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　　信达期货2021年5月12日【聚烯烃】日报#期货#

　　宏观资讯

　　1.中共中央政治局4月30日召开会议，会议强调，要精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，把握好时度效，固本培元，稳定预期，保持经济运行在合理区间。芯片短缺持续拖累汽车和家电供应链，多家车企和家电企业被迫停产或减产。

　　2.继中、美4月制造业PMI见顶回落后，美国4月非农就业数据爆冷，失业率有所回升，多个行业就业人数大幅减少，并且低收入人群就业率下降，以及兼职工作者出现近一年最大跌幅等多种证据指向失业补贴政策阻碍就业复苏。

　　3.印度疫情进一步扩散，已有马来西亚、泰国、日本、斯里兰卡、南非、英国、美国、新加坡、澳大利亚、巴林等多个国家或地区发现印度最早报告的变异新冠病毒感染病例。

　　4.重启伊核协议的第四轮谈判当天在维也纳拉开帷幕，伊朗和美国都暗示，各方有望就恢复落实核协议达成一致。美国最大燃油管道运营商科洛尼尔因受勒索软件攻击，被迫临时关闭其美国东部沿海各州供油的关键燃油网络。

　　行业资讯

　　1.今日期货低开走低，现货市场下跌，PE较PP弱势，上游石化部分下调出厂价，下游维持刚需，实盘价格侧重商谈，国外价格持续下跌。

　　2.节后原油大幅冲高后回落震荡，因为市场需要重新评估印度疫情对需求的影响以及美国经济数据爆冷的影响。煤甲醇丙烯持续上涨，丙烷震荡。

　　3.上游库存压力较小，中游库存趋于中位。

　　4.5月部分停车检修，开工中低持续震荡。

　　5.二季度装置集中投产，PP3月出口巨幅上升。

　　6.PP下游利润压缩，下游开工持续走低。

　　7.生产利润已处低位，近期仍有压缩空间。

　　8.进口利润回升至正，出口利润回落至负。

　　9.基差PE在0附近震荡企稳，PP持续震荡下跌至负l09-01震荡企稳，LL-PP持续下降。lLL-LD价差回升，拉丝粉料价差为0

　　核心逻辑

　　近期由于市场重新评估印度疫情的对需求的影响以及美国经济数据爆冷，原油在节后大幅冲高后回落震荡，国内方面期货大幅上涨后回落，带领现货回升企稳，PE较PP弱势，但国外方面价格持续下跌。从供需方面来看，上游库存压力较小，中游库存趋于中位，5月集中新增产能增加供应，PP下游利润压缩开工持续走低，芯片短缺也导致汽车家电等行业对塑料的需求暂时降低，并且根据往年的走势生产利润还有进一步压缩的空间，出口利润为负将增加国内供应。综上所述，预计聚烯烃节后冲高回落。

　　操作建议

　　维持之前观点，建议逢高做空。

　　研究员：信达期货研发中心能化团队

　　免责声明

　　报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

　　信达期货2021年3月24日【金融期权】日报 股指期权#期货#

　　消息层面

　　(1)【上交所将免收湖北省上市公司上市费的优惠政策延长至2022年12月31日】

　　(2)【监管层对白酒股连连发函】继贵州茅台和山西汾酒之后，五粮液和酒鬼酒又分别吃到关注函和监管函。其中，五粮液被要求说明五粮液集团的业绩与公司业绩间的关联程度等问题;酒鬼酒吃监管函则是因为近期违规披露涉及公司经营的重要信息。

　　(3)基金行业协会禁止消费型基金产品的新发行。

　　(4)中美谈判彻底谈崩：市场杀跌对其利空预期充分反应。

　　基本观点

　　上周市场大幅杀跌，市场风险偏好持续下行，中证500比上证50和沪深300更加抗跌。

　　其中，上证50大幅下跌3.32%，沪深300大幅下跌2.71%，创业50大幅下跌4.29%，然而中证500仅仅小幅调整0.25%。中证500相对沪深300和上证50相对抗跌的主要原因是受到美股机构抱团标的的大幅杀跌的影响，导致A股相应机构抱团板块同步杀跌(如白酒、消费、新能源等板块)。

