期货周报｜经济滞胀担忧加剧，国内商品市场整体承压，生猪价格“急刹车”

南方财经全媒体记者 翁榕涛 实习生 孙永乐 广州报道

　　本周，持续高通胀导致欧美央行加快流动性收紧步伐，美元指数创新高，市场担忧全球央行货币紧缩可能引发经济衰退，滞胀危机向经济衰退预期转变，全球大宗商品需求前景受挫。

周内（7月11日-7月15日）欧美国家持续高通胀，叠加经济衰退预期升温，大宗商品各板块均有不同程度下跌，多品种受到重挫，其中燃油、铁矿石、沪镍、螺纹、棉花等大宗商品皆大幅下跌。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周内大跌13.14%，原油下跌4.44%、LPG下跌5.77%;黑色系板块，铁矿石大跌14.63%，焦煤、焦炭分别大跌9.1%、10.95%;有色金属板块，沪镍大跌10.8%，螺纹、沪铜分别大跌14.47%、9.29%，沪锌下跌7.46%;农产品板块，棕榈油大跌9.78%、豆油下跌2.33%，棉花大跌13.67%，生猪下跌7.76%。

　　交易行情热点：

热点一：文华商品指数高位回落超20%，大宗商品加速下跌运行在熊市周期

　　7月13日，CRB指数较高点最大下跌16.25%，文华商品指数跌幅则达到了20.27%。国内大宗商品市场，近期呈现加速下跌的趋势。继今年6月下跌8.25%后，本月还未过半，跌幅便已达8.27%。至7月13日，文华商品指数最低跌至186.99点，重归去年12月初的低点位置。

　　该指数样本覆盖了石化、有色金属和黑色系商品在内的国内49个期货品种，与追踪海外商品运行的CRB指数同为重要参考指标。而从本轮上涨周期的高点算起，文华商品指数区间最大跌幅已达20.27%，第二次考验“技术性熊市”的关键价位，面临方向选择。

中大期货首席经济学家景川认为，“美联储加息、缩表刚刚开始，暂时不会停止。即便近期市场有所反复，大宗商品在这个位置挺不住，还会继续下跌。”核心逻辑是，2020年3月以来的上涨逻辑已经消失，供、需两端对商品价格的驱动效果弱化，叠加美元上涨的压制，商品市场回落自然地发生了。

　　景川表示，“准确来说，从今年三月末开始，商品的上涨周期就已结束，现在运行的是一个熊市周期，已经步入下行区间。”

热点二：俄罗斯拟建立新石油基准，应对西方设置价格上限

　　在上月底举行的七国集团(G7)峰会上，美国等国重点探讨了如何限制俄罗斯能源行业的收入，各成员国同意对俄罗斯石油和天然气进口设置价格上限，但尚未明确具体实施措施。此前有媒体报道称，美国及其盟国讨论了将俄罗斯石油价格限制在每桶40至60美元左右。

　　俄罗斯自然不会坐以待毙，该国主要部委、央行以及石油生产商计划于10月在一个全国性平台上推出石油交易。据悉，俄罗斯将努力吸引外国合作伙伴购买石油，在2023年3月至7月之间完成足够的交易量，以建立一个新的石油定价基准。

　　俄罗斯官员透露，该国试图确保其能在不受任何外部压力或限制的情况下销售石油，G7推出的价格上限机制进一步表明，俄罗斯有必要建立独立的石油基准。不过，这项提议仍处于早期阶段，俄罗斯政府尚未确定是否需要为此建立额外的法律框架。

热点三：市场情绪悲观，伦铜近两年来首度跌破7000美元大关

　　受美元走强和需求前景疲弱的拖累，伦铜周五跌破7000美元大关，是过去20个月来首次。在美联储持续大幅加息、全球经济或陷入衰退的阴影笼罩下，市场情绪持续悲观，伦铜已经连续下跌数周。而展望未来，铜价前路也是遍布阴霾。

　　市场对经济前景特别悲观伦敦期铜周五日内跌超5%，截至发稿报6997美元/吨。这是伦铜2020年11月以来首次跌破7000美元/吨，意味着伦铜周五有望录得28个月来最大单周跌幅。沪铜主力合约周五收跌4.05%至53480元/吨，本周累计下跌9.29%。截至周五收盘，沪铜已经连续5周下跌。

澳新银行大宗商品策略师海因斯（Daniel Hynes）表示，尽管伦铜价格持续下挫，但其实并没有迹象表明需求急剧下降或供应增加，“事实上，情况恰恰相反——我们实际上在中国看到了需求情况改善的迹象。”

　　他认为，铜价的下跌可能是由于投资者预计全球主流央行收紧货币政策将导致经济增长放缓。铜向来被视为经济健康状态的领先指标，其价格持续下挫显然表明投资者对全球经济前景的负面看法。他说，“这表明投资者对经济前景特别悲观。”

