期货在线；2022年五一假期市场回顾与展望

　　股指期货

　　关键性市场消息：国内疫情方面，上海地区疫情风险缓释明显，但是全国其他地区持续呈现点多、面广、频发的散点疫情，各地疫情防控政策趋于高级别响应。4月29日中共中央政治局会议召开，会议强调“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求”、“努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”;美国方面，美国经济分析局披露了一季度经济数据，一季度美国实际GDP(初值)环比降1.4%(明显低于市场预期)，去年四季度环比升6.9%，但经济结构分化明显，库存与净出口是一季度GDP的主要拖累项，对GDP环比增速负向拉动4%，较前值5.1%大幅回落，而内需(私人消费与私人固定投资)仍然偏强，对GDP环比正向拉动3.1%，强于前值2.3%。一季度美国实际GDP(初值)同比增3.6%，较去年四季度同比增速降低1.9个百分点，但是仍然高于美国经济潜在增速水平。欧洲方面，欧元区3月PPI同比升36.8%，续创纪录新高，预期升36.3%，前值升31.4%;环比升5.3%，预期升5%，前值升1.1%。市场预期欧元区将于今年夏季开启加息通道。

　　综上，五一小长假期间外围权益市场走势分化，美联储5月份议息会议即将召开，全球市场都在屏息等待结果。展望节后市场，A股市场上市公司季报以及年报披露已经结束同时政治局会议再度夯实稳增长政策预期，短线来看A股市场极度悲观的市场情绪或有修复，如果美联储议息会议没有出现超预期紧缩，那么节后A股市场或震荡偏强运行，但是反弹可持续性有待观察。月度来看A股市场关键指数或将维持震荡磨底走势，驱动市场能否走出底部的关键性因素在于国内疫情防控效果、后续复工复产节奏以及稳增长政策应对。

　　股指期货策略方面，单边观望为主，如遇指数大幅反弹可以考虑适当布局套保，套利策略我们仍然建议多IH空IF/IC可以考虑阶段性止盈，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。

　　股指期权策略方面，可以考虑节前布局保护性看跌策略续持。投资者谨慎持仓，及时止盈止损。

　　国债期货

　　公开市场方面，央行公告为维护银行体系流动性合理充裕，4月29日以利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作，当日100亿元逆回购到期，完全对冲到期量;五一假期休市，节前一周公开市场共有500亿元逆回购到期，累计进行了500亿元逆回购操作，央行公开市场资金投放规模完全对冲到期量。货币市场方面，SHIBOR O/N 上行53.70bp报1.8380%，SHIBOR 1W上行12.60bp报2.0060%，SHIBOR 3M 下行1.40bp，报2.2170%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券下行幅度较大。10年期国开活跃券220205收益率下行0.84bp报3.0640%，10年期国债活跃券220003收益率下行1bp报2.8375%;5年期国开活跃券220203收益率下行2bp报2.78%，3年期国债活跃券220004收益率下行2bp报2.4125%。全周来看，10年期国开活跃券220205收益率下行0.4bp，10年期国债活跃券220003收益率上行0.5bp。国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.09%。全周来看，10年期主力合约本周涨0.22%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约持平。

　　政策方面，中共中央政治局4月29日召开会议，会议强调，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间;要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具;要有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线;要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展;要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行;要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。4月30日，国家统计局发布了4月份PMI数据，制造业采购经理指数为47.4%，较上月下降2.1个百分点，荣枯线下方继续走弱，录得2020年2月疫情爆发以来最低值。非制造业商务活动指数为41.9%，环比大幅下滑6.5个百分点，收缩区间内显著下滑，为2020年2月以来最低值。其中，建筑业为52.7%，环比下滑5.4个百分点，保持在扩张区间但扩张明显放缓;服务业为40.0%，环比下滑6.7个百分点，荣枯线下方再度走弱。上海地方疫情明显好转，但是社会面传染风险仍在，全国其他地区仍有散发疫情，当前疫情形势仍然比较严峻。当前疫情下经济压力加大，稳增长通过基建加码债市情绪上可能有所承压，当前强预期与弱现实的矛盾十分突出，短期观望。

