指数继续走高，铜价承压震荡

铜

　　昨日日内铜价修复部分跌幅，价格运行于73000上方，夜盘价格贴近73000承压震荡。从宏观层面来看，美债十年期通胀预期冲高后有所回落，在紧缩恐慌下通胀预期暂时得到遏制，全球需求预期进一步走弱，周内IMF下调全球经济增速预期，OECD领先指标同比转负预示衰退，政治扰动疫情影响都逐渐影响着经济，与此同时欧美国家制造业PMI仍处于高位回落走势中;国内方面，一季度GDP的正向贡献仍在于基建投资，基建投资增速8%以上，消费成为拖累项，出口边际放缓趋势，基建投资的起到了稳定经济的作用，但二季度受疫情冲击的国内经济或将经历二次探底，对冲政策仍需发力，尤其是实物工作量的产生和房地产市场软着陆需要观察。综合来看，铜价加速回落过程中，现货交投仍保持一定积极性，国内的高升水低库存对于价格有支撑，因此铜价在通胀预期尚未扭转之前仍难言拐点，不过价格继续上行空间也相对有限，国内价格结构仍是近强远弱，但全球价格强弱正在发生变化，本轮调整伦铜调整幅度更大，外强内弱有向外弱内强转变倾向，铜价维持高位震荡区间运行，但交易重心较之前下移。

铝

　　昨日盘国内期铝低开下挫到20300元附近后尝试反弹，但上攻动力有限，最终收于20700元附近，夜盘仍围绕此价格震荡。现货贴水收窄，五一假期下游厂家的备货动作一定程度上对价格有一定支撑。当前国内期铝价格依旧在2万元/吨的位置具有支撑，建议逢低备货。

铅

　　下游正值淡季，疫情影响下消费继续承压。铅蓄电池企业综合开工率周环比微降0.02%至63.44%。由于出口韧性较好，预计蓄企开工率有一定支撑。国内原生铅副产品收益较好，原生铅产量或仍有提升空间。冶炼企业物流压力缓解，再生铅产能有所恢复，但目前再生铅行业仍处于小幅亏损状态，利润不佳对产能弹性释放或有一定约束。原生再生价差收敛50元至275元/吨。国内铅锭出口增多，周一钢联铅锭社库总量周环比下降1.22万吨至9.14万吨，相较周四下降0.23万吨。目前铅基本面改善不大，供应压力仍存，预计铅价继续震荡运行为主，但下方或存一定支撑。

锌

　　沪锌夜盘在波动中小幅反弹.锌基本面近期本身变化不大，海外欧洲供应依旧紧张，LME库存低位下快速去库，注销仓单比例、现货升水高企。国内供应想多宽松，冶炼厂利润较好，但受制于划算的国产矿供应有限，难以大幅放量。国内需求依旧疲软，上期所锌、社会锌库存累至近几年的最高点。外强内弱格局未变。近两日下跌的主要原因可概括为：首先，也是最重要的即，担忧中国需求大幅萎缩，今日盘中沪锌走势与国内股票指数表现出趋同;其次，即是市场对美联储接下来快速收紧货币政策预期的升温。后市，我们认为，欧洲锌供给紧缺基本面短期难改，稳增长后续或仍有政策推出，疫情后前期基建投资或能实物落地，基于这些考虑，短期内，锌价或可止跌反弹。关注宏观情绪。

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化工品种

原油

　　隔夜API数据显示美国原油累库487.4万桶超市场预期，但油价还是在俄罗斯和欧洲能源关系再次紧张背景下出现反弹。据悉俄罗斯已停止向波兰供应石油和天然气，而且这一消息得到了波兰主要天然气公司PGNiG的确认。这重新燃起了市场对俄油断供的关注度。此外，美防长表态不排除乌克兰在未来加入北约的可能性，德国、波兰、荷兰将向乌克兰援助武器装备，俄外长威胁称核战争风险真实存在，危险性不应被低估。从中可以看出，俄乌局势仍然处于紧张对抗状态。金融属性方面，隔夜美股三大指数大幅下挫，油价面临的金融风险仍存。总体来看，俄油断供背景下油价趋势性转空的条件尚不具备，但当前疫情和俄乌冲突下需求端已经出现明显转弱迹象，叠加抛储以及美联储加息等，后市料以震荡为主。

　　策略：俄欧能源关系再次紧张导致油价整体偏强，但市场的风险加剧，国内疫情叠加海外的抛储、美联储迅速加息等压制因素，油价短期缺乏进一步上行驱动。操作上，近期的波动区间收窄至96-110美金，美油在90-108美金区间震荡，区间滚动的大思路不变，上方压制增强。