　　随着2020年年报披露期的临近，机构抱团面临3个和尚没水吃的困境愈发凸显，我们认为当前股息债息比已经低于均值水平，未来上行空间较大，但是短期A股上行仍然存在较大的压力。但是随着近期市场的大幅调整，很可能利空的预期已经在下跌的过程中充分反映或者大部分反映。

　　碳中和短期刺激因素大幅减弱。由于碳中和政策短期内难以起到立竿见影的效果，市场仍然受情绪面的影响较大，特别是中美对抗长期预期不变导致市场短期悲观情绪进一步释放。

　　因此，本周建议股指期货上保持观望，但不要过度悲观，小仓位适当逢低做多IC2104或IF2104。

　　操作建议

　　保持观望，但长期上涨趋势和牛市仍然不变，不要过度悲观，适当小仓位逢低做多IC2104或IF2104。

　　研究员：信达期货

　　吕洁(执业编号：Z0002739)

　　陈艺鑫(执业编号:F3082526)

　　免责声明

　　报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

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　　信达期货2021年5月18日【铅、锌、镍、不锈钢】日报#期货#

　　行业消息

　　1. 目前，全国31个省(区、市)的“一季报”已出炉。数据显示，一季度各地区GDP同比增速均超过两位数，主要指标明显回升，经济普遍实现良好开局。

　　2. 4月份，全国规模以上工业增加值同比增长9.8%，两年平均增长6.8%，比3月份加快0.6个百分点;社会消费品零售总额33153亿元，同比增长17.7%，两年平均增长4.3%;货物进出口总额31492亿元，同比增长26.6%。

　　核心逻辑

　　铅社会铅锭库存继续垒库，仓单价格高于市场价格，贸易商及冶炼厂多选择交仓，下游电池厂逢低接货，成交偏淡。再生市场周内铅价回落，废电瓶贸易商逢高搬货，价高企业到货尚可。总体供给有恢复的迹象。电动自行车铅酸蓄电池市场消费需求惨淡，经销商和终端零售门店电池出货下滑，电池备货情绪不高。铅酸蓄电池生产企业维持刚需采购，电池库存继续高企。此前铅价的上涨主要得利与原生铅厂家的检修，供应端弱势。需求端其实依然处于较为疲软的状态。预计铅价之后随着冶炼厂检修结束，会回归弱势。

　　锌

　　本周锌精矿TC价格依然国内维持低位，进口TC价格同样低位维稳，反应全球范围内锌矿依然处于偏紧的局面。之后矿山复产，以及北方限产和内蒙双控力度不及预期，都会带来供应端转松的预期。锌精矿港口库存转为下降，矿端依然偏紧。宏观上有消息称七部联合控制大宗商品市场价格，短期可能会影响价格。基本面本周变化不大，主要逻辑依然是矿端延续偏紧，而海外矿山由于疫苗副作用，复产进度被动延缓，短期内还是偏紧。下游镀锌板卷和氧化锌需求有回暖预期，总体偏强。综合来看锌价宏观方面若无较大波动，则短期锌价高位震荡。

　　镍

　　从矿价和货运指数上来看，菲律宾雨季结束，镍矿价格下跌，之后港口库存可能转向累库。另一方面，印尼镍铁的投产进度不断加深，产量不断释放，中国从进口镍矿转向直接进口镍铁，镍矿和镍铁进口量的同时增加，在一定程度上缓解了之前镍矿紧缺的窘境。不锈钢目前供需较为平稳，未出现明显的供需缺口，中期来看的话，还是震荡为主。但是三月以来库存较为明显且稳定的去库现象继续延续，可能反应短期内需求韧性仍在。三元前驱体价格不断突破高位，需求较好，硫酸镍需求将进一步走强。综合来看，短期内沪镍震荡偏强，但是中长期镍铁转高冰镍投产，使得硫酸镍供应紧张的问题有了缓解的预期，预计镍铁与电解镍折算价差会缩小，而印尼镍铁的进口量大幅增长使镍铁涨价的可能性降低，预计电解镍继续回落。

