利率走低、股市震荡，险资如何攻守兼备？加码股权计划、聚焦新兴产业

　　过去十年，伴随着我国金融改革的深入推进，国内保险市场规模稳步扩张，并带动保险资金运用余额快速增长。据银保监会数据显示，截至2022年9月末，保险资金运用余额已达24.53万亿元。

　　从大类资产配置上看，基于险资规模大、期限长，追求长期稳健回报的投资属性，多年来，险资配置以债券、银行存款等固收资产为主。然而，在当前无风险利率不断下行，二级股票市场又波动不安的投资环境下，险资追求长期平稳收益的难度正日益加大。

　　银保监会数据显示，今年上半年，险资年化财务投资收益率为3.66%，年化综合投资收益率为2.82%。在业内人士看来，上半年险资综合收益率低于财务收益率，表明行业整体存在浮亏。

　　除此之外，最新出炉的上市险企三季报及非上市险企三季度偿付能力报告也透露，不少公司因资本市场波动导致投资收益不佳，出现利润大幅收窄的状况。面对愈发复杂多变的投资环境，放眼长远，险资该如何积极应对，值得行业审视。

　　2022年中国保险业资产、负债两端双重承压，然而，相较负债端转型下的深度调整，资产端面临的不确定性更强。

　　股票市场上，受疫情反复、宏观经济下行压力加大、地缘政治冲突等多重因素影响，截至11月4日收盘，今年以来，A股三大指数跌幅均超15%。其中，深证成指跌24.7%，创业板指跌26.23%。

　　利率市场上，为稳住宏观经济大盘，年内我国货币政策总体保持流动性宽松，促使市场无风险利率不断下行。十年期国债收益率已从年初的2.8%左右降至11月4日的2.69%。

　　今年的LPR(贷款市场报价利率)亦多次下调，据央行10月20日公布的1年期LPR和5年期以上LPR，已较1月20日发布的利率水平分降5个基点和30个基点。对标国际市场，部分国家和地区甚至出现存款“负利率”状况。客观来讲，利率长期下行恐是不可回避的现实。

　　一边是股市不给力，一边是利率持续下行，险资配置压力骤然加大。

　　从上市险企三季报利润表观测，资本市场的震荡走势已给上市险企利润增长带来压制。如中国平安(601318)三季报就指出，前三季度，受国内疫情多点散发带来的短期冲击及资本市场波动影响，公司归母净利润同比降6.3%。此外，新华保险(601336)对于前三季度净利润降幅超56%的情况，也解释称一方面是受去年同期净利高基数影响，另一方面是受资本市场低迷影响，投资收益减少所致。

　　另据相关媒体统计，目前已披露2022年第三季度偿付能力报告的74家人身险公司中，有多达41家险企前三季度净利润亏损，占比达57.75%。显然，今年以来，资本市场的疲软走弱给本就处在转型调整期的人身险行业带来更多创伤。

　　更让上市险企感到“隐隐作痛”的是，不久的将来，其还将面临新会计准则IFRS9实施的挑战，届时上市险企的利润表势必会对资本市场波动更加敏感。

　　险资配置多重困境袭来之下，市场也在积极寻找攻守兼备的方法。值得关注的是，今年以来，险资明显加大对长期股权的投资力度。

　　银保监会数据显示，上半年人身险公司的长期股权投资账面余额为1.9万亿元，占资金运用余额比重为8.62%，同比增长8.69%;此外，上半年，财产险公司的长期股权投资账面余额也超1220亿元，规模占比为6.54%，同比增长11.33%。

　　今年10月，中国太保(601601)首席投资官苏罡也在保险资管协会举办的第二届资产管理发展论坛上表示，2022年上半年，尽管受到疫情与国际形势等影响，但保险资金在股权投资领域的出资额仍接近640亿元，接近2020年全年水平。

　　缘何长期股权投资日渐得到险资青睐，背后的驱动因素是什么?

