糖价

　　【糖价已创历史新高，这个方向值得好好研究】

　　在目前的震荡期，我们有游击战策略。同时结构性牛市还在继续，它总有一些在震荡中脱颖而出的底部开始放量出现机会板块。比如说大家看到的，粮食这两天比较活跃，但这里面还有个小板块糖，目前糖的价格也创了历史新高。但整个相关上市公司的股价却在地板上，那要不要研究一下?我觉得当然也可以看一看，因为逻辑都是一样的，而且弹性好，那是不是可以让自己的账户再甜一点行不行?我认为这个方向值得你也研究一下。#股市##财经##今日看盘#

　　郑糖冲高回落 维持逢低做多 本周国际糖价冲高回落，国际糖业组织(ISO)预测，2021/22 榨季全球糖短缺 255 万 吨。消费放缓，预计短缺将减少。此前，ISO 预测 2021/22 榨季全球食糖短缺 385 万。 但该组织在其季度市场调查中重新估计，2021/22 榨季全球食糖消费量将达到 1.7303 亿吨，比 8 月份公布的预测减少 144 万吨，但比上一季增长 1.2%。整体看全球宏观 货币政策有所收紧，通胀压力下加息周期将到来的预期使得资金心态更为谨慎，预计 外糖仍以区间震荡态势运行。 本周内盘面冲击 6200 受阻，现货层面上调幅度较大，但国产糖季节性供给增加，陈 糖消化进度与新糖上市定价将成为市场关注焦点，短期供给呈偏宽松状态，整体基差 偏弱。我们预计总体供应端结转库存增量可以将减产缺口大部分覆盖，国产糖供应也 无明显矛盾。10 月进口量 81 万吨，同比减少仅 6 万吨，依然偏高。目前看 11 月初 的全国糖会传递市场乐观心态，进口糖成本上涨将逐步抬升国内糖价重心，进口成本 上涨的影响终将反映到价格上，前期得益于还不算太高的进口成本，加工糖厂持续以 低于广西糖到港价的价格报价，销售较为顺畅，后期随着到岸成本不断增加，加工糖 挺价意愿较为明显。 总体看全球糖市供需偏紧态势未减，全球糖市目光从即将收榨的巴西中南部转向印 度与泰国。新榨季印度糖业出口政策力度减弱，出口成本增加有利于支撑国际糖价维 持高位，国内糖价受外盘带动，价格重心有望缓慢上移。市场情绪总体偏乐观，短期 盘面升水较大，不确定性增加，不宜追涨，仍逢低做多为主。谨慎偏多。

　　风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

　　白糖2205 12.29最新行情分析

　　基本面情况：印度产糖进度稍快于上年同期，产区天气状况仍是重要影响因素。美联储政策调整靴子落地，宽松政策收紧提速，对商品市场应有长期压力。目前看，国内外糖价都缺乏冲高动力，中线维持逢高做空思路。

　　技术面分析：操作上以逢高做空为主，可当价格在5760---5748区间内卖出，目标盈利价5710---5680---5650分批止盈离场，当价格向上突破5773先行平仓离场等待下次机会。#螺纹钢# #期货[超话]# #橡胶# #白糖期货#

　　【白糖】

　　从技术面来看，内外糖价再次下跌，关注4800支撑位。中短期的不确定性依然来自宏观面，更多在于全球疫情发展以及以巴西为首的新兴国家经济形势，汇率贬值的影响可能更为深远，巴西增产将带来缺口的暂时性弥补，国内市场，行业保障呼声高涨，但临近22日，未见政策出台，加大关税降低落地的概率。而长期逻辑仍将延续牛市：在低价背景下，持续性的增产难度偏高。因糖厂现金流问题，巴西、印度糖厂产能利用可能不及预期;同时泰国、云南天气状况值得关注，北半球产量恢复仍需天气情况配合。建议短期暂时观望为主。

　　我的期货简评：

　　白糖——供需不强，政策不明，高度有限

　　受疫情影响，我国1、2季度白糖消费数据很差，但...

　　我的期货简评：

　　白糖——供需不强，政策不明，高度有限

　　受疫情影响，我国1、2季度白糖消费数据很差，但是产量数据同期相比较稳定，供需压力抑制糖价下行，持续跌破国内白糖生产成本。这是近期白糖底部运行的主要逻辑。

　　目前来说，需求方面消费数据表现还是远低于预期，价格提振力度不强。

　　供应方面国内白糖产量稳定，巴西新压榨季节预期产量被较大幅度上调，前期商务部把食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》，进口限制有望宽松。存在较大的价格抑制作用。

　　总体来说，目前白糖供需不强，政策不明，反弹高度有限，回撤是需要关注的大概率事件。

　　未来，需要关注国内白糖消费恢复情况;同时也要关注巴西疫情对榨季产量的影响。印度方面作为白糖出口大国，也需要关注。

　　主要提示两点：

　　1、政府对我国制糖产业实行保护政策，因此对进口的宽松程度有限，不会大规模放开进口配额。因此，政策方面存在天然支撑。

　　2、巴西作为资源输出型国家，国家财政严重依赖铁矿、大豆、白糖、等农畜产品输出。疫情对其社会经济造成严重影响，为了保证国家经济收入，政府方面严格限制相关产品出口的可能性很小，减产、减供逻辑只能短期炒作，不太可能长期持续。