　　不锈钢

　　中国特钢企业协会不锈钢分会数据显示，2021年一季度全国不锈钢粗钢产量为816.8万吨，同比增加了217.9万吨，增长约36.38%。不锈钢目前供需较为平稳，未出现明显的供需缺口，中期来看的话，还是震荡为主。但是三月以来库存较为明显且稳定的去库现象继续延续，可能反应短期内需求韧性仍在。短期来看的话，预计震荡偏强。

　　研究员：信达期货有色金属团队

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　　信达期货2021年3月25日【金融期权】日报

　　股指期货

　　市场消息面

　　(1)【上交所将免收湖北省上市公司上市费的优惠政策延长至2022年12月31日】

　　(2)【监管层对白酒股连连发函】继贵州茅台和山西汾酒之后，五粮液和酒鬼酒又分别吃到关注函和监管函。其中，五粮液被要求说明五粮液集团的业绩与公司业绩间的关联程度等问题;酒鬼酒吃监管函则是因为近期违规披露涉及公司经营的重要信息。

　　(3)基金行业协会禁止消费型基金产品的新发行。

　　(4)中美谈判彻底谈崩：市场杀跌对其利空预期充分反应。

　　基本观点

　　上周市场大幅杀跌，市场风险偏好持续下行，中证500比上证50和沪深300更加抗跌。

　　其中，上证50大幅下跌3.32%，沪深300大幅下跌2.71%，创业50大幅下跌4.29%，然而中证500仅仅小幅调整0.25%。中证500相对沪深300和上证50相对抗跌的主要原因是受到美股机构抱团标的的大幅杀跌的影响，导致A股相应机构抱团板块同步杀跌(如白酒、消费、新能源等板块)。

　　随着2020年年报披露期的临近，机构抱团面临3个和尚没水吃的困境愈发凸显，我们认为当前股息债息比已经低于均值水平，未来上行空间较大，但是短期A股上行仍然存在较大的压力。但是随着近期市场的大幅调整，很可能利空的预期已经在下跌的过程中充分反映或者大部分反映。

　　碳中和短期刺激因素大幅减弱。由于碳中和政策短期内难以起到立竿见影的效果，市场仍然受情绪面的影响较大，特别是中美对抗长期预期不变导致市场短期悲观情绪进一步释放。

　　因此，本周建议股指期货上保持观望，但不要过度悲观，小仓位适当逢低做多IC2104或IF2104。

　　操作建议

　　保持观望，但长期上涨趋势和牛市仍然不变，不要过度悲观，适当小仓位逢低做多IC2104或IF2104。

　　研究员：信达期货

　　吕洁(执业编号：Z0002739)

　　陈艺鑫(执业编号:F3082526)

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　　报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

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　　信达期货2021年5月13日【铅、锌、镍、不锈钢】日报#期货#

　　宏观消息

　　1.美国财政部长耶伦4日表示，美国可能需要加息以抑制大规模经济刺激举措可能导致的经济过热。但她当天晚些时候澄清，她尊重美联储的独立性，她的言论并非是对美联储货币政策的预测或建议。