　　棉花

　　中国五一假日期间，ICE 美棉价格继续走升，截至5月3日收盘，ICE 美棉主力合约报收150美分/磅，较4月29日收盘价涨2.26%。五一前美棉价格大幅波动向上，27、28日连续两个交易日涨停，5月2-3日，棉价仍继续向上波动，ICE临时调整美棉涨跌停板幅度和初始保证金。五一前USDA 周度出口报告显著改善，截至4月21日当周，美国2021/22年度陆地棉出口销售净增12.11万包，交易周前显著增加，较前四周增加19%。美国棉花种植进度加快，截至5月1日当周，美国棉花种植率为16%，高于去年及五年同期均值1个百分点，此前一周为12%，但干旱忧虑仍给予盘面天气升水，棉价持续走高。另外，纺织厂ON-call点价合同及传印度出口禁令令棉价获得推升理由。截至5月2日ICE 棉花库存维持1101包。

　　国内棉市，五一节前棉价跟随外棉偏强运行，中国棉花价格指数4月29日报22426元/吨。不过国内疫情影响，需求忧虑仍存，依旧表现订单少，纺织利润亏损等制约棉花需求。但内外倒挂之下，外棉上涨对内棉的支撑仍在，因进口预期下降，国内商业库存环比继续下降等等提振内棉。节后仍旧跟随外棉波动，且需关注疫情情况，一旦疫情缓解复工加快，或可能改变需求边际。

　　白糖

　　五一假日期间，国际原糖价格下跌运行，截至5月3日收盘，ICE 原糖报收18.65美分/磅，较4月29日收盘跌2.56%。中国五一假日期间，ICE 5月合约到期交割，交割量3573手即181500吨，远低于该合约前几年的交割量，可能是因巴西生产乙醇更多，导致交货量少。Green Pool 预计2022/23年度国际糖市供应过剩141万吨，之前1月预估全球2022/23年度糖市是短缺74.2万吨，预计2021/22年度全球供应过剩228.5万吨，之前1月预估是短缺203.1万吨，因印度产量好于预期。USDA 海外农业局开罗专员发布报告显示埃及甘蔗产量保持稳定，但甜菜产量增加，预计2022/23年度埃及精制糖产量增加约2.5%至292万吨，埃及糖达到90%自给自足。印度出口依旧强劲，印度政府预计2021/22年度印度出口量将达到950万吨。另外，五一前，UNICA 公布的数据显示，巴西4月上半月产糖仅12.6万吨，同比减少80%，期间仅有85家糖厂开榨，去年同期为149家。另外，欧洲可能对俄罗斯实施禁运，原油市场价格波动较大。五一假日期间，国际糖市多空博弈下，糖价震荡下跌运行，但巴西压榨进度缓慢，对糖价仍存支撑。

　　国内市场，五一假日前现货缓跌，新冠疫情引发的需求忧虑影响，广西现货下探至5780-5800元/吨。节前广西产区糖厂已经全部收榨，目前仅剩云南仍在压榨。目前国内新增供应开始下降，需关注五一后中国糖协公布的4月产销数据。虽然国际糖价五一假日期价下跌，但内外倒挂幅度依然较大，内糖价格承压回落幅度有限。

　　油脂油料

　　受印尼棕榈油出口禁止政策影响，内外盘棕榈油在4月份表现强劲，不过，东南亚棕榈油正处于季节性环比增产的过程中，虽然马来产量和库存在8月份前难以有效恢复，但印尼出口禁止政策透支了未来的利多，尤其在产业此前普遍预期印尼5-6月份产量环比恢复速度偏快下，若印尼出口政策在5月底前结束，届时油脂单边及棕榈油对其他油脂的价差或快速大幅回落，从五一假期外盘走势来看，美豆油从节前高点大幅回落，美豆价格亦受到拖累，关注印尼出口禁止政策的持续时间及相关出口政策可能的变动。

　　对于美豆来说，目前玉米播种进度偏慢，市场预计部分种植面积会转向大豆，这对短期行情形成了轻微利空，但实际影响可能有限。截至5月1日当周，美豆播种率为8%，符合市场预期，去年同期为22%，五年均值为13%，未来主产区天气变化对播种进度及单产的影响将成为5月关注的重点。

