「明星TOP30」连续27个季度正收益，安信基金张翼飞的投资加减法

27个季度中

　　加了权益资产的固收+基金，究竟能做到多稳?自2015年大跌后，即自2015年7月1日至今的完整，剔除货币基金，全市场1656只基金里(注：固收+基金指Wind统计口径下的二级债基与偏债混合型基金)

　　(数据来源Wind，2015.7.1至2022.3.31)

安信稳健增值A

　　值得注意的是，是这4只基金中唯一的固收+基金，不仅配置债券，还配置了可转债、股票，相比之下还能保持“不败金身”更为不易。

安信稳健增值A依旧刷新了固收+基金季度涨幅为正记录。

　　想想今年全市场中仅有不到2%的主动基金涨幅为正，负收益基金高达98%，在增加权益资产配置的前提下，而该基金的掌舵者，正是老娘舅TOP30明星基金经理榜单上的张翼飞。

从财务总监到基金经理

　　张翼飞职业经历丰富，在毕业后并没有选择进入投资行业，他曾在两家实业公司担任财务总监，这使他对企业的运转有十分细致全面的了解，有助于后续做权益投资;还在上海市国资委工作过，之后担任卖方行业研究员，复合的经历使他具备了多资产的投资研究能力。

年内涨幅全部为正。

　　2012年9月，张翼飞加入安信基金固定收益投资部，2014年3月正式成为基金经理，当前在管基金9只，

　　(数据来源Wind，截至2022.4.29)

　　张翼飞管理时间最长的安信稳健增值A，该基金充分展现出了固收+产品攻防兼备的特性。

先看收益：

超额收益好。

　　张翼飞任职以来，安信稳健增值A年化收益为7%，涨幅为59.95%。考虑到该基金是严格按照固收+策略运营，股票仓位从未超过15%，若将该基金的涨幅与同期全部二级债基相比，;与二级债券基金指数走势相比，基金走势长期稳压一头。而7%的年化收益，与同期全部固收+基金年化收益相比，位居第7!

　　(数据来源Wind，2015.5.25至2022.4.29)

逆市能上涨。

　　自张翼飞任职后，债市曾遭遇了两轮下跌。第一次是2016年11月至2017年2月，此区间内，中证全债指数跌幅达到2.7%;第二次是2020年5月至2020年9月，中证全债指数跌幅为2.71%。在两次债市下跌时，安信稳健增值A分别逆市上涨1%，0.66%。

　　(数据来源Wind，2016.11.1至2017.2.28;

　　2020.5.1至2020.9.30)

月度涨幅为正概率高

　　。张翼飞任职以来的83个完整月度内，。排除掉货币基金，在全市场基金中排名32/1656。

再看防守：

　　张翼飞在管期间，安信稳健增值A最大回撤为3.37%，年化波动率为2.47%，均处于同期固收+基金中前5%，展现出了出色的防御能力。

　　(数据来源Wind，2015.5.25至2022.4.29)

　　卡玛比率衡量的是基金年化回报与最大回撤，能观测出该基金运营是否良好，天然就是测试固收+基金投资性价比的黄金线。考察该项指标，安信稳健增值A卡玛比率为2.08，意味着投资者每承担1%的最大回撤，就能收获2%的年化收益。而同期，固收+基金的平均卡玛比率仅为0.36。

　　横跨股债两市，在市场的长期考验中，张翼飞交出了年化7%，最大回撤仅3.5%的完美答卷。全市场千里挑一、连续27个季度涨幅为正的固收+基金的背后，张翼飞如何做好投资?

固收+投资加减法

大类资产配置组合

　　张翼飞认为，“一只优秀的‘固收+’产品，本质上就是一个简单且有效的，在为收益做加法的同时，就要给风险‘做减法’，即减少波动。”

　　想要厘清张翼飞的投资体系，就需要弄明白两个关键问题。一个是张翼飞具体配置什么资产;另一个是每一类资产如何给风险做“减法”。

金融债、可转债、股票

　　根据在管产品季报内容，不难发现，张翼飞组合资产的配置主要有三类：。

　　(数据来源Wind，2015.5.25至2022.4.29)

流动性是贯穿张翼飞债券投资的主线

　　。在金融债投资上，张翼飞以三大政策性银行、国有股份制银行银行及头部券商发行的三年以内的债券为主，有利于保持较好的流动性。

收益主要来源于利息收入

　　投资债券的，而非短期频繁交易。以利息收入为主也与他的CPPI策略相关。该策略，在不断提升组合净值的同时，还能避免追涨带来的风险。

　　(安信稳健增值A收益数据，

　　数据来源Wind，截至2022.3.31)

　　在可转债投资上，张翼飞将可转债分为三类：一类是“债性”较强的纯债替代，当同一主体发行的债券流动性或收益率不及预期时会予以配置;第二类则是“股性”较强的权益替代，当同一主体的可转债的波动和风险都小于股票时会予以配置，配置比例主要由可转债与股票相比的投资“性价比”决定;第三类是实验性较强的平衡性可转债，主要应用于一些较为看好但确定性相对较低的标的。

　　同金融债与股票相比，张翼飞将可转债更多地视为一种增强策略，而非长期持有的价值投资品种。以价格为核心，便宜时多配制，可转债市场火爆时少配置。

优质大盘蓝筹股，注重胜率而非赔率。

　　在股票投资上，长期跟踪

　　(安信稳健增值A重仓数据，

　　数据来源Wind，截至2022.3.31)

张翼飞

　　不参与热门赛道的追逐，这在一定程度上能减少组合的波动。偏左侧布局，结合行业基本面和市场估值背后的隐含收益率，低谷时买入或增持，高估时卖出或者减仓。持有中注意规避系统性风险，在市场整体环境不好时会迅速降低仓位来避免组合损失，比如2018年、2020年一季度。

　　(安信稳健增值A股票仓位变化图，

　　数据来源Wind，截至2022.3.31)

　　总的来看，张翼飞以金融债投资为主，将兼具债性与股性的可转债作为金融债与股票的补充，在股票投资上重点配置优质大盘蓝筹。在投资中遵循长期持有，买入流动性好的资产，结合市场行情在三类资产中做动态平衡，控制组合的风险性价比。

　　作为老娘舅明星基金经理榜单上，稀缺的以固定资产投资为主的基金经理，保持27个季度不败的张翼飞，或许能借着今年市场“凛冽的寒风”，实现“抟扶摇而上者九万里”。

　　风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。