东亚期货早间点评-0511

铜

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　　宏观上，海外抗通胀、国内稳增长，经济体现出滞涨特征。

　　供需上，铜矿供给恢复增长、但干扰还较多，而需求上面临海外周期性走弱、国内稳增长政策持续推出，供需平稳，现实低库存继续提供较大支撑。

　　总之，全球性库存偏低提供支持，宏观预期有一定好转，关注国内现货是否紧张。

铝

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　　国内：全国运行产能增速放缓，供应同比基本持平，消费受到疫情抑制，开工下滑，旺季不断累库。

　　海外：欧洲电价高企，能源危机持续，产能受到抑制，但需求也基本见顶，库存不再去化。

　　关注国内疫情、海外需求。

锌

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　　供应：锌矿整体供应依然偏紧，但海外矿进口亏损大幅收窄，未来进口矿有望弥补国内的不足。锌锭冶炼利润依然不高，开工率低位，预计6月产量会明显增加。海外弱势，出口窗口关闭，欧洲冶炼厂有复产预期;

　　需求：消费依然较弱，但边际上有好转迹象，关注基建数据指引。库存偏高，旺季去库不明显。

　　国内供需双弱，但需求端弹性更大。

　　关注国内疫情，海外产能变化。

镍

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　　因印尼远期高冰镍、湿法镍产能偏多，镍的预期格局偏弱。

　　目前高冰镍投产加快，需求受高价阶段性抑制，供需缺口逐步解除。

　　短期，仓单博弈还未完全结束，高波动还会继续维持。

　　主线上，依然关注高冰镍投产进度和新能源订单情况。

锡

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　　因锡矿资源供给偏平，锡价预期较好。

　　供需两旺、需求更旺提供驱动：电子和光伏增量，持续拉动国内国外锡锭消费;但海外冶炼干扰偏高、国内锡矿供给偏低之下提产偏慢，导致供给释放预期不足。

　　接下来更加关注冶炼生产。

不锈钢

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　　情绪上跟随镍价。

　　基本面上，国内和印尼钢厂排产有所回落、实际供给压力较小，且5月订单需求依然较好，有较好的上涨基础，但现实受制于物流不畅，先观察阶段性累库何时结束。

玻璃

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　　短期注意疫情对物流的干扰，现货会偏弱。

　　但需求预期依然稳定，在真实地产需求没有破坏情景下，玻璃在成本位可能会找到某种支撑，主线依然聚焦于地产端资金情况及下游真实订单变化。

纯碱

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　　玻璃预期好转，导致纯碱现货定价2800的阶段性底部状态出现。

　　中期看，伏法玻璃旺季仍然可期，三四月光伏玻璃预计陆续投产，同时浮法需求也较稳。继续关注玻璃价格及补库意愿变化对纯碱的拉动。

原油

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　　供应端美国产量增长缓慢。OPEC+5月增产远不及预期，6月维持43.2万桶/日增产进度。欧盟禁运俄油问题由于匈牙利的极力反对暂时搁置。需求端大部分地区的成品油裂差同比处于高位，炼厂检修量维持低位，但高油价抑制需求明显，炼厂提负的可能性也不大。昨日EIA进一步下调全球需求增速20万桶/日。中东现货和北海现货升贴水稳中有升，现货仍然偏紧。当前市场更多在修复欧盟禁运俄油的情绪溢价。

甲醇

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　　节日期间内地库存快速累积，本周西北新价2400，出货非常一般，渤化MTO试车对内地市场提振有限，因港口基差未走强。港口库存同样累积，外盘开工高位，但双周到港预报大幅下滑。需求方面，MTO现实仍是高开工，4月底兴兴、富德均有一定程度降负，诚志一期计划5月下检修。传统需求波动不大，整体呈现高位回落。盘面依然交易港口累库预期为主，不过内地非电煤出现企稳回升迹象。

PTA

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　　随着PTA装置重启，供应量有一定提升，聚酯负荷低位运行，终端缓解改善力度有限，短期供需改善不大，PTA加工费区间波动为主。从成本端来看，PX供需面尚可，成本端原油价格大幅下跌。短期价格跟随成本端。

MEG

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　　部分装置临时停车，近日MEG国内开工在60%附近。基本面来看，5月MEG维持宽松格局，聚酯开工适度回升中，但是整体力度仍旧有待观察，成本端动力煤迎来淡季，日耗下降并且库存累积至历史同期高位。整体来看，MEG供需宽松，成本下降。

苯乙烯

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　　成本支撑仍强。供给端产量小幅减少，同比高位;本周下游加权平均开工有所回调，同比中性，下游成品库存压力仍然居高不下，出口偏乐观。苯乙烯华东主港库存微累，警惕下游负反馈。现实利好已基本消化，跟随原料端波动;6月份随着上游检修陆续结束，预计供给端增量，关注苯乙烯开工率。