　　在油脂偏强走势下，近月豆粕压力的缓解及美豆下跌令国内油粕比再度来到高位，其拐点的确立可能需要等待棕榈油产地利多交易的完毕;另外，国内远月进口大豆采购进度依然偏慢，7-8月采购预计在两成左右，6-7月到港或将降至近五年低位，关注美豆可能的种植面积和天气炒作及国内大豆到港及拍卖情况。

　　苹果

　　旧季苹果关注后续价格及市场销量情况当前产区价格高位稳定，出库速稳定。当前货源大多数集中在客商手中，惜售情绪较重。

　　4月份为苹果传统消费旺季，苹果价格、销量表现亮眼。五一备货较多，根据农业部7种重点监测水果批发平均价得知，其他水果价格稳中偏硬，富士苹果批发价涨幅略高，销区市场时令水果逐渐上市，叠加公共卫生事件影响，五一期间苹果销售不及预期。陆续上市西瓜等时令水果经历了高开迅速下跌的行情、库存梨近期价格逐渐回落，需重点关注后续水果品价格行情。

　　新季苹果关注坐果及套袋情况5月1日甘肃省平凉市、天水市等产区川道苹果遭受不同程度的冻害，山东栖霞部分产区洼地遭受霜打影响，冻害及霜的影响程度需持续重点关注。电话及实地调研得知，全国各产区新季苹果进入坐果及幼果期：其中运城市、三门峡市，渭南部分产区进入幼果期，据了解运城产区坐果偏差;延安市、咸阳市、渭南市、临汾市、庆阳市、天水市、平凉市等产区进入坐果后期，多数产区坐果情况偏差;山东产区进入坐果期，坐果情况良好。

　　疫情原因产区车辆难寻、运费上涨，价格稳定偏弱，但产区库存偏低;近期物流难或得到缓解，五一期间销区情况整体偏慢。旧季苹果：库存偏低，质量偏差、消费旺季或利多，但要考虑时令水果影响。新季苹果需动态关注套袋量，但影响苹果质量、产量，砍树、花芽等影响因素，需重点关注。

　　生猪

　　假期期间毛猪价格基本稳定，全国标准体重生猪价格稳定在15.2元/公斤左右。地域结构上看，除广东地区生猪价格大幅拉涨外，其他地区毛猪价格稳定或弱降为主。广东毛猪价格大幅拉涨的主要驱动主要来自政策性禁运措施的扰动，5月1日起广东执行《关于进一步加强生猪及生猪产品调运管理的通知》，暂停省外屠宰用生猪调入，这极大刺激了广东及周边地区生猪现货价格，但现货价格大幅拉涨后，广东地区现货价格近日有明显回落迹象。

　　从基本面因素看，五月毛猪市场出现了三方面变化：第一，市场供给边际减少。从能繁母猪存栏趋势看，2021年能繁母猪存栏高点对应的产能高峰或已出现，生猪市场供给开始由过剩向均衡转变，毛猪供给在4月中旬后开始边际走低。第二，看涨情绪空前高涨。在前期深度亏损的背景下，毛猪价格短期拉涨激发了产业看涨情绪，中小养殖户惜售情绪明显，在市场供给相对均衡的背景下，惜售情绪对毛猪价格上涨起到了推动作用。第三，市场行为明显转变。大量前期空栏的养殖主体在4、5月份以外购仔猪或二次育肥形式入场，对现货价格的跳涨助推作用明显。

　　从上述三个因素在未来的变化看，五月毛猪供给数量有进一步减少的趋势，中小养户压栏惜售情绪短期仍将持续，但仔猪及小标猪价格上涨对二次育肥群体的限制明显。综合各方面因素，我们认为五月毛猪现货价格将维持震荡态势，未来随着中小养殖户压栏情绪松动及二次育肥开始出栏，六月毛猪现货价格或将走弱。

　　操作上关注现货价格上涨不及预期导致的盘面回调压力。

　　鸡蛋

　　五一假期期间随着疫情好转，鸡蛋走货压力增加，蛋价大幅走弱，走势符合市场预期，截止5月3日红粉蛋均价均为4.65元/斤，下跌幅度在0.2-0.4元/斤，红蛋跌幅高于粉蛋。