　　2.欧元区4月制造业PMI终值为62.9，初值63.3。欧元区制造业在过去两个月的产出和订单均以自1997年开始这项调查以来前所未有的速度增长，促使需求激增。

　　行业消息

　　1.目前，全国31个省(区、市)的“一季报”已出炉。数据显示，一季度各地区GDP同比增速均超过两位数，主要指标明显回升，经济普遍实现良好开局。

　　2.习近平在中共中央政治局第二十九次集体学习时强调，实现碳达峰、碳中和是我国向世界作出的庄严承诺。

　　核心逻辑及操作建议

　　铅

　　国内沪铅冲高回落，当前外强内弱明显。基本面上来看，铅精矿加工费持续下挫，5月份供应端受到环保和检修的冶炼企业逐渐恢复。原生铅方面，驰宏锌锗5月初复产、西部矿业已复产、云南振兴计划5月10日粗炼检修结束，之后供应端恢复明显。铅精矿方面，各地区加工费持续下挫，原料库存持续下降。再生铅方面废旧电池持货商出货意愿改善明显，炼厂利润企稳，也有复产的预期。下游蓄电池订单预计改善不大，中长期来看，之后会呈现供过于求的态势。预计尚未走出大的震荡格局。

　　操作建议：区间内操作

　　锌

　　基本面上目前锌精矿TC价格依然低位企稳，矿端偏紧的格局未改。炼厂减停产检修造成的产量影响较大，且在冶炼加工费较低的状态下不能排除进一步扩大检修范围的可能性。现货库存依然处于去库状态，现货升贴水仍处于低位，下游镀锌和氧化锌成交一般，需求端暂无较大变动。综合来看，短期偏强震荡，动能来自冶炼端的检修。

　　操作建议：关注下游镀锌去库，轻仓做多

　　镍

　　从矿价和货运指数上来看，菲律宾雨季结束，镍矿价格下跌，之后港口库存可能转向累库。另一方面，印尼镍铁的投产进度不断加深，产量不断释放，中国从进口镍矿转向直接进口镍铁，镍矿和镍铁进口量的同时增加，在一定程度上缓解了之前镍矿紧缺的窘境。不锈钢目前供需较为平稳，未出现明显的供需缺口，中期来看的话，还是震荡为主。但是三月以来库存较为明显且稳定的去库现象继续延续，可能反应短期内需求韧性仍在。三元前驱体价格不断突破高位，需求较好，硫酸镍需求将进一步走强。综合来看，短期内沪镍震荡偏强，但是中长期镍铁转高冰镍投产，使得硫酸镍供应紧张的问题有了缓解的预期，预计镍铁与电解镍折算价差会缩小，而印尼镍铁的进口量大幅增长是镍铁涨价的可能性降低，预计电解镍可能继续回落。

　　操作建议：短期轻仓做空，或关注多不锈钢空镍策略。

　　不锈钢

　　中国特钢企业协会不锈钢分会数据显示，2021年一季度全国不锈钢粗钢产量为816.8万吨，同比增加了217.9万吨，增长约36.38%。不锈钢目前供需较为平稳，未出现明显的供需缺口，中期来看的话，还是震荡为主。但是三月以来库存较为明显且稳定的去库现象继续延续，可能反应短期内需求韧性仍在。短期来看的话，预计震荡偏强。

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　　报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

　　信达期货2021年5月19日【金融期权】日报#期货#

　　股指期货部分

　　市场消息面

　　(1)【上交所将免收湖北省上市公司上市费的优惠政策延长至2022年12月31日】

　　(2)【监管层对白酒股连连发函】继贵州茅台和山西汾酒之后，五粮液和酒鬼酒又分别吃到关注函和监管函。其中，五粮液被要求说明五粮液集团的业绩与公司业绩间的关联程度等问题;酒鬼酒吃监管函则是因为近期违规披露涉及公司经营的重要信息。

　　(3)基金行业协会禁止消费型基金产品的新发行。

　　(4)中美谈判彻底谈崩：市场杀跌对其利空预期充分反应。

　　基本观点

　　上周上证50和沪深300全面反攻，至暗时刻已经过去。其中，上证50上涨2.84%，沪深300上涨2.29%，中证500上涨1.26%，创业50大幅上涨4.54%，主要原因是全球大宗商品快速上涨遭遇大幅重挫，下游消费、医药和科技行业的盈利预期大幅改善，导致沪深300和上证50大幅上涨和反攻，并且贴水越大的远月期货合约上涨幅度越大。