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　　【王者财经官方】国际粮农组织(FAO)食品价格指数上月报165.5点，较三月下跌3.4%(图1)。该指数包含了谷物、肉、蛋、奶、糖等多个关系民生的重要指标。糖价指数下跌至13年来最低，较三月低14.6%，主因原油价格暴跌传导至工业用糖需求下降。奶类价格指数下跌3.6%，其中鲜奶价格暴跌引起了黄油和奶粉价格也出现双位数下降。肉类价格下跌2.7%，较为温和，概因中国经济重启缓冲了其他国家肉类进口下滑。

　　说好的糖周期是不是真的快来了?

　　2019年券商就开始喊糖周期，喊了2年多，现在也没来，但是大宗商品的阶段性行情已经启动了，原油是一切通胀的源头，油价强劲反弹后，说好的糖周期现在已经具备的一定条件。

　　话说白糖完整周期是大概4-6年，上一次牛市还是2016年。我国的白糖牛市相对其他品种还更复杂一些，主要不是受国内市场影响，受国际市场影响更多。国内白糖主要产地在广西、云南这一带，但是种植面积满足不了国内的需求，缺口每年都有大概三分之一，其中一小部分靠边境的走私白糖来满足，还有一部分从三大主要产糖地区进口：巴西、印度、泰国。

　　国际白糖的种植成本像巴西、印度等地区要比国内低得多，所以就算是国内白糖价格长期低迷，进口糖还是有得赚，而且在2019年开始，国内对于进口白糖的关税征收幅度在不断递减，少了税的成本，进口白糖的价格优势就更明显了，把上市公司南宁糖业差点挤兑关门。

　　不过最近1年开始，事情有了一些积极的改变。疫情的原因，让印度受到了大影响，白糖的种植和收获出现减产，明年会显现出来。巴西遭遇了干旱，影响了白糖的产量，而且因为油价开始上涨，一些甘蔗直接用于去提炼乙醇，替代原油去了，这样白糖产量就更低了;泰国这些地区一样受到的疫情的冲击，小幅减产。

　　这些外部因素的作用在今年还显现不出来，到明年会发生明显作用，届时如果通胀越演越烈，糖价也会得到支撑。

　　国内白糖价格顶峰时到达过7000多块一吨，现在是5500多块，两家国内的上市公司南宁糖业和中粮糖业是相关企业。不过这两家各自的问题都很大，不一定会在价格上涨里有多出色的表现。

　　中粮糖业主营业务有6、7成是白糖贸易，剩下的才是生产业务，糖价怎么走其实对他影响并没那么大，更多是概念的炒作;而南宁糖业是根正苗红白糖生产企业，但是这公司在糖周期的牛市期间毛利也才只有18%，管理和营销成本巨高，可能因为是国有企业的原因吧，前几年一支是巨亏，即便糖价回到历史最高点，也就顶破天不到1个亿的净利润。

　　所以，看好糖周期，还不如投资商品直接!

　　白糖类股票，万事俱备，只欠东风!

　　简单分析，

　　1，白糖期货价格5900元左右，离2011年的高点7600元/吨还有不小距离。所以不太担心下跌空间。国内白糖每年都有进口，为了保护蔗农，国内糖价跟涨，不跟跌。

　　2，原油到了80附近，能源危机目前还没有结束的迹象，突破100是大概率事件，当原油突破100时，由于利益的驱动，产糖大户巴西，会有部分甘蔗用来制作酒精。间接造成白糖供应紧张。

　　3，白糖股票从15年高点下来也有些年头了，18年股价跌到6块后企稳，底部缓慢抬高，这两年价格在9块到11块区间，上下波动很频繁，庄家洗盘应该很充分了。股东人数已接近历史低位。万事俱备，只欠东风。

　　4，这几年，猪肉，大米，有色，钢铁，煤炭，棉花都炒作过了，只剩下白糖和橡胶不温不火。

　　5，种种迹象表明，白糖在憋大招，一旦原油突破100，马上就会出现惊人的巧合，甘蔗预期减产，白糖供应紧张。白糖价格上涨，白糖股票，中糖，南塘一飞冲天!

　　每一次供应危机，都会被人为放大，或者危机本就是人为造成的。

　　历史，总会有惊人的相似!