　　供给方面，开产处于偏高水平，老鸡延淘，在产存栏增加。鸡蛋运输逐步通畅，鸡蛋有效供应增加。天气逐步转入梅雨季，不利于鸡蛋存储，库存主要集中于居民手中，中间环节维持低库存，蛋商积极出货。高成本但高利润，养殖户补栏积极性回升。需求方面，蔬菜价格快速下滑，实际当前居民备货较多，疫情明显好转，居民对鸡蛋采购减少，鸡蛋消费下降。随着疫情好转，鸡蛋贸易逐步恢复，居民对鸡蛋消费力逐步减弱，加上蛋鸡在产存栏增加，天气转热鸡蛋存储难度增加，鸡蛋现货短期稳定后，仍或维持下跌态势。

　　逻辑和观点：假期蛋价下跌幅度均在多空双方预期范围内，随着疫情好转，居民消费下降，鸡蛋供应水平提高，天气进入梅雨季，现货价格或维持下跌态势。当前补栏积极性回升，从鸡蛋本身供需来看，我们认为长线9月合约偏高估。

　　原油

　　欧洲联盟各成员国能源部长2日在比利时首都布鲁塞尔举行会议，讨论针对俄罗斯的新一轮制裁，包括禁止进口俄罗斯石油。尽管一些欧盟官员声称欧盟委员会打算在近期敲定新一轮制裁，但欧盟各国仍未就对俄石油禁令达成共识。匈牙利政府高级官员说，匈牙利“准备否决”相关制裁措施。

　　俄罗斯总统普京3日签署法令，对部分国家和国际组织的不友好行为采取报复性特别经济措施。乌通社3日援引乌克兰总统泽连斯基的话报道，只有在获得国际安全保障以及俄罗斯对安全保障认可的前提下，乌人民通过全民公投，乌克兰才能寻求中立地位。

　　逻辑及观点：原油价格近期波动明显下降，市场转为震荡。俄乌冲突依然是影响油价走势的最重要因素，冲突并未明显升级，很难推动油价大幅走强，同时也未明显缓和，油价下行到3月中旬回调低点后企稳回升。短期来看，震荡格局难改;不过考虑到俄乌及欧美各方利益，俄乌冲突料不会无限期持续，未来逐步缓和概率较大，同时还有伊核协议谈判推进，油价大幅上行的概率已经显著下降，依然维持中长期偏空的判断。

　　塑料

　　节日期间，聚烯烃现货市场基本休市，少量成交价格变动不大，聚烯烃无外盘期货，进口货源成交较少，价格变动不大。上游能源品种价格下跌较多，欧洲地区对俄罗斯原油禁运存在很大分歧，原油价格出现较大幅度走弱，截至5月3日，WTI 6月原油期货收跌2.76美元，跌幅2.62%，报102.41美元/桶。布伦特7月原油期货收跌2.61美元，跌幅2.42%，报104.97美元/桶。

　　聚烯烃价格经过节前的回调之后，下方已经显现出了一定的支撑，继续大幅度走弱的概率不大，下游成交略微转好，节前聚烯烃价格开始小幅度反弹。我们建议对聚烯烃偏强震荡对待，下游工厂客户可以适当备货。下周需要关注下游的需求恢复情况，预计需求会随着疫情结束而缓慢走强，聚烯烃可能会有反弹机会。

　　橡胶

　　节日期间，日胶小幅收高，泰国产区原料胶片62.88，烟片66.9，胶水63.3，杯胶46.64，价格较节前小幅上涨。供应方面，天胶主产区处于开割初期，后期新胶供应压力极大。国内外天胶产区天气情况正常，产区原料价格处于近年偏高水平，产区割胶积极性能够保证，天气情况背景下年内新胶有增产预期，当前疫情对于割胶影响不大。国内库存对当前市场影响不大，国内全乳胶仓单截止4月29日在25.2万吨，虽然高于去年同期，但预期下半年到期交割压力不大;青岛区内外库存明显低于过去几年，但当前库存量也不会造成供应偏紧的情况，同时国外深色胶库存比较充足。需求面，随着国内各地疫情防控压力逐渐减弱，各地积极开展复产复工，预计节后天胶需求逐渐好转，但前期损失的需求难以弥补，同时目前疫情散点多发的状况也使得后期下游开工能否持续正常存有疑问，疫情影响下沪胶基本面空头压力进一步加大。目前，沪胶主力跌破13000支撑，重回10000-13000的底部震荡区间，整体走势较弱，市场缺乏多头逻辑，近期或进一步向下考验12000支撑，操作上建议保持谨慎，持有现货可考虑卖出短期高位看涨期权增加收益。