　　从指数的表现情况可以看出，周期性板块的走强往往是“来也匆匆，去也匆匆”，短期难免会对上证50指数和沪深300指数形成较大的压力，但是噪声的扰动不足以影响白马股业绩强者恒强的预期。随着全部上市公司2020年年报已经公布，白马股业绩强于预期，上证50和沪深300已经度过了黎明前的黑暗，将开启新的上涨征程。

　　核心逻辑如下：

　　一方面，大宗商品价格快速上涨的扰动作用已经消退，通胀对下游消费利润侵蚀作用下降。从指数的表现情况可以看出，周期性板块的快速拉升确实是“来也匆匆，去也匆匆”，当时上涨的动力有多大，目前下跌的压力同样就有多大，我们反复强调噪声的扰动不足以影响下游消费、医药行业白马股业绩稳定持续走强的预期。

　　另一方面，人口普查反映中国长期市场对投资要求回报率的下降，沪深300和上证50股指贴现率将持续下降，推动核心指数长期走牛。伴随着我国人口第七次普查数据的公布，2020年我国出生人口仅仅比死亡人口多200万人，65岁以上人口占比达到13%以上，意味着我国长期经济增速将持续放缓并且向世界平均GDP增速3%的水平不断回归，致使10年期国债收益率持续下降，利率下行带动股指贴现率的下行，上证50和沪深300大幅反攻。

　　研究员：信达期货

　　吕洁(执业编号：Z0002739)

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　　股指期货部分

　　市场消息面

　　(1)【上交所将免收湖北省上市公司上市费的优惠政策延长至2022年12月31日】

　　(2)【监管层对白酒股连连发函】继贵州茅台和山西汾酒之后，五粮液和酒鬼酒又分别吃到关注函和监管函。其中，五粮液被要求说明

　　五粮液集团的业绩与公司业绩间的关联程度等问题;酒鬼酒吃监管函则是因为近期违规披露涉及公司经营的重要信息。

　　(3)基金行业协会禁止消费型基金产品的新发行。

　　(4)中美谈判彻底谈崩：市场杀跌对其利空预期充分反应。

　　基本观点

　　上周上证50和沪深300全面反攻，至暗时刻已经过去。其中，上证50上涨2.84%，沪深300上涨2.29%，中证500上涨1.26%，创业50 大幅上涨4.54%，主要原因是全球大宗商品快速上涨遭遇大幅重挫，下游消费、医药和科技行业的盈利预期大幅改善，导致沪深300和上证 50大幅上涨和反攻，并且贴水越大的远月期货合约上涨幅度越大。

　　从指数的表现情况可以看出，周期性板块的走强往往是“来也匆匆，去也匆匆”，短期难免会对上证50指数和沪深300指数形成较大

　　的压力，但是噪声的扰动不足以影响白马股业绩强者恒强的预期。

　　随着全部上市公司2020年年报已经公布，白马股业绩强于预期，上证50和沪深300已经度过了黎明前的黑暗，将开启新的上涨征程。

　　核心逻辑如下：

　　一方面，大宗商品价格快速上涨的扰动作用已经消退，通胀对下游消费利润侵蚀作用下降。从指数的表现情况可以看出，周期性板

　　块的快速拉升确实是“来也匆匆，去也匆匆”，当时上涨的动力有多大，目前下跌的压力同样就有多大，我们反复强调噪声的扰动不足以

　　影响下游消费、医药行业白马股业绩稳定持续走强的预期。

　　另一方面，人口普查反映中国长期市场对投资要求回报率的下降，沪深300和上证50股指贴现率将持续下降，推动核心指数长期走

　　牛。伴随着我国人口第七次普查数据的公布，2020年我国出生人口仅仅比死亡人口多200万人，65岁以上人口占比达到13%以上，意味着我

　　国长期经济增速将持续放缓并且向世界平均GDP增速3%的水平不断回归，致使10年期国债收益率持续下降，利率下行带动股指贴现率的下

　　行，上证50和沪深300大幅反攻。

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　　信达期货2021年5月27日【金融期货&金融期权】日报#期货#