　　有保险业资管人士告诉『A智慧保』，首先，股权投资立足长期，与保险资金，特别是寿险资金规模大、久期长的投资偏好高度契合。

　　其次，长期股权投资旨在赚取被投优质企业经营成长的回报，在利率持续走低的背景下，相较债券、银行存款等固收类产品能获取更多超额收益。

　　再有，长期股权投资采用的是权益核算法，对上市险企当期利润波动影响较小，尤其是参与一级市场股权投资，会比投二级市场股票波动性更小，有助于上市险企实施新会计准则后，更好地把控收益与利润的稳定性。

　　事实上，站在服务国家战略角度，险企参与股权投资还可有效支持实体发展，发挥险资优化资源配置、提高市场效率的价值。

　　据『A智慧保』不完全统计，截至2022年9月末，今年以来，上市险企服务实体经济投资规模已至少达11万亿元。具体来看，中国人寿(601628)服务实体经济的投资规模超过3.3万亿元，其中绿色投资规模超过4000亿元;同期，中国平安综合运用保险资金、银行信贷及资产管理等金融资源，累计投入逾5.9万亿元支持实体经济;新华保险服务实体经济投资规模超7000亿元。

　　其实，近年来监管政策也在逐渐为险资的股权投资松绑。2020年11月，银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，明确取消了保险资金财务性股权投资的行业限制，旨在通过“负面清单 正面引导”机制，提升保险资金服务实体经济能力。

　　2021年7月，在国新办召开的新闻发布会上，银保监会新闻发言人张忠宁也表示，将持续深化保险资金运用市场化改革，支持险资加大对战略新兴产业和先进制造业的长期资金支持。适度放宽保险资金投资股权投资基金和创业投资基金的要求，丰富科创类基金和产业资金的长期资金来源。

　　那么，险资该如何运用长期股权投资，精准服务实体经济、国家战略?

　　今年2月，中保投资有限责任公司总裁贾飙在《中国金融》杂志上撰文指出，险资在服务国家战略上，一方面要围绕经济转型升级和产业政策开展投资，聚焦创新驱动发展战略，支持科技自强，助力攻克“卡脖子”技术难题。聚焦“双碳”战略，助力绿色发展;另一方面，应围绕国家重大工程和区域发展进行投资。积极参与长三角一体化发展、京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设等。

　　为推动银行、保险资金支持我国科技发展，2021年12月，银保监会印发的《关于银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》也指出，支持保险机构、信托公司等出资政府产业投资基金、创业投资基金等，为科技企业发展提供股权融资;支持资管产品依法投资包括未上市企业股权及其受(收)益权在内的权益类资产。

　　国寿集团首席投资官王军辉也曾在一场行业论坛上表示，股权投资将是险资运用的重点方向，投资领域方面可重点关注绿色投资、战略性新兴产业、传统产业债转股等方面的机会。

　　从市场层面看，险资亦在作出积极探索。『A智慧保』注意到，11月1日，中国人寿就与中国中车(601766)签署了战略合作协议。根据协议，双方将在城市基础设施建设、新基建、新能源等领域开展全方位合作。据介绍，近期双方还将共同设立“国寿中车新能源股权投资基金”，发挥险资为战略性新兴产业和先进制造业提供长期稳定资金优势。

　　值得一提的是，2022年上半年，国寿集团旗下国寿资产还发起设立总规模200亿元的“中国人寿-云南国企改革发展股权投资计划”，旨在以险资股权投资方式优化改善区域金融生态。

　　同样看好新能源投资赛道的还有人保资本，据悉，日前人保资本参与领投了广汽集团(601238)旗下汽车品牌广汽埃安的A轮融资，融资额高达182.94亿元，创下了国内新能源整车行业最大单笔私募融资纪录。

　　人保资本表示，公司通过股权投资计划投资于符合国家政策导向和监管政策规定的未上市企业股权、私募股权基金份额，通过被投方上市、分红、回购及股权转让等方式获取投资回报和收益。

　　不过，有专业人士提出，当前股权投资在险资整体配置中占比并不算高，且险资出于风控因素考量，参与的科技项目偏中后期，缺乏对前期孵化型高新技术企业的关注。着眼未来，险资支持实体经济、高端制造产业的“堵点”还有待打通。

　　本文源自A智慧保