　　甲醇

　　节日期间，甲醇现货市场基本休市，少量成交价格变动不大，甲醇无外盘期货，进口货源成交较少，价格变动不大。上游能源品种价格下跌较多，欧洲地区对俄罗斯原油禁运存在很大分歧，原油价格出现较大幅度走弱，截至5月3日，WTI 6月原油期货收跌2.76美元，跌幅2.62%，报102.41美元/桶。布伦特7月原油期货收跌2.61美元，跌幅2.42%，报104.97美元/桶。

　　甲醇节前受宏观偏弱气氛以及化工板块整体走弱的影响较多，价格已经出现比较明显的下滑，其自身基本面供需因素变化不大，原油价格走弱对甲醇影响减弱。预计下周可能会有小幅度反弹的机会，主要看疫情过后下游需求的恢复速度。我们建议暂时考虑偏强震荡对待，如果价格继续回调可以考虑适量买入。

　　苯乙烯

　　原油方面，五一假期期间，国际油价总体维持在高位呈震荡整理态势，截至5月3日WTI主连收于103.53美元/桶，较4月29日收盘价104.11美元/桶上涨0.58美元/桶。

　　4月26日至29日EB2206合约价格自9330元/吨上涨至4月29日9900元/吨附近，主要是由于苯乙烯成本支撑的影响导致。前期纯苯华东库存水平偏低，且临近月末交割，纯苯市场需求大幅度增多，使得纯苯价格出现了较大回升。而此时苯乙烯因为供应存在增量预期，和苯乙烯下游在五一节前未有大量备货，使得苯乙烯基本面表现偏弱。此消彼长，苯乙烯非一体化装置的利润水平维持在历史低位附近震。

　　节后短期，纯苯大量补货结束，其价格的强势程度预计会较4月末相比有减弱，苯乙烯的成本支撑或有下滑。苯乙烯自身层面来说，5月初，河北盛腾、大庆石化等苯乙烯装置将逐渐重启，供应有增量预期，需求上，五一节后苯乙烯下游如EPS行业开工回升需要一定时间，基本面短期相对偏弱。

　　综合来说，节后短周期苯乙烯成本支撑力度或将下滑，而自身基本面亦或难有较强支撑，若原油价格没有出现较大幅度上涨的情况下，预计苯乙烯价格或出现回落。

　　沥青

　　截至5月3日，WTI收于103.53美元/桶，节假日期间跌2.27美元，跌幅2.15%;布伦特收于105.92美元/桶，跌2.8美元，跌幅2.58%。现货方面，国内沥青均价为4042元/吨，4月末沥青市场价格上调183元/吨，涨幅4.7%，炼厂出货增加，库存下降明显。

　　成本端原油的价格依旧是最重要的因素，而俄乌战争目前依旧是影响原油价格的主要因素，俄乌战争已经进入持久战阶段，对俄供给端的影响正在减弱，原油价格难以维持高位。炼厂开工率下降，终端回暖，投机需求的增加，沥青加工利润有望持续回暖，目前仍有一定空间，沥青或将高位震荡。

　　所以上涨难持续。

　　液化石油气

　　截至5月3日，WTI收于103.53美元/桶，节假日期间跌2.27美元，跌幅2.15%;布伦特收于105.92美元/桶，跌2.8美元，跌幅2.58%。现货方面，经过节前排库，节假日期间全国现货普涨，华南主流6300——6500;上海5300;浙江6200——6450;山东民用6350——6400，醚后碳四6550——6650。现阶段，LPG的期货价格整体处于高位偏强震荡，一方面有进口成本价格支撑，另一方面炼厂、进口减少有利于产业利润增加，同时下游需求有望走出最悲观的阶段。

　　成本端原油的价格依旧是最重要的因素，而俄乌战争目前依旧是影响原油价格的主要因素，俄乌战争已经进入持久战阶段，对俄供给端的影响正在减弱，原油价格难以维持高位。原油价格长期在100美元上方，下游价格传导不畅，炼厂开工率有所下降，5月CP出台，丙烷850美元/吨，较上月跌90美元/吨;丁烷860美元/吨，较上月跌100美元/吨。液化气国际进口量也明显减少，贸易商亏损减少。节假日期间国内疫情明显好转，餐饮商用气及调油市场需求预计有所恢复。成本端或有下降，LPG产业利润有望好转。

