东亚期货早间点评-0519

铜

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　　宏观上，海外抗通胀、国内稳增长，经济体现出滞涨特征。

　　供需上，铜矿供给恢复增长、但干扰还较多，而需求上面临海外周期性走弱、国内稳增长政策持续推出，供需平稳，现实低库存继续提供较大支撑。

　　总之，全球性库存偏低提供支持，但宏观现实弱势。

铝

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　　国内：全国运行产能增速放缓，供应同比基本持平，消费前期受到疫情抑制，近期有所恢复，整体供需较为均衡。

　　海外：欧洲能源危机持续，产能受到抑制，通胀高企，需求基本见顶，库存历史低位。

　　关注国内疫情、海外需求。

锌

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　　供应：锌矿整体供应依然偏紧，但海外矿进口亏损大幅收窄，未来进口矿有望弥补国内的不足。锌锭冶炼利润依然不高，开工率低位，预计6月产量会明显增加。海外弱势，出口窗口关闭，欧洲冶炼厂有复产预期;

　　需求：消费依然较弱，但边际上有好转迹象，关注基建数据指引。库存偏高，旺季去库不明显。

　　国内供需双弱，但需求端弹性更大。

　　关注国内疫情，海外产能变化。

镍

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　　因印尼远期高冰镍、湿法镍产能偏多，镍的预期格局偏弱。

　　目前高冰镍投产加快，需求受高价阶段性抑制，供需缺口逐步解除。

　　短期，仓单博弈还未完全结束，高波动还会继续维持。

　　主线上，依然关注高冰镍投产进度和新能源订单情况。

锡

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　　全球经济增速放缓，转向需求定价。

　　供应上印尼出口量大增，江西、云南炼厂开工率稳步上升。需求上全球经济放缓，国内疫情持续存在，出口也整体转弱。总体而言，基本面矛盾缓解，锡作为对经济增速较为敏感的品种，价格高位回落。

不锈钢

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　　情绪上跟随镍价。

　　基本面上，国内和印尼钢厂排产有所回落、实际供给压力较小，但5月订单需求受疫情影响，先观察阶段性累库何时结束。

玻璃

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　　短期注意疫情对物流的干扰，现货会偏弱。

　　但需求预期依然稳定，在真实地产需求没有破坏情景下，玻璃在成本位可能会找到某种支撑，主线依然聚焦于地产端资金情况及下游真实订单变化。

纯碱

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　　玻璃预期好转，导致纯碱现货定价2800的阶段性底部状态出现。

　　中期看，伏法玻璃旺季仍然可期，三四月光伏玻璃预计陆续投产，同时浮法需求也较稳。继续关注玻璃价格及补库意愿变化对纯碱的拉动。

原油

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　　供应端美国产量回升至1190万桶/日。美国有意放开对委内瑞拉制裁，短期或释放20万桶/日增量。俄罗斯5月前半个月产量意外出现正增长。需求端大部分地区的成品油裂差同比处于高位，炼厂检修量维持低位，但高油价抑制需求明显，炼厂快速提负的可能性也不大。中东现货和北海现货升贴水稳中有升，现货仍显偏紧。如果通过设置定价上限和关税来替代禁运，俄油供给收缩预期将大幅缓解，关注进展。

甲醇

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　　本周西北2350左右，库存大幅去化，渤化目前可能是倒开车，对甲醇需求提振有限。港口库存大幅累积，外盘开工高位，到港压力偏大。需求方面，MTO现实偏高开工，昨日南京诚志二期着火，但问题不大很快重启，一期提前检修。传统需求加权开工依然呈现高位回落走势。内地供需显著好于港口，关注港口烯烃检修对平衡表的冲击。

PTA

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　　成本端，海外成品油需求较好带动PX原料甲苯、二甲苯的调油需求，PX涨幅较大，成本端较为强势。但原油价格有可能走弱。供给端，5月依旧有较多大装置检修，PX上涨后PTA加工费压力较大，预计后期还将有大装置检修，负荷依旧处于低位;需求端疫情压力好转后聚酯负荷有望企稳回升。PTA供需偏强。

MEG

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　　MEG大装置盛虹炼化以及浙石化投产明显不及预期，后期MEG产量提升空间有限，随着需求逐步复苏，港口库存有望迎来拐点。MEG供需预计将逐步偏紧。

苯乙烯

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　　纯苯裂解价差回暖，乙烯跌价，苯乙烯亏损幅度略有缩窄。本周产量环比回升，同比偏高，6月随着上游检修陆续结束，预计供给端增量;下游加权平均开工升幅明显，但下游成品库存压力仍然居高不下，出口偏乐观。苯乙烯华东主港库存第二周累库，厂库去化。边际需求驱动或走缓，但成本支撑仍强;关注苯乙烯开工率。

PVC

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　　上游电石价格短期企稳，乙烯跌价。本周产业链库存现拐点，同比高位，社库去库速度缓于往年，产业链库存压力仍大，出口边际走弱。5月下旬有集中检修计划，产量有望下降，宏观再出利好，预期供减需稳，关注下游制品库存。