　　行业政策要闻：

要闻一：科创板开市满三周年前夕，做市交易业务实施细则正式发布

　　经中国证监会批准，7月15日，上海证券交易所制定发布《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》和《上海证券交易所证券交易业务指南第8号——科创板股票做市》，并自发布之日起施行。通知称，《实施细则》中关于做市商提供双边回应报价的业务暂不实施。

　　市场分析认为，做市商将需要为科创板股票提供双边持续报价、双边回应报价等义务，有助拓宽券商业务边界。同时，引入做市商有利于提升科创板流动性与活跃度，并有利于增强市场的价格发现功能。

要闻二：郑商所首推组合保证金业务，助推期货市场保证金管理模式创新

　　为进一步提升做市业务质量，促进合约连续活跃，推动组合保证金业务实施，7月15日郑州商品交易所发布通知，对白糖、PTA、甲醇期货期权品种做市商开展组合保证金业务。这是国内期货市场首次推出组合保证金，是期货保证金计收方式的一项重大创新，标志着我国期货市场保证金管理模式迈上新台阶。

要闻三：广东印发绿色金融新方案，支持广期所上市电力、硅、锂等期货品种

　　7月13日，《广东省发展绿色金融支持碳达峰行动实施方案》(下称《方案》)正式印发。方案提出，充分把握“双区”和两个合作区建设机遇，统筹全省绿色金融发展与绿色金融安全，探索绿色低碳投融资新模式、新路径，为广东绿色发展和经济转型提供坚实的金融支撑。

　　其中，支持广州期货交易所加快推动电力、硅、锂等服务绿色发展的期货品种上市，开发碳金融衍生品，服务全国碳期货市场建设。依托深圳证券交易所打造绿色金融创新发展平台，引导上市公司主动披露碳排放信息，开展绿色证券指数、“环境、社会和公司治理(ESG)”评价体系等产品创新。

　　展望后市表现：

能源化工板块：

　　原油：尽管目前OPEC 产油国闲置产能不足，但面对欧美国家持续高通胀压迫，叠加经济衰退预期升温，原油需求前景受挫令国内外原油期货价格在本周再度出现大幅下挫的走势。目前宏观面偏空氛围依然浓厚，欧美国家高通胀在短期内无法缓解，美国6月CPI数据高达9.1%，欧洲6月CPI数据高达8.6%。持续高通胀带来欧美央行加快流动性收紧步伐，大幅度加息令欧美经济衰退预期增强，或将迫使油价重心持续下移。多家机构下调了今年全球石油消费预期，随着国际原油供需结构潜移默化转变以后，预计未来国际原油将维持振荡偏弱的走势。(宝城期货)

黑色系板块：

　　铁矿石：铁矿石的供需基本面仍未出现明显的改善，尤其在下游需求端，钢厂的主动停产减产力度不减;又在“断供潮”事件的发酵下，不断加重市场对于地产行业的悲观情绪，或进一步遏制成材的需求，并通过负反馈向铁矿石需求端传导。宏观经济方面，美国近日公布的6月份超预期的通胀率(9.1%)与欧盟上调欧元区全年通胀率预测(最新 7.6%，此前为 6.1%)的行为均使市场加重了对于主要经济体央行加息的预期，商品估值恐将再次受到影响。在需求疲弱与海外经济可能面临的衰退预期下，铁矿石或将延续弱势。(国泰君安期货)

有色金属板块：

　　沪镍：本周价格在下半周突然大幅向下，宏观方面影响较大。从基本面来看，精炼镍目前国内产量较充足，进口窗口打开进口量也陆续到货，供应提升。现货方面流通货源偏紧张，低价有扫货情况。从需求来看，不锈钢减产，同时镍铁价格较低，不锈钢产业链对镍板需求减少;新能源产业链上，中间品与高冰镍成本更低，镍豆经济性差。接下来，新能源产业链表现还是会不错，主要还是看不锈钢需求能否恢复，如果四季度不锈钢需求仍不佳，那么向下可能会进一步考验下方支撑。(大越期货)

农产品板块：

　　棉花：本周郑棉价格恐慌性下跌，连破多个阻力位。虽然国家开启收储工作，但因收储价格与收储数量和市场预期有所差距，故对市场提振力度有限。因美国禁令政策限制，我国出口订单数量整体大幅缩水，内需不佳，库存积压;同时受到夏季国家相关限电限产的政策要求，下游开工率处于低位，部分工厂为减少亏损已经停止接单。此轮郑棉如此宽幅下跌已经偏离基本面范畴，主要是受到宏观环境的影响。目前棉市缺乏利多消息刺激，在踏空情绪以及外盘的双重的影响下，郑棉价格依然有下行可能性。(华安期货)

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