光大期货「铜」：长假临近 谨慎为上

　　1、海外方面，美联储在9月议息会议上宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00%-3.25%区间，利率水平升至2008年以来新高。据FOMC声明，美联储重申高通胀风险，并预计年内仍有可能加息75个基点。加息预期及节奏的变化在金融市场上造成了连锁反应，美元保持强势、同时压制了有色走势。需要注意的是，美联储加息结果公布后并没有表现出相应的“利空落地”，反而在周四和周五继续消化利空影响，且从美股近乎“崩盘”走势来看，美国衰退预期的交易有所加重，流动性的紧张也再次拖累了市场风险偏好。国内方面，政策托底力度仍在加大，稳增长仍是主旋律，不过长假临近，内外宏观环境不确定性下资金选择了提前避险。

　　2、铜精矿方面，7月国内铜精矿产量同比增加8.37%至16.0万吨，8月进口量同比增加20.4%至227万吨，国内产量和进口量的双增抵消掉了智利和秘鲁产量下滑的影响，国内TC报价维系在偏高位运行，也说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面，9月限电限产基本结束，预计9月国内电解铜产量为90.07万吨，环比上升5.16%，同比增长12.18%。进口方面，国内8月精铜净进口同比增加64.16%至31.5432万吨，环比也出现较大幅度增加，一是进口窗口时常开启为现货进口提供便利，另一方面也佐证海外消费出现滑坡。库存方面来看，上周全球铜显性库存减少0.5万吨至33.5万吨，其中LME库存增加22725吨至12.47万吨;国内精铜社会库存较上周减少1.02万吨至7.43万吨，含保税区社会库存减少2.7万吨至17.29万吨。LME库存的快速增加也消除了挤仓的风险，现货升水出现下滑。需求方面，9月下游需求预计继续修复，实际消费预期同比将增加3.81%万吨至124.37万吨，累计同比转正至增加0.42%。

　　3、本轮铜价的快速走弱，海外宏观占据了较大的交易比例，美联储快速且“不惧后果”的加息令市场资金持续谨慎，市场加大交易美衰退预期下也引起流动性紧张，而国内此时表现出较大的韧性，除房地产带来较大困扰外，基建的发力成为稳增长的基石。基本面来看，当前基本面表现仍偏乐观，库存和开工率数据也能看出来改善的迹象，但内外基本面的分化也在逐渐显现，海外偏弱国内偏强无论从内外库存表现还是国内进口盈亏和进口量上均可以感知出来。不过，价格高位仍为市场带来较大困扰，国庆长假将至，下游是否会提前补货就在于价格能否适度让渡利润。综合来看，宏观上的打压或为下游放量补货带来契机，但长假困扰仍存，建议节前和节中均保持谨慎态度。

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