LPG

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　　当前最低价可交割品为华东地区，折盘面6250左右。国内现货需求淡季，市场购销较为清淡，无明显上行驱动;港口及炼厂库存水平中性偏高但整体可控;山东累库较快，主因区内汽油市场走弱，山东醚后碳四和民用气价差持续走弱。关注醚后碳四可能的压力造成定价中心漂移。

橡胶

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　　夜盘整体工业品价格偏弱，沪胶价格跌回13000以下，虽然目前非标期现价差较小，海外原料价格一直较坚挺，但整体商品气氛仍很重要。目前胶水与杯胶价差保持较高位置，处于全球低产期。下游汽车轮胎4月份数据均差，这个是现实面情况。短期价格还未摆脱原有趋势，中长期仍需看复工以后的情况。

沥青

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　　现货：国产重交沥青:长三角地区4620-4660(0);山东地区4200-4320(0);华南地区4680-4730(0)

　　沥青期货价格走势冲高回落，收盘于4350附近。现货主流地区持稳，西北地区价格有所上涨。最新厂库库存继续下滑，同比低位，继续去库。炼厂开工继续下滑，维持同比低位。厂库去库主要因为炼厂主动减产，而实际表观并不理想，供需双弱。期货价格已回到前高附近，后期价格是否突破前高仍需关注成本端及实际消费。持仓方面，沥青主力2209合约日持仓433933，(+14660)，技术上期货价格仍在前高附近，久盘不突破，需谨慎。

螺纹、热卷

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　　国内外宏观氛围较差，地产政策托而不举，钢材中长期需求偏弱，钢厂利润偏低，粗钢压减节奏等待政策指引，关注今日钢联数据。

焦煤

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　　国内供应平稳，蒙煤通关回升，俄煤进口促进配煤供应;产业链整体偏紧因素已给予焦煤足够利润，供应边际走好，库存开始累积，下游利润决定焦煤估值，关注蒙煤通关增速、关注钢材需求恢复情况。

焦炭

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　　成本下行焦企利润较为理想，增产积极性强且产能过剩，铁水上方空间受钢厂低利润及粗钢压减压制，预计后续焦炭供增速大于需增速，第3轮提降落地，关注钢材需求恢复情况。

铁矿

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　　供需双增，短期钢厂补库铁矿仍处于高疏港、高去库状态;外矿发运加快、国内产量回升，低利润、粗钢压减压制铁水上行空间，后续供应增速大于需求增速，去库速度或放缓，关注累库时点。

锰硅

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　　锰矿价格持稳，焦炭跌3轮锰硅成本为8150;供应跟随利润弹性较大，需求侧跟随钢厂利润波动，供需矛盾不突出，估值跟随成本，关注焦炭价格。

硅铁

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　　产量已至高位，有产能置换、夏季限电、能耗控制预期，产量进一步上升空间有限;非钢需求出口、金属镁高位回落，钢厂利润偏低对合金补库较弱，硅铁供需宽松、累库，主流成本7200-7500，高利润压制价格。

豆类、粕类

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　　USDA本月报告下调南美产量，但在预期之内，首次对22/23年度供需做出预测;当前南美大豆进入产量收割阶段，南美产量基本确定。美豆播种处于关键期，关注天气变化。国内进入供需双增，累库情况有所好转，豆粕进入季节性消费旺季。短期关注宏观风险带来的压力。

油脂

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　　马来西亚棕榈油局MPOB4月数据显示马来西亚库存环比回升，但产量恢复不及预期，出口走弱导致累库。5月出口走好，若产量仍不能有效恢复则库存会继续维持低位。印尼出口禁令持续时间不确定较大;美国削减生物柴油搀兑比例利空油脂需求。关注短期宏观风险所带来的压力。

棉花

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　　外棉现实仍偏紧，棉花整体处于外强内弱的格局。全球棉花新年度增产格局已定，但扩种增产不及预期，着重关注德州干旱情况;需求存在见顶的迹象，主要下调印度和中国的消费，再次印证下游无力消耗高棉价。国内处于供需双弱的格局，新年度供增需弱。关注轧花厂和下游需求端的博弈。进口利润持续倒挂，短期郑棉跟随美棉走势。关注商品外部环境，持续关注新棉主产区天气情况。

白糖

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　　全球食糖供需处于供应高峰期，得益于印度、泰国产量超预期，食糖供应充足限制糖价的上行高度。中期需要关注能源端、需求端的提振。巴西新榨季快速推进，市场焦点转向糖醇比。当前含水乙醇仍溢价于糖价，糖厂更愿意生产乙醇。原糖依然在交易巴西糖醇比下调的预期，但原油价格下行使得能源端的提振有所减弱。关注巴西压榨进度、糖醇比、油价走势。

生猪

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　　南方禁运及疫情影响物流继续影响着南方供应紧张，预期物流影响仍会持续一段时间。一季度国内能繁母猪环比降3%，生猪存栏环比下降6%。目前国内能繁母猪存栏仍处于较高水平。国内养殖利润恢复较好，关注后期补栏情况。远期因高升水不可持续导致价格短期出现回落，关注近期现货及物流变化。

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