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　　#对话梁永强# 10月26日，汇泉基金总经理梁永强做客今日头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》，分享股票投资策略。@汇泉基金梁永强 @汇泉基金 @头条基金

　　嘉宾简介：梁永强，南开大学经济学博士，19年金融行业从业经验，10年基金管理经验;历任华商基金投资管理部副总经理、量化投资部总经理、公司副总经理、公司总经理;现任汇泉基金总经理、创始合伙人。他管理的产品曾8次获得金牛奖。

　　【今年能赚30%多的债基，可以买吗?】

　　最近股市在大幅涨跌间来回切换，板块表现也是一天一个样，不似前段时间风格鲜明，很多人开始把目光投向波动比较低的债基、固收+上，希望寻求一些风险平衡，没想到在债基里发现了“惊喜”：华商基金旗下竟有两只债基(华商信用增强、华商丰利增强)，年内收益分别高达31%和40%左右!这是什么情况?这么高收益的债基能不能去配置呢?

　　这两只基金都是由华商基金的厉骞管理的二级债基，其中华商丰利增强是定开基金，基本上封闭一年开放一次。

　　1、为什么这2只债基收益这么高?

　　首先，因为两只基金都是二级债基，所以，有股票持仓，这就为债基的收益表现打开了空间。

　　根据Wind统计，纯债基金(即完全不能投股票的债基)，近1年的年化收益率是3.62%，而同样区间里二级债基的平均年化收益可以达到6%。

　　见下方图片1

　　来源：Wind，好买基金研究中心;截至：2021.08.18

　　具体到华商的这两只基金，股票仓位分别是19.98%和19.9%，接近20%的配置上限，持股比较多，这也就增加了基金收益的弹性。再细看股票持仓可以发现，基本都踩对了今年的行业风口，一季度持有较多的新能源，二季度又增加了不少钢铁股持仓，收益相当不错。

　　见下方图片2

　　来源：Wind

　　其次，除了股票持仓，这两只基金的债券持仓里还有很大比例的可转债。

　　根据基金二季报，华商信用增强的债券持仓里有超过70%都是转债，华商丰利的债券持仓中也有65%的可转债。

　　见下方图片3和4

　　来源：Wind

　　可转债具有股性，一来其走势本身就和股市高度相关，二来由于没有涨跌幅的限制，转债涨起来甚至比正股还凶。今年可转债火爆，表现抢眼，也为基金收益提供了更多可能。

　　第三点，债券资产加杠杆。

　　加杠杆是指，把已经持有的债券拿去质押，再用质押得到的资金去买更多的债券，这样一来收益又增强了。怎么看债基有没有加杠杆呢?如果各项资产占基金资产净值比超过100%，就说明加杠杆了。很明显华商这两只债基都有加杠杆的操作。

　　见下方图片5

　　来源：Wind

　　因此，这只债基之所以收益高、进攻性好，其实收益很大一部分来源，依然是来自股票市场。

　　2、那么这两只基金要追吗?

　　我们建议谨慎。

　　首先，投资中往往盈亏同源，基金收益依靠股票市场，那么股市的波动也会给基金带来较大的影响。无论是股市总体走弱还是选股出现问题，都可能会让基金净值出现大幅下滑。如果本身是为了求稳才来关注债基的投资者，遇到此类基金更需要谨慎考量，勿忘初心。

　　其次，从基金经理的角度看，这两只基金的现任基金经理，公募管理经验只有1年多，短期业绩好，不排除有运气的成分，还是需要经历更多市场考验。

　　另外，华商信用增强很可能有过“踩雷”历史，净值在2018年有过断崖式下跌而且并不是分红引起的下跌，在现任基金经理上任之前其实基金的表现并不好。华商基金在2018年的时候也的确发生过多只债基抱团踩雷的情况。通常发生过踩雷的债基业绩很难再有起色，华商信用增强的现任基金经理确实力挽狂澜完成了基金表现的大反转，不过出于对其管理经验和业绩持续性的考虑，建议投资者谨慎对待。

　　见下方图片6

　　来源：好买基金网

　　最后想说，大家在选择债基的时候需要结合自己的配置需求和基金的特点。债券基金中有波动比较平缓的纯债基金，另外就主要是混合债基，像文中所提的基金一样可以买股票。

　　如果你更求稳、希望债基是用来平滑自己投资风险波动的，那么建议优先考虑纯债基金，比如招商产业债、大摩双利增强等。如果你希望债基在一定程度上能带来一些收益上的惊喜，那么二级债基会比较合适，但是需要注意考察基金经理的管理经验、基金过往的表现情况，比较优秀的代表比如说张清华的易方达安心回报、何秀红的工银产业债等。

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　　按近一年平均收益排名来统计，我们来看看目前为绩最牛的基金经理有哪些!他们的基金是否值得入手，吴哥也会一一点评!

