鲍威尔再显鹰派，美股闪崩，持续加息下全球股市命悬几何？

美东时间2022年8月26日，美联储鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表示，美国将继续采取措施“强力”抗击通胀，并警告不可过早让货币政策放宽松。短短8分钟讲话，市场掀起“腥风血雨”，道指暴跌逾千点，纳指重挫近4%。

　　在公开场合上，鲍威尔通常尽量不将话说死，绕着问题兜圈，但此次一反常态，登上演讲台就开炮。这种鹰派作风到底是为什么呢?美国持续加息下，全球股市未来命悬几何呢?

　　一、现象：美股闪崩?其实是机构们隐藏真实信息，施放具有误导性的信息

　　现在美联储放弃前瞻指引的大背景下，美股市场信息不对称的问题越发突出，机构们更有动机去隐藏真实信息，施放具有误导性的信息。

其实今天杰克逊霍尔央行的态度，在一周前发布的会议纪要都已经提到过，但并没有媒体仔细报道。今天Bloomberg可能知道全球广播的大白话不容易被压住，所以把最后那句很有信息量的观点放在了关于鲍威尔讲话的头条：

　　等等……十分钟前你们的头条还是：

也就是说，在鲍威尔讲话前，Bloomberg头条还在宣传亚特兰大美联储主席倾向于加息50个基点的鸽派信号。然而如果你去看当时Bostic接受Bloomberg专题采访的直播视频，也许Bostic曾经发表过50个基点加息的观点，但他采访里的表述，完全就是一个鹰派说法，美国媒体断章取义的操作很熟练了。

　　美联储主席知道自己讲话的分量。市场上有无数眼睛在盯着美联储主席，他的一颦一笑都可能引发市场的波动。显然，这次引发股市暴跌的因素就是，讲话再次使用了前瞻指引，说利率在到达紧缩状态以后，会保持一段时间，直到美联储看到了通胀下行至目标区间的可能性。

当然，不管鲍威尔承不承认这是前瞻指引，从字面来看，在未来保持利率一定时间不变，是最传统、最经典的前瞻指引用法。我不看数据盲猜一个，今天收盘后，包括未来几天内，利率曲线的2-5年部分会大幅上升。

　　二、分析：7月CPI已明显下滑情况下，美联储为何依然会坚持大幅加息?

　　要知道美国通胀具有顽固性。美国CPI中，房租占比33%，油价占比20%，服务业占比40%左右，这三者的价格水平决定了CPI的涨幅。

1、房租。决定房租的是房价，房价先涨带动房租后涨。按照多年历史经验，美国房租上涨滞后于房价16个月。

美国房价上涨始于2019年，加速上涨始于2020年底，美国房租其实才刚刚开始加速上涨。根据达拉斯联储测算，美国主要居所租金和业主等价租金可能于2023年5月见顶，峰值分别为8.4%和7.7%，也就是说，才启动不久的房租还要上涨一年。

2、油价。石油价格暴涨，其中较为明确原因在于俄乌战争对全球能源供应带来的极大不确定性。

　　而深层次原因在于过去十年化石能源投资严重不足，石油是标准的重资产行业，需要大量的投资。过去十年，全球在新能源政治正确背景下，化石能源投资大幅缩减。目前油价高企本质上其实是过去十年传统能源投入减小的结果。从中长期看，油价大幅下滑可能性不大。

3、服务业价格，服务业价格取决于劳动力的供给。

现在美国非农数据大好，据美国劳工部8月25日发布数据，和前一周修正后首次申请失业救济金的24.5万人相比减少了2000人。如果通胀稳定（低于2%）的时期，这个数据是繁荣的标志，也是经济增长的目标。但在通胀率达9%的环境下，如此就业率反而是通胀的助推器。

也就是说，从中长期看，决定美国通胀的几个核心因素没有一个有缓解的迹象。美联储自然还要大幅加息，抗击通胀。

　　三、预测：持续加息下，全球股市命悬几何?

　　毫无疑问，加息未必可以解决通胀问题。毕竟本次美国高通胀，与上世纪80年代相比，有一个巨大区别，那就是当时美国政府没什么债务，目前国债上天。如此高的债务，产生了对加息的硬约束。

于是，金融市场被如此“直接”的鲍威尔吓懵了，美股闪崩也就不足为奇了。对于美股未来走势，我认为短期下降趋势已形成。虽然今天PCE增长速度放缓，但是给定鲍威尔讲话时数据已经出来，强硬表态已然盖过了之前华尔街吹捧的美联储会根据通胀走低而减少加息的论调。

　　但是，接下来的美国劳动市场与CPI指数数据，仍然有可能在FOMC会议前的一个政策真空期，为美股市场走势注入很多噪音，因为操作空间很大，看多观点可以说一堆，看空观点也有理有据。

我建议未来的一个月以短期策略为主，缩小仓位，不要随意增加空仓给华尔街送钱，也不要在股市走高时追逐，主要精力还是要放在寻找新的底部上。

　　至于全球股市，美联储一旦出现进一步加息的预期，自然是美国股市以及全球股市就会大跌。但是它对中国股市影响相对较小。

总体来讲，相对于全球股市，中国股市是个相对较为封闭的体系。涨跌逻辑并不跟着美联储走，自有其运行规律。目前中国经济与股市的位置都类似于2019年下半年。经济上处于衰退后期，而股市估值PB都在1.6左右，参照2019年的走势，大幅下跌可能性很小。

　　最后的话：美联储身上背负的压力，可能远超市场的想象

　　鲍威尔激进行事的原因，比起他的讲话内容，可能更值得我们深思。但是，出来混总是要还的，政府不是万能的，如果真是，2008年就不会有全球金融危机，扩张的时候越疯狂，出清的时候就有多痛苦。

目前来看，前提都是要美联储敢大幅度加息，投鼠忌器是过去一年多的选择，一直下不了狠心。关键就是入冬前看欧元怎么爆雷，美国能不能回血；两年后看特朗普能不能上台，美国内战是不是开始激化；六年后看中国GDP和新工业革命，美国棺材钉牢不牢。