　　纯碱

　　五一假期纯碱现货市场继续持稳运行，月底碱厂提涨报价，订单相对充裕，库存下降。从基本面来看，目前纯碱的开工率是处于一个历史高位水平，叠加行业重质化率的提高，纯碱供给处于相对宽松状态，需求端主要在于浮法玻璃和光伏玻璃在产产线的刚需，由于光伏玻璃的加速投产，纯碱需求呈现稳中有增加态势。但进入5月份之后，纯碱可能陆续有装置进行检修，供给端将受到一定程度的扰动，而需求端光伏产线的投产仍值得期待，因此，市场对于纯碱基本面偏强的预期一直都在。

　　目前，纯碱供给难有增量而需求稳中有增的基本面预期没有改变，但这个预期在市场已经有所体现，带来的利好情绪也有所释放，市场关注的重点可能更多放在房地产以及宏观经济方面。房地产政策频繁释放利好，但能否给终端地产和玻璃带来实质性的好转，还需要进一步观察。而疫情方面，上海疫情虽明显缓和，但各地仍有频发，疫情反复对市场情绪有一定扰动，同时也会使纯碱价格出现波动。目前情况下，我们短期对纯碱盘面更偏向于区间震荡。

　　铜

　　五一假期外盘因国内疫情防控导致需求放缓担忧和美联储加息预期的利空影响继续下挫，伦铜跌幅约4个百分点。截止上周SMM进口铜精矿指数报83.55美元/吨，较上期涨0.98美元/吨。智利：智利3月份的铜产量为46.2万吨，同比下降7.2%，因为主要铜矿的矿石加工量降低，以及某些矿场遇到运营和供水问题。英美资源集团和安托法加斯塔都报告3月份产量下降，原因是持续十多年的罕见干旱导致水供应短缺。秘鲁政府于4月27日宣布MMG旗下的Las Bambas铜矿附近进入紧急状态，因周边土著社区居民在里面扎营，该铜矿生产已暂停生产。2022年第一季度Las Bambas(权益100%)铜产量为6.9万吨，同比增加7%，环比增加6%。尽管本季度该铜矿多次遭社区堵路，但得益于更高的工厂处理量和回收率，产量仍有所提高。国际铜研究小组：预计全球铜市2022年将供应过剩14.2万吨，2023年将供应过剩35.2万吨，而2021年全球精炼铜市场供应短缺43.9万吨。

　　当前有色金属价格处于历史高位区域，下游承接力量不足;虽然长三角地区已经开始复工复产，但全国多地仍然处于严厉的疫情防控政策之下，短期需求受到极大影响;美联储五月议息会议临近，市场普遍预计将加息50个基点，美元持续走强打压外盘金属价格，当前铜价有所走弱。但不宜过分看空，一是铜的需求与新基建和新能源高度相关，中长期需求有保障;二是全球前两大铜矿生产国因环保和劳工纠纷等问题生产干扰不断，近年前几月产量连续下滑，预计沪铜在7万一线支撑较强，不宜过分看空。

　　铝

　　29日SMM铝20810跌40贴水40，南储20870跌40;5月3日LME三月铝收盘报2928较29日15:00跌122美元/吨。

　　宏观方面：4月国内制造业PMI降至47.4%，生产、需求显著下降，疫情对经济的影响进一步显现;29日政治局经济工作会议，加大宏观政策调节，努力完成全年经济目标，稳增长预期强劲，同时支持因地制宜完善房地产政策，各地纷纷出台松绑措施，房地产需求改善预期增强;美4月ISM制造业PMI录得55.4，创一年半新低;美联储的大幅加息和缩表预期支撑美元和美债收益率上行，市场避险情绪较浓，黄金、基本金属大幅下挫。

　　基本面方面，消费表现强劲，疫情下库存仍将去化，28日SMM库存报98.7万吨，较上周四下降3.5万吨，内外库存水平偏低;同期钢联统计铝棒库存13万吨，较上周四下降1.65万吨;2022年3月，中国出口未锻轧铝及铝材59.43万吨;1-3月累计出口162.83万吨，同比增长 26.7%。中国3月份进口未锻轧铝及铝材19.7万吨，同比减少4.6%，1-3月累计进口总量为53.3万吨，同比减少19.4%。国内电解铝总运行产能接近4100万吨，高于去年同期。