　　疫情抑制郑糖起飞

　　3月份在俄乌冲突的刺激下农产品期货大多出现了大幅上涨，国际原糖价格也大幅上扬，但国内糖价表现相对疲软。按照文华财经的统计，3月份国际原糖价格最大涨幅达到11%，而国内郑糖价格最大涨幅只有4%。目前国际糖市利多因素较多，利于糖价上涨，而国内糖价后期应该会被国际糖价推动着上行。

　　年初市场讨论较多的是巴西今年的甘蔗增产幅度，今年年初巴西中南部的降水较为充沛。从3月份巴西机构Datagro和JOB Economia的预测来看，两家机构预估的巴西今年甘蔗的增产幅度在6-7%，其中Datagro认为由于气候原因，巴西中南部约三分之一的甘蔗长势并不如去年同期。

　　当前市场讨论更多的是巴西新季制糖比的高低，俄乌战争推动油价破百，而油价能否维持100美元以上高位是影响后期食糖价格的重要因素，从目前的情况看维持强势可能性很大。俄乌战争仍在继续，双方的和谈没有进展，简单的期望战争结束油价回落是幼稚的。西方国家对俄罗斯的制裁越来越重，已经影响到俄罗斯的石油出口，实实在在的减少了俄油供给。即便俄乌能够和谈成功，西方对俄制裁也不会轻易取消。另一方面，OPEC在增产方面非常不积极，不愿迎合美国加快增产步伐的要求，也就是高油价不会带来产量爆发。从这两方面看，今年的油价在100美元上方的时间可能会比较长。

　　高油价下巴西国内的汽油价格走升，进而带动替代品燃料乙醇的需求。乙醇的需求上升，价格也随之上涨，目前其折算价已经明显超过了食糖的价格，也就是说生产乙醇比生产食糖划算，这可能对巴西新榨季的制糖比产生压低作用。18/19和19/20榨季巴西都出现了制糖比较低的情况，同期甘蔗产量也不算高，产糖量只有2600-2700万吨。如果按照机构的预估巴西22/23榨季甘蔗产量增加到5.55亿吨，那制糖比如果低于44%就可能出现食糖减产。当然这一块也存在变数，今年是巴西大选年，现任总统博索纳罗积极抑制通胀以谋求连任。3月份巴西政府推动国会通过降低燃油税的法案，此后总统博索纳罗又解职了巴西国家石油公司的CEO，因为其曾为市场导向的定价政策辩护。

　　同样是为了抑制通胀，巴西央行自2021年3以来，共加息8.75个百分点，创1999年3月以来最大幅度加息周期。巴西央行基准利率已经上调至10.75%，创2017年5月以来新高。巴西央行的强力升息使得巴西雷亚尔汇率在美元不断走强的背景下依然表现强势，这对糖价也构成支撑。

　　近期另一个利多糖价的因素是印度的出口管控。由于国际糖价的上涨促使印度糖厂出口量大增，有消息称印度政府可能将本榨季的出口量限制在800万吨,以保障印度国内的食糖消费。如果印度将本榨季的出口限制在800万吨,这可能会导致从5月开始禁止出口,因为到目前为止,糖厂已经签订了700万吨的出口合同。

　　中糖协的数据显示，2021/22年制糖期截至2022年2月底，全国已累计产糖717.66万吨(上制糖期同期产糖867.67万吨)，其中，甘蔗糖尚未收榨，产量633.31万吨(上制糖期同期产甘蔗糖714.41万吨)，减产格局已定﹔甜菜糖已经收榨，产量84.35万吨(上制糖期同期产甜菜糖153.26万吨)，大幅减产。预计21/22榨季全国的产糖量大概在925万吨左右，相较上榨季1066万吨的产量降幅是很大的。

　　由于上榨季结转陈糖较多影响了新糖的销售进度，截止2月底，全国的销糖率只有38.04%，和往年同期相比处在较低水平。进入3月后，疫情再度在部分地区爆发，全国的防疫形势逐渐变得严峻起来，各地都采取了不同程度的管控措施，这导致下游消费放缓且物流不畅。加之现在正处于白糖消费季节性淡季，虽然现货价格跟随期糖走高，但销售缓慢，现货商积极注册仓单进行套保，郑商所白糖仓单量处于较高水平。

　　虽然眼前下游消费是受到一定影响，但后期随着国内疫情的缓解，食糖消费还会重新恢复。从总量上看，国内糖供给量与总需求量存在着约500万吨的缺口，这些糖还是得由进口糖来弥补。21/22榨季已经进口266万吨食糖，将来会有约234万吨左右的进口。当前配额外原糖进口加工处于严重亏损状态，这必然会阻碍食糖进口。后期如果要满足国内食糖需求，就必须修复配额外进口加工利润。在国际糖价保持强势的情况下，国内糖价必然会上涨来重新打开配额外进口的窗口。

　　综上所述，俄乌战争大背景下，高油价可能会继续维持下去，这会导致巴西国内乙醇对食糖的比价优势，从而降低巴西新季的制糖比，推高国际糖价。投资者可以关注Unica3月下半月及4月上半月的生产数据，观察巴西甘蔗压榨天平是否向乙醇倾斜。国内食糖则需要先熬过眼前的疫情管控和消费淡季，待到国内社会库存进一步消化、夏季用糖旺季到来，后期对进口糖的需求会自然带动国内糖价走升

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