　　股指期货部分

　　市场消息面

　　(1)【上交所将免收湖北省上市公司上市费的优惠政策延长至2022年12月31日】

　　(2)【监管层对白酒股连连发函】继贵州茅台和山西汾酒之后，五粮液和酒鬼酒又分别吃到关注函和监管函。其中，五粮液被要求说明五粮液集团的业绩与公司业绩间的关联程度等问题;酒鬼酒吃监管函则是因为近期违规披露涉及公司经营的重要信息。

　　(3)基金行业协会禁止消费型基金产品的新发行。

　　(4)中美谈判彻底谈崩：市场杀跌对其利空预期充分反应。

　　基本观点

　　上周上证50和沪深300全面反攻，至暗时刻已经过去。其中，上证50上涨2.84%，沪深300上涨2.29%，中证500上涨1.26%，创业50大幅上涨4.54%，主要原因是全球大宗商品快速上涨遭遇大幅重挫，下游消费、医药和科技行业的盈利预期大幅改善，导致沪深300和上证50大幅上涨和反攻，并且贴水越大的远月期货合约上涨幅度越大。

　　从指数的表现情况可以看出，周期性板块的走强往往是“来也匆匆，去也匆匆”，短期难免会对上证50指数和沪深300指数形成较大的压力，但是噪声的扰动不足以影响白马股业绩强者恒强的预期。随着全部上市公司2020年年报已经公布，白马股业绩强于预期，上证50和沪深300已经度过了黎明前的黑暗，将开启新的上涨征程。本周建议股指维持做多贴水幅度较大的IF2109或IH2109。

　　核心逻辑如下

　　一方面，大宗商品价格快速上涨的扰动作用已经消退，通胀对下游消费利润侵蚀作用下降。从指数的表现情况可以看出，周期性板块的快速拉升确实是“来也匆匆，去也匆匆”，当时上涨的动力有多大，目前下跌的压力同样就有多大，我们反复强调噪声的扰动不足以影响下游消费、医药行业白马股业绩稳定持续走强的预期。

　　另一方面，人口普查反映中国长期市场对投资要求回报率的下降，沪深300和上证50股指贴现率将持续下降，推动核心指数长期走牛。伴随着我国人口第七次普查数据的公布，2020年我国出生人口仅仅比死亡人口多200万人，65岁以上人口占比达到13%以上，意味着我国长期经济增速将持续放缓并且向世界平均GDP增速3%的水平不断回归，致使10年期国债收益率持续下降，利率下行带动股指贴现率的下行，上证50和沪深300大幅反攻。

　　研究员：信达期货

　　吕洁(执业编号：Z0002739)

　　陈艺鑫(执业编号:F3082526)

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　　报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

　　信达期货2021年3月23日【金融期货】日报

　　市场消息面

　　(1)【社融增速超预期】2月末社会融资规模存量为291.36万亿元，同比增长13.3%。

　　其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为176.76万亿元，同比增长13.5%;

　　对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.25万亿元，同比增长2.4%;

　　委托贷款余额为11.04万亿元，同比下降3.2%;

　　信托贷款余额为6.19万亿元，同比下降16.8%;

　　未贴现的银行承兑汇票余额为4.06万亿元，同比增长32%;

　　企业债券余额为27.93万亿元，同比增长15.1%;

　　政府债券余额为46.39万亿元，同比增长20%;

　　非金融企业境内股票余额为8.42万亿元，同比增长12.8%。

　　(2)【M2同比增速超预期】2月末，广义货币(M2)余额223.6万亿元,同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点;