　　逻辑及策略建议：国内稳增长、稳市场信心政策预期逐渐增强，国内铝基本面预期表现较好，库存持续去化，中线整体预期向好，但短期总体需求及市场情绪仍有受疫情影响;海外美联储议息会议即将公布，加息及缩表预期强劲，市场担忧美联储可能释放比预期更加鹰派的基调，近期金属已有较大幅度反映加息预期，建议等待美联储4日(北京时间5日凌晨2点)议息会议路径指引，若基调更为鹰派，国内将有较大幅度的补跌，若表态温和，市场风险偏好回升，价格有望企稳。

　　风险提示：美元继续走强，市场情绪走差，国内价格继续跟跌。

　　镍与不锈钢

　　五一假期期间，伦交所5月3日开盘，截至本文写完，LME镍开盘31990，目前逼近30500一线，当前下跌幅度4.6%。美联储加息缩表预期导致市场避险情绪急剧上升后，由于避险情绪持续发酵，外盘走势依然偏弱运行。不锈钢现货市场氛围依然较为清淡，加上刚刚复工，物流初步恢复正常，整体来看市场情绪还在复苏过程中，下游成交较差，但由于市场较为成熟，有部分下游加工厂逢低略有补库。而由于近期盘面大跌后，仓单价与市场价差巨大，仓单需求部分代替一些现货。后期仍需关注物流和疫情对市场的影响。

　　进口方面，镍铁市场情绪受影响较小，价格暂时持稳。3月期镍行情极端导致近期镍价参考性偏弱，铁厂价格维持坚挺。市场部分5月订单已经签完，镍铁市场供应仍旧紧张，支撑镍铁价格维持高位。需求端不锈钢下游受疫情所扰需求清淡，钢厂采购原料的积极性较弱，但厂内库存较低，刚需之下抬高接受价格。短期预计镍铁价格依旧持稳，纯镍及FENI进口难题未解，镍铁经济性较好，难有松动。

　　国内市场方面，上周五8-12%高镍生铁均价1635元/镍点(出厂含税)，较上周五均价上涨10元/镍点;印尼10-14%品位镍生铁均价1650元/镍点(到厂含税)，较上周五上涨5元/镍点。市场有多笔主流成交，成交价格在1640-1665元/镍点(到厂含税)之间，镍铁价格依旧偏强。供应端铁厂多维持正常生产，部分镍铁长前期受疫情及环保等影响当前产量逐步爬升，镍铁供应仍旧偏紧。需求端不锈钢下游需求受到疫情阻碍，刚需备货成交清淡。不锈钢价格持稳，成本受原料价格偏高影响居高，钢厂利润空间较窄。后续钢厂对于原料价格接受度或有限，预计镍铁价格短期仍在此水平震荡，上下游博弈心理较强，需求方给予压力，但在成本、价差及供需矛盾的支撑下也难回落。

　　贵金属

　　五一假期正处美联储5议息会议前夕，加息预期影响下美元指数升至20年高点，10年期美债收益率突破3%，10年期美债真实收益率突破0%，外盘黄金白银延续跌势。美国4月ISM制造业PMI意外刷新2020年9月来的新低，新订单指数、生产指数刷新3月时创下的2020年5月最低，显示出商品需求疲软的迹象。就业指数低迷。价格指数仍在高位，表明物价高企的压力没有缓解。欧洲央行执委施纳贝尔表示，欧洲央行有可能7月加息;资产购买可能在6月底结束。CFTC：截至4月26日当周，COMEX白银期货投机性净多头头寸减少14748手至26534手;COMEX黄金期货投机性净多头头寸削减25525手至99443手。市场已经预期美联储在今年会激进行动。此前官员们暗示在5月会议上加息50个基点，6月会议或有同样幅度加息，以及今年之后的会议上仍可能采取激进加息行动。从债券市场来看预期，市场预计5、6、7月都有50个基点的加息。美联储也预计会宣布从6月开始缩减其9万亿美元资产负债表，本次缩表的速度比2017年开始的上一轮要快得多。