PTA

　　原油价格反弹，将推涨PX价格，对PTA成本支撑增强，叠加昨日下游聚酯产销回升的影响，预计今日整体TA的氛围相对较好。供应端提负荷影响下，TA开工率负荷提升至73%+，较之前提升了3%。现货方面，盘中原油上涨，且华东一套120万吨PTA装置停车，利于PTA价格上涨。现货报盘参考期货2209升水92自提，现货成交5995-6184自提。共计成交21000吨：其中的点价成交8000吨，成交在5995、6103、6145、6180、6184等自提。而聚酯及江浙织机综合开工率负荷保持不变。下游聚酯库存仍在高位，主要是织造开工率的下滑及终端需求的疲软。疫情影响下，聚酯可能在5月中上旬都维持偏低开工负荷，预期5月PTA需求端难言乐观。目前产业链终端织机开机率偏低，对涤纶长丝需求不佳，导致聚酯成品库存偏高。虽然4月中旬开始聚酯工厂降低开工负荷，但库存并没有下降，未来两周来看，在成本及库存压力无法顺利传导的前提之下，聚酯预计维持低库存。华东彻底解封拐点延后，物流不确定因素较大，预估未来两周聚酯开工负荷在78%上下，整体处于偏低水平。综合来看，宏观上市场对未来经济信心不足，风险偏好降低，避险情绪急剧升温。供需层面TA相对矛盾，成本成为主要推动因素，短期预计TA跟随成本偏强，但上方空间相对有限。

　　策略：供需层面TA相对矛盾，成本成为主要推动因素，短期预计TA跟随成本偏强，但上方空间相对有限。

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农产品

棉花

观点：ICE期棉小幅上涨，郑棉窄幅震荡

　　国际方面，USDA 4月全球棉花供需预测与3月保持一致，全球产量调增34万包，主要来自巴基斯坦和希腊。全球消费下调至1.1241亿包，主要是中国消费量下调50万包。全球出口调减45万包，印度和巴西的出口量调减。全球产量增加而消费量减少导致期末库存环比增加80万包达到8340万包。报告整体偏中性。26日ICE期棉小幅上涨，收盘价为142.29美分/磅。国内棉花现货价格持续下跌，贸易商报价积极。新疆棉花春播工作进展顺利，播种进度快于去年同期。上游轧花厂虽部分降价销售，但成交不佳，销售进度依旧缓慢。下游纺企采购意愿较弱，以刚需采购为主，新增订单较少，成品库存压力明显。由于终端需求表现不佳，市场悲观情绪较为浓厚。26日郑棉主连持续下跌，收盘价为21130元/吨。近期郑棉随着外盘大幅回落和国内商品期货市场大幅走跌，郑棉价格将进一步承压。预计短期郑棉区间弱势震荡运行。后续需关注下游订单变化情况，国际环境的变化和5月美联储加息政策。

豆粕

观点：现货成交尚可，隔夜豆粕波动加剧

　　隔夜豆粕涨停开盘后下挫，日内波动加剧。国外方面，随着俄乌局势持续交易、边际影响减弱，且南美减产炒作淡化，市场焦点转向美国;美豆第二周种植进度符合预期，但低于去年同期和五年均值;美豆出口检验量同比增加，且周度发运量回升。国内大豆货源充足，豆粕供应增加，不过下游补库，豆粕库存小幅下滑至30万吨。整体而言，大宗商品整体走势缓和，美豆种植尚未大规模展开，处于消息真空期，短期大概率1650-1700区间调整;豆粕短期宽度震荡，不过日内波动加剧，谨慎观望。

油脂

观点：宏观情绪缓和，油脂重返强势

　　宏观情绪缓和，油脂重返强势。国外方面，美豆第二周种植进度符合预期，但低于去年同期和五年均值，短期美豆1650-1700区间调整。在印尼4月22日禁止食用油及其原料出口引发全球油脂市场大波动后，4月25日及26日相继发布消息将禁止出口油种进一步细分，毛棕榈油不在禁止范围内;不过马来政府表示将增加棕榈油出口以弥补印尼空缺，马盘棕油止跌回升。国内豆油供应改善，库存小幅增加;棕榈油成交放量，库存在35万吨附近波动。整体来看，随着宏观情绪缓和，大宗商品走势平缓，加之印尼禁出口政策松动及马棕出口增加预期，油脂重返强势，操作上建议回调短多参与。

生猪

观点：现货涨势减弱，盘面震荡调整

　　4月26日，LH2205收盘价为14000元/吨，结算价为14010元/吨;LH2207合约收盘价为16260元/吨，结算价为16150元/吨;LH2209合约收盘价格18330元/吨，结算价格18280元/吨;LH2211合约收盘价格18455元/吨，结算价格18405元/吨.

　　现货价格有所停滞，盘面价格转弱调整。产能的持续缩减和饲粮价格的逐渐高企继续拉升基础，远月方面逐渐基于现货抬高预判。现货价格短期内下行难度较大，但消费方面状况也并不支持生猪方面的进一步上行。盘面跟从现货强势运行。策略方面建议暂时观望，注意后期重点关注产能维持状况以及后续消费的恢复状况。