主动偏股型基金二季度调仓四大看点：成长板块持仓显著分化，医药仓位降至近十年底部

总体配置：规模回暖，权益加仓

　　2022年二季度，基金规模与持股规模温和回升，流动市值占比重返2021Q3水平。基金资产总规模环比增加7.47%至56464.50亿元，持股总规模环比增加10.64%至46614.36亿元，资产规模与持股规模均温和回升，流通市值占比由一季度的6.32%升至6.59%，重回2021年Q3水平附近。权益仓位普遍回升，维持历史高位。整体法视角下，基金权益仓位增加2.36%，升至82.56%，刷新2011年以来新高;中位数视角下，基金权益仓位环比增加2.48%，达到88.96%，也达到了历史次高，仅次于2020年底;此外，结合基金规模对比，权益加仓基金占比普遍达60%-70%，大跌过后补仓意愿较为普遍。

主动偏股型基金二季度调仓四大看点

看点1：权益仓位普遍抬升，临近历史峰值。

　　二季度大跌过后，基金权益普遍抬升，截止二季度末，整体法权益仓位已升至05年以来的第三高(仅次于09年底和10年底)，且权益仓位环比抬升基金数目占比近七成，多数偏股基金呈现一定补仓意愿。

看点2：风险偏好V型反转，疫后复苏与高景气成机构加仓主线。

　　二季度以来，在内滞、外胀等多重利空发酵下，国内市场经历了股债汇三杀的至暗时刻;而后5-6月，随着疫情、信贷的全面好转，市场情绪大幅提振。5月疫后供应链修复成为市场主线，6月汽车产业链拾级而上，同时受一二线地产销售回暖的催化，复苏交易也渐次演绎，整体看，疫后复苏与高景气赛道成为基金二季度的加仓主线，白酒、风光储、新能车获显著增配。

看点3：持仓“拥挤”压力由个股转向行业。

　　二季度以来，市场交易拥挤再起，但不同于此前的核心资产“抱团”，本轮压力更多集中在高景气赛道。基金持仓也同样反映这一特点，个股持股集中度微升，而行业集中度抬升更为明显，且光伏设备、医疗美容、酒店餐饮、非金属材料和能源金属等细分行业仓位均刷新历史峰值。

看点4：成长板块持仓显著分化，医药仓位降至近十年底部。

　　聚焦成长板块内部，新能源仓位屡创新高，而医药、计算机、传媒等行业仓位则震荡下行，二季度医药仓位再度大幅回落，现已降至近10年次新低，仅略高于17年Q3水平，同时计算机、传媒仓位也均处于近10年底部，成长板块配置分化愈发显著。

风险提示：

　　1、基金统计样本具有一定局限性;2、统计方法可能存在一定误差。

总体配置：规模回暖，权益加仓

2022年二季度，基金规模与持股规模温和回升，流动市值占比重返2021Q3水平。

　　我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金与平衡混合型基金作为统计样本(后简称主动偏股型基金)，测算结果显示，二季度主动偏股型基金持股市值与资产规模双双回升，流通市值占比同步抬升，其中基金资产总规模环比增加7.47%至56464.50亿元，持股总规模环比增加10.64%至46614.36亿元，资产规模与持股规模均温和回升，流通市值占比由一季度的6.32%升至6.59%，重回2021年Q3水平附近。

　　具体结构上，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的持股规模分别环比增加8.07%、12.98%、6.74%、7.20%，截止2022年二季度末，四类基金分别持股规模分别达到6740.60亿元、28221.62亿元、11395.61亿元、256.52亿元，流通市值占比分别达到0.95%、3.99%、1.61%和0.04%。

权益仓位普遍回升，维持历史高位。

　　整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位增加2.36%，升至82.56%，刷新2011年以来新高。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到88.68%( 0.17%)、87.18%( 2.41%)、71.23%( 2.54%)和52.15%( 1.88%)。中位数视角下，主动偏股型基金权益仓位二季度环比增加2.48%，达到88.96%，也达到了历史次高，仅次于2020年底。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到91.15%( 0.83%)、89.89%( 1.94%)、83.84%( 3.40%)和61.58%( 4.45%)。此外，结合基金规模对比，权益加仓基金占比普遍达60%-70%，大跌过后补仓意愿较为普遍。

板块方面，主板获集中加仓，科创板与北交所仓位续创新高

　　。二季度基金主板仓位抬升明显，较一季度环比增加0.5%，创业板仓位连续四个季度回落，环比再度回落0.7%，科创板与北交所仓位则续创新高，分别环比增加约0.1%。截止二季度末，主动偏股型基金的主板、创业板、科创板和北交所仓位分别达到73.1%、21.1%、5.6%和0.1%。

　　具体到各类基金层面看，各板块仓位调整均存在一定分歧，股票型与偏股混合型基金加仓主板并减仓双创，而灵活配置型与平衡混合型基金则加仓双创并减仓主板，仅北交所仓位普遍小幅抬升。截止二季度末，普通股票型基金主板、创业板、科创板、北交所仓位分别为70.8%、23.5%、5.6%、0.2%;偏股混合型基金主板、创业板、科创板、北交所仓位分别为73.5%、20.6%、5.7%、0.2%;灵活配置型基金主板、创业板、科创板、北交所仓位分别为73.5%、21.1%、5.3%、0.1%;平衡混合型基金主板、创业板、科创板、北交所仓位分别为77.3%、20.6%、2.0%和0.0%。