　　当前黄金白银走势主要是反应加息利空影响。从历史规律和市场博弈的角度来看，加息落地后即出现短暂低点，呈利空兑现走势，预计本次也不例外。不过美联储才刚开启紧缩周期，年内预计还有多次加息。不过虽然美联储货币正常化的决心很强，但当前全球经济面临诸多风险，且通货膨胀存在诸多非货币因素特征，后续紧缩力度是否像市场预期一般鹰派有待继续观察，金银将走出震荡筑底特征。

　　螺矿

　　五一假期期间，钢材主流区域处于假期休市状态，唐山等地仍有少许交易，唐山钢坯普碳4790元/吨含税出厂，假期期间累涨50元/吨;唐山带钢5050元/吨，较节前的5000左右涨价50。其他线材工角槽钢也有小幅上涨。截至5月4日上午，外盘铁矿石掉期主力连续合约(2206)价格142.35美金/吨，较节前4月29日收盘价格146.45回落-4.1美金，跌幅-2.8%。消息方面：中国4月财新制造业PMI为46，连续两月创2020年3月以来新低，预期47，前值48.1。政治局会议对于宏观政策、资本市场、扩内需、房地产、产业链供应链等作出重要部署。上海市重大工程建筑工地复工复产“白名单”(第一批)公布。

　　对于后市走势，整体从黑色看，主要看钢材需求的物流恢复速度VS钢材供给端物流恢复速度，这决定了黑色整体矛盾的传导方向和价格趋势。因为行业下游行业的资本，由加杠杆到前期的去杠杆，且产业内钢厂端隐形库存压力大。黑色大概率继续震荡回落，先得交易弱现实，再逐渐去兑现强预期。对铁矿石来看，从价格和估值来看，绝对价格依然在高位，仍面临政策压制预期。基差(超特粉)09贴水较大，因为钢厂利润回落，低品超特折扣大幅降低，利多盘面价格。重提了粗钢压减政策，意图应该是在需求乏力的情况下，主动控制产量进行供给侧，应该主要是推动原材料价格尽快回归理性。供需和驱动来看，从供需平衡看，短期需求可能高于供给增速，呈现库存下降趋势，但是需求总量控制加需求传导不畅，库存降幅也相对有限。但是伴随着供给的增加，6月份以后，铁矿石或再次进入累库周期。5月份矿石或面临利多兑现，重点关注海外供给回升速度、下游钢材去库速度和疫情恢复情况。

　　趋势：钢材仍面临需求兑现压力，铁矿石整体仍面临利多兑现预期，可尝试逢反弹做空09。套利头寸，可以继续做多钢厂利润，铁矿石9-1价差正套逐步止盈，螺纹10-1正套可以继续持有，高波动率下卖出价差跨市期权继续操作。

　　煤焦

　　五一假期期间，外盘原油震荡、天然气上涨，国外能源价格保持强势;30日国家发改委发布《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》，继续加强对煤炭价格的调控。

　　动力煤方面，目前市场偏稳运行，国有大矿以长协调运为主，产销正常，其余煤矿恢复正常生产，产量逐步回升。需求方面，随天气逐渐回暖，电厂日耗将逐渐下降，呈现季节性低位，同时受疫情影响，工业用电需求减少，另有长协煤作为终端库存支撑，预计短期内终端补库需求一般。在供应发力、淡季到来的大背景下，预计动力煤价格仍将稳中回落。

　　煤焦方面，4月国内洗煤厂开工小幅震荡波动，主产区暂无明显缩量。而甘其毛都口岸通关回升明显，策克、满都拉口岸通车有望恢复，蒙煤5月通关有进一步增长空间。精煤库存略增，随着4月下旬运输的缓解，下游库存到货逐渐好转，但库存水平依旧偏低。4月焦炭生产整体处于上升趋势，虽然钢厂因运输问题导致的原料不足而被动减产，但大趋势钢厂仍旧是处在不断复产的过程中。但近期发改委再提粗钢压减政策，加之钢厂利润较低，或对铁水产量的上升有所制约。

　　逻辑与建议：短期来看物流运输受阻仍是影响行情的主要因素，双焦基本面呈现供需错配的局面，钢厂仍有较强的补库需求，这对价格有支撑，但在宏观及产业整体悲观预期发酵的形势下，双焦价格也将承压回落。