　　第一名，华夏基金钟帅，近一年平均收益85.61%;

　　钟帅的从业经验也仅一年半不到，目前在管仅华夏行业景气一只基金。自从约半年前原同管的一名老将王劲松退出后，钟帅独立担纲，表现虽略有波折，但很快稳住阵脚，目前的表现还是相对稳健的。

　　华夏行业景气仍符合稳稳的幸福入选标准，虽然不在最新版中，但仍值得推荐。

　　第二名，交银施罗德基金杨金金，近一年平均收益76.42%;

　　杨金金从业经历也只比钟帅多了几十天，也是新锐基金经理，其管理的交银趋势混合以最高分入选吴哥最新版本的稳稳的幸福。而这只基金在2022年的表现也非常不错，两周回撤仅2%，可谓超级稳健。

　　目前在管四只基金(A,C各算一只)，除了交银趋势外，还管理了一只新基，交易启诚混合，目前仍在封闭期，但从业绩来看，也非常值得关注，一旦打开申购，或许又是一个好选择。

　　第三名，大成基金韩创，近一年平均收益63.80%;

　　韩创的从业时间比较长，3年多一点了，与前两位相比算是老将了。目前韩创也是大成基金的顶梁柱了，在管7只基金，如果合并AC份额，实际三是三只老基金和二只新基金。

　　韩创管理的基金都还是相当不错的，且均符合稳稳的幸福入选标准，值得推荐。

　　第四名，华安基金刘畅畅，近一年平均收益63.59%;

　　刘畅畅目前也算是网红基金经理了，其从业时间2年多一点，在管有三只基金，除了大家熟知的华安文体健康外，还有一只是只能在华安APP上申购的华安安结灵涤配置混合，同时刘畅畅在年底还发行了一只新基，即华安产业精选，看来最近是赶上建仓的好时机了。

　　这三只基金当然都是值得关注的。我们也可以好好比较一下这三只基金在业绩上的差异。

　　第五名，华夏基金李彦，近一年平均收益60.92%;

　　李彦从业时间也只有一年半多一点，表现还是相当不错的，代表作是华夏兴和混合，管理一年半多一点回报已达140.08%还是非常不错的。

　　说到李彦，就不能不说一下他的调仓能力，华夏兴和从新能源基在二季度摇身一变成了军工基，而在最近显然又调仓了，变得和房地产相关联，李彦的判断能力非常强。

　　目前李彦独立管理华夏兴和，参与管理华夏蓝筹混合，而这只基金表现一般，就不推荐了。华夏兴和当然是值得推荐的。

　　第六名，华商基金高兵，近一年平均收益55.96%;

　　高兵从业6年多，算是老将了。其在管华商新兴活力和华商智能生活灵活配置混合两只基金的业绩都不错，不过美中不足回撤略大，但这两只基金也都是偏向于大科技新能源类的行业基，所以如果从行业基的角度，回撤控制还是不错的，其还管理了一只去年底发行的新基，华商新能源汽车混合。

　　华商智能生活和华商新兴活动还是值得关注的。

　　第七名，金元顺安基金缪玮彬，近一年平均收益54.50%;

　　缪玮彬从业年限五年多，也算老将。目前仅在管一只基金，即目前炒得火热的金元顺安元启灵活配置混合。最近这只基金表现出色的同时也引发了大家的普遍关注，而在规模快速增长的同时，这只基金也开启了每日仅100元的申购上限。

　　虽然这只基金的业绩和回撤都是让吴哥很满意的，但每日100却是不太友好。所以如果耐得住性子天天定投100，才可以考虑吧。

　　第八名，宝盈基金陈金伟，近一年平均收益53.23%;

　　陈金伟从业仅一年多一点，其成名作自然是去年的季军宝盈优势产业混合了。这只基金是他与肖肖共同管理的，但传闻说是由他来主导。陈金伟目前在管好几只基金。显然还是宝盈的优势产业更值得关注。

　　第九名，中庚基金丘栋荣，近一年平均收益51.33%;

　　丘栋荣从业近三年时间，代表作是中庚小盘价值，这只基金由于主要专注于小盘股，因此受限于规模，很早就停止申购了。从最近一段时间的业绩来看，这只基金的表现相当不错。

　　目前在管四只基金，除了中庚小盘价值不能申购外，中庚价值品质一年持有期混合还未打开申购窗口。其余两只基金中庚价值灵动灵活配置混合和中庚价值领航混合，业绩上都不错，只是回撤会偏大一些，是值得关注的。

　　第十名，中庚基金吴承根，近一年平均收益51.26%;

　　吴承根也是丘栋荣在中庚价值灵动灵活配置混合上的搭档，也是因只管理这只基金，吴承根的排名与丘栋荣相似，但这两人到底谁沾了谁的光呢?