PVC

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　　上游电石价格稳中有升。PVC下游和终端需求仍弱，社库边际去化，但产业链库存压力仍然较大，等待终端需求更明确的驱动。5月依旧有企业计划执行检修，产量边际有望下降，供需双弱，关注需求端驱动的变化。

LPG

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　　当前最低价可交割品为华东地区，折盘面6250左右。随着天气逐步升温，下游补货周期或逐步拉长。民用需求季节性回落，商业用气及碳四受疫情拖累修复缓慢;供应方面，目前华东供应在偏低水平，5月来看，供需双弱成本下移。从博弈角度来说，近端back结构不利于仓单转抛，反套操作为主。

橡胶

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　　节后整体工业品表现一般，沪胶期货价格维持震荡偏弱态势。节后泰国原料价格小幅反弹，国内云南少量开割，海南已试开割。目前胶水与杯胶价差保持较高位置，目前是全球低产期。下游开工受疫情影响偏弱，1-3月轮胎产量及出口数据均出现下滑，市场对未来需求不确定性担忧。整体现实数据都受到疫情冲击，加之供给端无大的利好，短期价格维持震荡偏弱。

螺纹、热卷

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　　受利润及粗钢压减压制，钢材继续增产空间有限，库存压力有望缓解;国内外宏观氛围较差，疫情压制需求释放，地产销售未见底，雨季降至;稳增长仍是主旋律，但在疫情结束前政策效用较弱，关注去库速度，关注地产政策。

焦煤

　　【】

　　动煤保供煤矿产能利用率恢复较快、俄煤进口增加，配煤供应增加;蒙煤通关短期受疫情影响回落至250车，市场对通关回升预期较强;产业链整体库存水平仍低，但弱需求压缩下游钢厂利润引发负反馈，焦煤估值受其高利润压制，关注钢厂利润。

焦炭

　　【】

　　成本下行焦企利润较为理想，增产积极性强;弱需求压缩下游钢厂利润，第二轮提降落地，盘面估值已至降四轮位置，关注钢厂利润。

铁矿

　　【】

　　供需双增，供应增速大于需求增速;外矿发运加快、国内产量回升，低利润、粗钢压减压制铁水上行空间，铁矿去库速度或放缓，关注钢厂利润

锰硅

　　【】

　　锰矿价格坚挺，锰硅成本支撑较强;产量跟随利润波动，供应弹性较大，钢厂利润低迷，锰硅需求难以进一步释放，关注钢厂利润。

硅铁

　　【】

　　硅铁利润收缩，仍偏高;产量已至历年同期高位水平，供需宽松、累库，现货跟跌明显，基差迅速收缩。

豆类、粕类

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　　本周国内继续投放进口大豆，对现货的供需紧张有缓解;南美大豆进入产量兑现阶段，仍要关注南美产量与预期的变化。国内4月进口量大幅增加，国内进入大豆及豆粕的累库阶段，国内短期供增需弱，同时短期整体商品市场走弱也带来系统性风险的压力。美豆播种处于关键期，关注天气变化。

油脂

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　　马来西亚棕榈油局MPOB4月数据显示马来西亚库存环比回升，但产量恢复不及预期，出口走弱导致累库。5月出口走好，若产量仍不能有效恢复则库存会继续维持低位。印尼出口禁令反复变化，对供应的不确定依然有较大影响，继续关注消息面的变化。

棉花

　　【】

　　美棉逼仓基础有所减弱。新年度棉花扩种格局已定，但德州异常干旱面积增加使得增产的兑现难度增加;国内处于供需双弱的格局，最先体现高棉价带来的负反馈，关注轧花厂和下游需求端的博弈。关注商品外部环境，短期郑棉跟随美棉调整，但进口持续倒挂使得棉价下方空间有限。持续关注新棉播种情况。

白糖

　　【】

　　北半球压榨基本结束，印度产量和出口高于预期，全球食糖处于供应高峰期。巴西新榨季进度推迟，当前含水乙醇仍溢价于糖价，糖厂更愿意生产乙醇，但油价下跌使得乙醇端的提振有所减弱。原糖依然在交易巴西糖醇比下调的预期，只是上行动力不及前期。郑糖持续倒挂，但国内库存处于高位，疫情引发消费担忧，原糖和郑糖以高位震荡为主。关注巴西压榨进度、糖醇比、油价走势。

生猪

　　【】

　　因南方禁运及疫情影响物流加剧南方供应紧张，近期生猪价格及猪肉价格走高，预期物流影响仍会持续一段时间。一季度国内能繁母猪环比降3%，生猪存栏环比下降6%。目前国内能繁母猪存栏仍处于较高水平，关注后期物流正常之后可能北方产区外运压力。

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