「期货早餐」2022.08.12星期五-有色金属早评

　　铜：短多长空

　　沪铜主力期货合约在周四上涨超过2%，现货升水仅30元每吨。宏观方面，根据美国劳工部公布的数据，美国7月CPI同比上升8.5%，低于预期的8.7%和前值的9.1%。市场对美联储加息预期有所放缓。根据CME观察工具，9月加息50个基点的概率大涨至58%，75个基点的概率一度回落至42%。美国通胀数据公布后，美元指数从106上方一度回落到105以下，导致有色板块整体上涨。基本面，据Mysteel调研，7月国内铜杆产量合计约为92.78万吨，环比增1.30%，同比持平。策略上，短多长空将是未来1-3周的主要策略。

　　铝：上方空间有限

　　周四沪铝收于18745，较上一交易日上涨0.32%，夜盘有所回落收于19655，上方压力较为明显。美国7月CPI数据低于预期，通胀降温缓解了美联储继续激进加息的压力，投资者现在预期9月加息50个基点的可能更大，而非75个基点。这使得宏观方面的压力边际放松，从而进一步降低了铝价未来快速深跌的可能。但是从基本面看，依旧尚未出现明显且有力的向上驱动，因此即使当前铝价正在反弹，也预计上方空间有限。首先，供给端的增量压力始终存在，铝价的上行将有利于现已放缓的投复产进度恢复。其次，下游的开工情况依旧在缓慢下行，表明铝价反弹正对需求造成进一步伤害。铝锭、铝棒的累库和出库量减少也可以作为佐证。不过，近期电解铝市场的扰动和风险也在加剧，国内关注交割方面的风险以及疫情风险。若疫情仅在新疆等地小范围短期爆发，则可能影响铝锭运输，对铝价形成短期支撑;若疫情范围扩大，且影响时间拉长，则对需求面打击更为明显，铝价下行压力增强。国外则继续关注欧洲的能源问题。此外，针对四川阿坝铝厂的事故影响，依旧认为比较有限。综上，预计中短期铝价将转为宽幅震荡，长期受基本面偏弱影响重心下移概率较大，近期操作建议区间上沿(19000)附近逢高沽空。

　　镍不锈钢：国储收储传闻导致镍价大涨

　　沪镍主力期货合约在周四大幅上涨超过5%，不锈钢上涨不到1%。镍价上涨的主要原因是美元指数回落叠加国储收储传言。根据美国劳工部公布的数据，美国7月CPI同比上升8.5%，低于预期的8.7%和前值的9.1%。市场对美联储加息预期有所放缓。根据CME观察工具，9月加息50个基点的概率大涨至58%，75个基点的概率一度回落至42%。美国通胀数据公布后，美元指数从106上方一度回落到105以下，导致有色板块整体上涨。根据FastMarkets消息人士透露，国家储备局有意对铜、镍、钴三个金属进行收储。我们认为，此次收储的可能性较大，但收储量或较小，且目前并不是收储的最佳时机。首先，收储的传闻已经在盘面上有所反映，投资者认可该消息的可信程度。其次，去年有色价格上涨，国家储备局对有色金属铜、铝、锌进行了抛储，并未涉及镍，所以此次镍收储的量或较小。然后，目前镍价正处于下跌周期内，投资者对其未来较为悲观。若此时收储，价格或有所提升，对下游需求将有不利影响，所以此时收储并非最佳时机。综上所述，我们认为在下游需求都较为疲弱的情况下，叠加美联储未来加息对流动性的影响，镍价有可能冲高后回落。

　　锌：宏观压力弱化短多长空

　　周三锌价收于25265元/吨，较上一交易日上涨1.57%，隔夜锌价收于25315元/吨，伦锌收于3656.5美元/吨。目前，策略上维持短多长空观点，宏观减压 供应端扰动 需求预期改善，支撑8月锌价偏强运行。在本轮反弹中，锌领涨有色板块，其原因可归结为“利空出尽“后，先前利空因素的改善成为利好，提供交易反弹的机会。前期快速、流畅的下跌主因是美联储激进加息的宏观压力，叠加终端需求不好的基本面拖累，在暂时没有供应端过多扰动的条件下，两项利空共振带来的流畅下跌。之后在整个反弹的过程中，对于美联储激进加息的预期不断地减弱，终端现实需求不好已是明牌，短期没有强有力的利空驱动。短期反而有很多扰动因素是利多的，比如说反复被提及的能源问题，国内矿供应紧张的问题，当前内外比价会有利于锌锭出口，三季度基建发力等等，这些潜在的利多比利空的交易机会要多。因此在反弹行情中，锌较其他有色品种更受资金青睐。长期来看，大周期向下，美国CPI虽超预期，但仍然是高通胀水平，美国仍然在加息的路上。国内需求依托政策可能会改善，但很难保持先前的增速，难以支撑锌价中长期高位运行，能源问题或成大周期走势中最大不确定性因素。

　　贵金属:美元抗涨限制贵金属回调力度

　　周四贵金属市场总体震荡微跌，美元指数抗涨限制了贵金属回调力度。美债收益率方面，10Y期美债收益率回升至2.9%附近，但2Y期美债收益率基本持平，反映美联储加息预期总体平稳，但经济衰退担忧得到一定程度缓解。根据CME美联储观察数据显示，市场预期美联储9月加息50BP概率小增至61.5%，此前一天为58%，另外预期年内剩余两次议息会议还将分别加息50BP及25BP至3.5%-3.75%区间。此前公布的美7月CPI及PPI皆低于预期，增加美经济“软着陆”可能性，缩窄美债10Y-2Y息差倒挂。另外，美国30年期国债收益率创三周高点，也带动10Y美债收益率走高，因市场对新债认购需求疲软。数据方面，美国7月PPI月率录得-0.5%，自疫情初期以来首次下降，加之周三公布的美国7月CPI增速放缓，助长了市场对通胀见顶的预期;美国至8月6日当周初请失业金人数26.2万人，预期26.3万人，前值26万人。美国初请失业金人数连续第二周上升，接近去年11月以来的最高水平，表明劳动力市场继续放缓。消息面，美联储戴利在接受英国《金融时报》采访时表示，不排除美联储在9月FOMC会议上连续第三次加息75个基点，将密切关注8月非农和CPI数据。到今年年底，联邦基金利率应该会升至略低于3.5%的水平。基金持仓看，昨日SPDR黄金ETF持仓维持不变在997.42吨，仍为年初来低位;iShares白银ETF持仓则继续减少2.87吨至15087.28吨。今晚可关注美8月密歇根大学消费者信心指数初值，预期为52.5。操作上，我们认为三季度贵金属大概率将呈现宽幅震荡格局，但中长线维持看多，适宜回调后分布布局中长线多单。短线看，短线贵金属进一步上冲动能继续衰竭，可等待右侧跌破5日均线后的逢高试空机会。