　　从以上十名基金经理的从业经历来看，新锐型基金经理占多数，很多人的从业经历仅一年多一些的时间，而且有意思的是这些基金经理，多数管理的风格都是混合行业类的基金，即他们并非单赌一个赛道，而是多赛道共同持仓。

　　另外一个显著的共同点是回撤控制都比较好!

　　看来，年轻人不仅有冲劲，很显然，他们都很努力，毕竟回撤控制要求持仓的股票数量多，行业分布广，且换手率要保持在高水准才可以达成!

　　你有他们的哪些基金呢，感觉如何?一起来讨论讨论!

　　#基金#

　　#对话梁永强#7月13日，汇泉基金创始合伙人、总经理梁永强老师做客今日头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》，分享股票投资之道。@汇泉基金梁永强@头条基金

　　嘉宾简介：梁永强，经济学博士;2002年7月至2004年7月就职于华龙证券投资银行部，担任研究员、高级研究员;2004年7月起历任华商基金筹备组成员、投资管理部副总经理、量化投资部总经理、公司副总经理、公司总经理;现任汇泉基金创始合伙人、总经理、基金经理。

　　他管理的产品曾8次获得金牛奖。

　　五道口同学靳天珍来访，当年华商基金的明星基金经理，五年前下海创立私募基金“煜德投资”，经历了18年的股市下行，5年积累管理了近百亿的资产，去年和今年收获颇丰，回报非常好，赚的盆满钵满。有次去婺源参加同学会回来火车上聊了一路，对所研究方向的公司非常了解，对互联网行业也了解很深。他跟我讲了从公募离开后一个个拜访财富管理公司，杭州是他主要客户来源之一。我发现愿意从公募基金出来做私募的多了一个口齿伶俐，加上一个冒险精神。有次我们班一起去参观另一个同学邓召明的公司深圳鹏华基金，我记得他站起来向鹏华一个明星基金经理提的一个问题就是“你做的非常好，但是没有去做私募是基于什么考虑的呢?”^_^。//靳天珍，工商管理硕士，投资经理，曾任华商基金总经理助理，机构投资部总经理。之前曾任职于山东新华制药股份有限公司、北京清议高顿有限公司、国泰君安证券、航天科工等。2010年12月加入华商基金。2015年左右创办煜德投资。

　　周海栋是华商基金目前的权益招牌。他也是目前市面上比较坚决在做周期的基金经理，持仓也很有特色，集中度不高，都配置在周期性行业中。整理了周海栋最新的观点：

　　万物皆有周期，看好商品周期，进行中长线配置。

　　各产业链上的投资机会：

　　从短期机会来看，煤炭>电解铝=碳酸锂(新能源的锂)>铜。最短周期的煤炭处于旺季，长期也很好，全球在ESG影响下都处于供不应求，但估值都很低。焦煤的供给约束很大，但碳中和下钢铁需求下降，总体不确定。

　　铝产能难以突破上限，需求明确上升，尤其是光伏的新增需求。价格也较坚挺。下半年电解铝会更紧张，短期煤炭和铝都会复苏。碳酸锂长期来看，资源足够，但产能紧平衡。

　　铜的长期逻辑最好，受新能源(光伏、新能源汽车等)拉动需求增量最明显。铜是资源约束的，长期价格可能向上，供需矛盾也是长期现象，类似稀土。

　　半导体的两个逻辑，一个是景气持续的时间看不清;另一个是国产化替代经事件催化，位置已经不低了。对于我的投资框架来说，并不友好。

　　周期这种不太愿意给估值的领域，什么时候介入，什么时候离场。应该趋势向上的时候买，见顶之前卖。判断周期的景气还是看供需是否清晰。

　　高端制造跟踪的细分行业中：选择未来1-2年弹性最大的行业，我觉得新能源车的上游比中游更确定。中游受产能限制，而且估值贵，壁垒不高，弹性不大。

　　#基金投资者保护月#

　　【晚观天下】三大指数低位盘整 沪指险守3000点!#公募基金# #A股# #股市收评#

　　华商基金基金经理高兵

　　【为什么华商基金张永志的可转债基金成为机构的香饽饽?(1)】

　　(可转债基金的业绩冠军--张永志!)