行业配置：增配高景气与疫后复苏

二季度疫后消费复苏与高景气赛道仓位抬升显著。

　　从绝对仓位变动来看，一级行业中食品饮料、电力设备、汽车、商贸零售和交通运输仓位提升居前，分别环比增加3.10%、2.21%、1.17%、0.46%、0.42%，而电子、医药生物、银行、计算机和农林牧渔仓位回落居多，分别环比降低2.02%、1.61%、1.33%、1.06%和0.74%。二级行业中，白酒、光伏设备、乘用车、能源金属和电池仓位提升居前，分别环比增加2.89%、1.59%、0.96%、0.72%和0.39%，而半导体、计算机设备、股份制银行、工业金属和房地产开发仓位回落居多，分别环比降低1.31%、0.83%、0.75%、0.66%和0.62%。

剔除涨跌幅效应后，食品饮料、汽车与电力设备获显著增持，电子、医药、计算机、银行、农林牧渔和公用事业遭减持居多。

　　二季度市场集体深V反弹，但行业表现分化依旧显著，景气赛道弹性明显占优，剔除涨跌幅效应重点参考两个维度，其一，以行业指数表现为参照，估算基金主动调仓幅度，结果显示食品饮料、汽车、有色、电力设备和交通运输主动加仓幅度居前，分别约主动加仓1.44%、0.89%、0.45%、0.43%和0.40%，而电子、银行、计算机、公用事业和农林牧渔遭主动减仓居多，分别约主动减仓1.52%、0.95%、0.56%、0.51%和0.46%;其二，结合基金行业超配幅度的边际变化观测增持意愿变化，结果显示食品饮料、电力设备、非银金融、汽车、通信获增持居前，超配幅度分别增加1.98%、1.03%、0.68%、0.57%和0.55%，而电子、医药、计算机、农林牧渔和公用事业减持意愿较强，超配幅度分别降低2.00%、1.01%、0.77%、0.66%和0.43%。综合两个视角，预计食品饮料、电力设备和汽车获净增持幅度居前，而电子、医药、计算机、银行、农林牧渔和公用事业遭净减持幅度居多。

行业集中度回升，新能源仓位再创新高。

　　从静态持仓来看，电力设备、食品饮料、医药生物和电子仍为前四大重仓行业，且二季度行业持股集中度时隔一年后再度抬升， Top3、Top5重仓行业集中度分别环比增加3.7%和1.9%，重回2021年三季度水平。从行业配置偏好看，继续显著超配电力设备、食品饮料，超配比例均达8%以上，银行与非银金融低配幅度居前，均超4%;结合具体基金类型看，偏股混合型基金更加偏好食品饮料，而普通股票型和灵活配置型基金更加青睐电力设备。

历史视角下，新能源续创历史新高，细分景气赛道仓位普遍临近历史峰值。

　　二季度景气赛道业绩优势延续，基金仓位继续向热门赛道集中，电力设备仓位续创历史新高，且有色、军工仓位也仍处于历史峰值附近，所处历史分位分别约98.2%和96.4%。落脚到细分行业层面，非金属材料、酒店餐饮、光伏设备、医疗美容仓位续创历史新高，能源金属仓位也在二季度刷新历史峰值，同时化学原料、特钢、电池、橡胶、航空装备城商行等行业仓位所处的历史分位也均在95%以上。

总结而言，二季度风险偏好V型反转，疫后复苏与高景气成机构加仓主线。

　　二季度以来，在内滞、外胀等多重利空发酵下，国内市场经历了股债汇三杀的至暗时刻;而后5-6月，随着疫情、信贷的全面好转，市场情绪大幅提振。5月疫后供应链修复成为市场主线，6月汽车产业链拾级而上，同时受一二线地产销售回暖的催化，复苏交易也渐次演绎。整体看，疫后复苏与高景气赛道成为基金二季度的加仓主线;一是疫情的边际好转之下，尽管修复节奏仍有波折，但消费板块基本面改善预期普遍较强，且多数消费板块核心标的前期的估值调整也较为充分;二是中报业绩窗口临近，业绩确定性也逐步成为市场重要的投资线索，而具备产业趋势的高景气赛道依旧具备较强的高增支撑。因此，二季度风光储、新能车，以及消费复苏相关的白酒均获得明显加仓。

个股配置：新能源与白酒获集中增配，医药遭集体减仓

持股集中度小幅回升，贵州茅台重回第一大重仓。

　　截至二季度末，公募前20、前50和前100重仓股持股占比较上季环比回升，分别达到34.6%(前值31.8%)、50.7%(前值49.2%)和65.2%(前值63.9%)，大致回归2021年底水平，个股层面的持股“抱团”风险较低。从重仓股层面看，贵州茅台重回第一大重仓，其余前十大重仓股仍主要集中在医药消费和科技制造领域，截止二季度末，前五大重仓股依次为贵州茅台、宁德时代、隆基绿能、五粮液和泸州老窖。

个股层面，基金二季度集中加仓白酒与新能源，并集中减仓医药。

　　从个股仓位调整来看，二季度基金仓位环比提升居前的个股主要集中于白酒和新能源相关行业，减仓居多的个股则主要集中医药板块，前十大仓位回落名单占据五席。具体而言，隆基绿能、五粮液、比亚迪、贵州茅台和爱尔眼科仓位提升居多，仓位增加0.75%、0.72%、0.65%、0.59%、0.55%;同时药明康德、海康威视、招商银行、智飞生物、凯莱英减仓居多，仓位分别回落0.76%、0.73%、0.51%、0.42%和0.42%。此外，结合四类基金加减仓名单，个股加仓共识强于减仓共识，其中五粮液、比亚迪、贵州茅台和天齐锂业加仓共识较强，而海康威视和药明康德减仓共识较强。

　　具体分析详见2022年7月22日发布的《二季度基金调仓有何看点?——2022Q2基金仓位解析》报告。

　　本文源自金融界