　　狭义货币(M1)余额59.35万亿元,同比增长7.4%，增速比上月末低7.3个百分点，比上年同期高2.6个百分点;

　　流通中货币(M0)余额9.19万亿元,同比增长4.2%。当月净投放现金2299亿元。

　　宏观数据公布情况

　　(1)【2月份PMI继续保持在景气区间】2月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.6%、51.4%和51.6%，比上月回落0.7、1.0和1.2个百分点，连续12个月保持在荣枯线以上，我国经济总体延续扩张态势。

　　(2)【2021年2月份CPI和PPI环比涨幅均有所回落】从环比看，CPI上涨0.6%，涨幅比上月回落0.4%。其中，食品价格上涨1.6%，涨幅回落2.5%，影响CPI上涨约0.30%。

　　从环比看，PPI上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2%。

　　其中，生产资料价格上涨1.1%，涨幅回落0.1%;生活资料价格由上月上涨0.2%转为持平。

　　基本观点

　　本周维持做多T2106合约，止损位96，目标价99(对应10年期国债收益率3%)。我们认为10年期国债收益率将会持续下降逼近3%，

　　核心逻辑如下：

　　通胀不及预期，有色金属和稀有金属难免大幅调整。由于中国经济提前复苏加上海外经济复苏迟缓，国内工业原料或者依赖进口的原材料大宗商品价格受到供需错配的影响而大幅上涨，但是供给短缺很快会因为疫苗接种带来海外经济复苏而弥补，导致国内大宗商品价格下行压力倍增，进而导致RMPI和PPI在3月份预期下滑，进而导致10年期国债收益率向下调整。

　　碳中和产业政策短期内见效较慢，避险情绪加重带动国债期货价格上涨。虽然碳中和、碳达峰等环保政策不论是在力度上还是执行上都较强，但是仍然无法改变中美谈判破裂等短期事件冲击带来的利空，而且碳中和政策不仅仅是削减了工业大宗商品的供给，还削弱了其下游需求，导致工业原料下游需求不及预期，再加上社融超预期等多方面边际偏宽松的因素叠加，导致10年期国债收益率仍有进一步下降的动力。

　　操作建议

　　我们认为随着信用和货币的边际收紧，以及2020年Q1经济预期的改善预期于2月23日兑现，建议做多T2106，以96为止损位，目标价99。

　　研究员：信达期货

　　吕洁(执业编号：Z0002739)

　　陈艺鑫(执业编号:F3082526)

　　免责声明

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　　信达期货2021年9月2日【动力煤】日报#期货#

　　核心逻辑

　　1. 现货快速上涨，盘面偏强运行。9月1日，秦皇岛港动力煤Q5500市场价1127.5元/吨(+5)，近日现货价格再次强势探涨，自8月19日低点1042已经上涨7%。活跃合约收盘价874.8元/吨(+2.8)。基差252.7元/吨(+2.2),现货涨势强于期货，导致基差走阔。1-5月差115元/吨(+3.8)，均处于高位，市场back结构加深。

　　2. 供给存预期增量，需求有望消退。随着露天煤矿产能释放，据发改委消息8月鄂尔多斯地区增加产能2500万吨，且九月中旬有望再增5000万吨产能。需求方面，下游电厂日耗逐渐下降，存煤有所回升，且随着天气进入秋季转凉，供需矛盾趋缓。

　　3. 港口调入调出量下降，库存再次降至前低水平。月末内蒙古煤管票紧张，北方港口铁路煤炭调入量下降，导致港口煤炭库存再次下降。9月1日，北方四港(不含黄骅港)煤炭库存报745万吨(-27)，已经突破前低点。

　　操作建议

　　核增产能逐步落地，保供效果初现，需求渐入淡季，供需矛盾有望趋缓。目前处于强现实弱预期的转折点上，前期交割博弈使1月合约溢价较高，短期有释放风险的需要。但目前港口库存低位，基差较大，对期价形成支撑。短期盘面震荡运行，可在810-900区间内操作。

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