　　在市面上众多基金当中，有一类基金正在让基民感受什么叫“闷声发大财”。

　　根据Wind数据，截至2021年9月16日，全市场所有基金今年以来的平均收益率为4.58%，偏股主动型基金的平均收益为5.48%。但我们这回要聊的这类基金的平均收益却高达15.06%，收益超出全市场十多个百分点。

　　其实这类基金就是可转债基金。有不少小伙伴可能对可转债基金不是很了解，可转债基金就是主要投资于可转债的基金，通常不低于非现金资产的80%。

　　华商基金张永志的两只可转债基金今年来业绩排进前十，其中一只更是拿下业绩冠军，成绩斐然。

　　这一期，侦探哥将重点聚焦于今年以来的可转债基金王者——华商基金张永志，试图解析他成功背后的故事。

　　➱(一)张永志：强悍的实力，却不止于可转债

　　侦探哥先来科普一下，可转债全称“可转换公司债券”，本质是一种特殊的债券。相比普通债券，可转债最特别的地方在于：可转债具有转股权，可转债的持有人可以选择按约定的价格和比例，将债券转化成股票，享受股利分配或资本增值的收益。这使得可转债的收益往下有保障、往上有空间，具有一定的不对称优势。

　　由于可转债的发行条件比股票更严格，所以可转债对应正股资产的质量在整个A股中是相对比较高的。

　　但这绝不意味着可转债基金可以躺赢。可转债基金因为涉及到对股票的考察，所以投资的难度可以说是上升了一个维度的。

　　从业绩来看，可转债基金内部也存在巨大的分化，今年以来业绩最好的华商可转债A(005273)收益达到了37.7%之高，但同时招商基金、海富通基金、中泰证券资管旗下的3只可转债基金却纷纷宣告清盘。

　　可以说正是分化凸显了可转债基金业绩的来之不易。

　　但是，我们看下面这样业绩排名表，就知道华商基金张永志的两只可转债基金今年来业绩排进前十，其中一只更是拿下冠军，成绩斐然。但这其实还并不是张永志的全部实力，他另外的固收产品同样非常给力。

　　(下图1为可转债基金今年来收益排名前十榜单;数据日期：截至2021年9月16日，来源：Wind)

　　张永志目前管理着华商稳定增利、华商稳健双利、华商可转债、华商瑞鑫定期开放、华商收益增强、华商转债精选共六只固收类基金(合并各类份额)。这六只基金今年以来的收益表现都非常不错，在同类中排名均较靠前。

　　(下图2为张永志在管基金;数据日期：2021年9月17日，来源：Wind、天天基金)

　　此外，通过Wind投资经理指数我们也能看出张永志的综合实力。Wind投资经理指数综合考量了基金经理所有的包括已经离任的基金的全部历史表现，能够较好反映基金经理的综合实力。

　　五年以来，张永志的指数由100点上升到了146点，涨幅高达46%，而同期的中证综合债指数仅由100点上涨至120点，涨幅20%，两者存在着巨大的差距。

　　尤其是近一年以来，张永志的业绩更是呈现爆发式增长。张永志的指数一年来上涨了23.5%，远远超过了中证综合债指数的5.2%。

　　(下图3为张永志近5年的指数表现;数据日期：截至2021年9月17日，来源：Wind)

　　很多人对主攻债券的基金经理有一个刻板的印象，认为他们买股票或者可转债的时候会比较偏好特别深度价值的股票。

　　但张永志并非如此!他并非一味追求所谓的价值股票，而实际上他对周期板块也有着特别的兴趣。

　　(下图4为华商可转债A(005273)的行业配置;截图日期：2021年9月23日，来源：Wind)

　　我们可以看到，在张永志管理的华商可转债A(005273)这只基金的十大持仓中，无论是股票还是转债，都有不少周期行业标的。恰恰是这只可转债基金今年来一骑绝尘，业绩排在同类第一!

　　在张永志看来，周期行业有很多可验证和跟踪的实时数据，行业周期下行或者上行的趋势比较明显。周期行业的买卖决策是可以基于一些宏观数据的边际变化而定的来做决定的。

　　“比如从行业景气度的角度来讲，我会去通过一些底部判断指标，判断一个行业现在跟历史比是不是处于底部。”张永志在一次采访中这样说。

　　所以说，张永志强悍的实力绝不止于可转债，而是全方位的。

　　/// 本文共三部分，此为第一部分，更多精彩请继续阅读↓↓↓：

　　一、张永志：强悍的实力，却不止于可转债

　　二、华商稳定增利A：广受机构“聪明钱”追捧的十年五星基金

　　三、张永志：不断进化、玩转股票债券的十年老将

　　六大价值派基金大师及代表作：

　　中欧基金曹名长：中欧价值发现混合A

　　华商基金周海栋：华商新趋势优选灵活配置混合

　　工银瑞信杜洋：工银战略转型股票A

　　中庚基金丘栋荣：中庚小盘价值股票

　　广发基金林英睿：广发价值领先混合A

　　中泰资管姜诚：中泰星元灵活配置混合A