「基金投顾11月度策略报告2022.10.30」过河

　　回顾上周，上证指数适度放量下跌，跌幅达到了4.05%，最终收在2915.93点，创业板指下跌6.04%，收在2250.51点，其中上证指数盘中最低下探到了2908.98点，距离4月27日的2863.65点还有大约45.33点。(Wind,2022.10.24-2022.10.28)

　　技术面反应的基本面、资金面和情绪面等几个方面的博弈，在基本面和资金面并无太大问题的前提下，情绪面或成为左右市场的关键因素，我们复盘并分析思考如下。

　　​一、悲伤成河

　　整个市场情绪还是比较悲观的，但是比2015年和2008年两轮牛市见顶下跌时的情绪看，明显稳定多了，这里面很重要的一个原因是投资者更加成熟了，再就是有了指数基金等可预期性强、确定性更高一些的投资品种可供选择，投资者没有了个股下跌甚至退市清零的恐惧和恐慌。

　　但即便是这样，一旦投资者悲观情绪蔓延开来，就会形成负反馈，最近白马股持续的下跌，而伴随着白马股的加速下跌，基民的恐慌的被动式卖出也在发生。

　　这样的悲观情绪当然不是无的放矢，也是有它的原因的，在各方面的影响下，经济数据相对疲软，根据国家统计局10月27日公布的数据，1—9月，全国规模以上工业企业利润总额62441.8亿元，同比下降2.3%(按可比口径计算)。

　　国有控股企业利润总额20947.9亿，同比增长3.8%;

　　股份制企业利润总额45593.4亿，下降0.4%;

　　外商及港澳台商投资企业利润总额14814.5亿元，下降9.3%;

　　私营企业利润总额17005.0亿元，下降8.1%。

　　从已公布的上市公司2022年3季度报告看，数据并不是太好看，具体的情况，需要等整体数据披露完才能统计清楚。

　　二、酝酿机会

　　“水资车，旱资舟”，市场是有周期波动的，“万物皆周期，低估提升率”，要想取得更好的收益，在低位勇敢的布局，有可能享受资本市场健康成长的红利，甚至包括估值提升的红利。

　　便宜就可能是机会，根据Wind10月30日的数据显示，目前沪深300的TTM估值为10.38倍，处在历史百分位的11.41%;

　　恒生指数TTM估值为7.38倍，处在历史百分位的0.09%;

　　基本可以确认，市场处在一个底部区域。

　　从下图中可以看到，无论是2007年还是2015年的行情，在起步前的1-2年，都是经历了比较大的回撤，估值和点位都比较低。

　　另外，沪深300近10年来没有出现过3年连续下跌的情况，截止到2022年10月28日收盘，沪深300已经连续下跌了2年。

　　沪深300年K线，2002.12.31—2022.10.28，wind

　　规律就是规律，便宜就是硬道理。

　　对于当下的悲观，我们也是清楚的，但是投资向来反应的是预期，所以我们需要前瞻性的对很多事情做出一些合理的预判。

　　资金面方面，影响市场比较核心的因素之一是美元的持续加息，目前看有关官员的表态，包括部分数据的显示，美元加息可能进入了后期，当然这里我们只是基于常识分析，从各方面看，美元未来在相当长的时间里保持4-5%的基准利率，这种概率也不小。

　　但中美经济是不同步的，美国今年在通胀，而我们在预期明年的经济发展，资金方面，无论是财政还是货币政策，都是比较积极的。

　　另外，还有几个常识，就不展开说了，

　　第一，疫情总会过去;

　　第二，上市公司是整个中国经济的优秀群体，保持一定的增长是可期的;

　　第三，社会一定是向上发展的。

　　三、把握主流

　　我们对比CS新能车和中国互联网50两个指数这两年的走势，可以看到选择方向对投资的影响有多大。

　　CS新能车2020年收涨101.8%，2021年收涨42.02%，2022年截止到10月28日收盘下跌28.5%;

　　中国互联网50指数2020年收涨47.01%，2021年下跌40.62%，2022年截止到10月28日收盘下跌44.63%。(Wind，截至2022.10.28)

　　从对比看，选择错了投资的方向，可以说这两年收益可谓天壤之别，需要说明的是，这两年大家过于放大了政策的影响，但其实只要遵循社会经济发展的基本规律，相信常识，大概率就能提高方向选择正确的概率。

　　站在当下，我们比较重视的方向，主要包括：军工、芯片、半导体、医药医疗(CXO部分有隐忧)、科创板;

　　稍微有所争议的农业(种业、养殖)，新能源系列，对于农业的争议主要在于历史表现不好，而现在对未来的预期很高，但如何实现还没有完全看清楚;

　　对于新能源的争议，在于短期的估值以及最近2年的涨幅太大了，资金筹码层面的稳定性不够。

　　当下我们不太看好但未来值得期待的白酒、免税店等可选消费，整个港美股方向，情绪上过于悲观的。

　　四、准备充分

　　站在11月份展望2022年最后2个月以及推演未来1年左右的市场情况，我们认为应该从以下几个方面做好准备。

　　1、要敢于把握市场调整出的机会，但也要做好继续盘整的准备。

　　常识上和规律上，我们基本可以确信市场在一个底部区域，但是情绪的发展是不能够线性推广的，如果悲观情绪继续蔓延，市场究竟会调整多久，继续调整的幅度有多大，就不得而知了。

　　所以，一方面，面对市场的大幅调整，从中长期的角度来说，要敢于把握其中的机会，做好布局，但同时一定要确保用闲钱，只有闲钱才可以在市场的反复盘整中保持足够的定力和耐心，降低因为心态失衡造成的被迫出局的 可能性。

　　2、从投资品种上来说，求稳的，可以在综合类、风格类多些考虑，比如科创50、创业成长、国企红利，也包括一些有些的指数增强型基金，主动型基金。

　　相对激进的，选细分行业方向，军工、中药、半导体、新能源、农业等等，都有细分的指数基金，有些还有行业主动型基金。

　　总的来说，还是建议大家均衡分散配置，而不是过分重仓或者满仓某一个方向，在进攻性和稳定性、潜在反转方向做动态再平衡，会更有利于提高投资的稳定性和体验感。

　　以上这些也是我们对银华天玑-悄悄盈和银华天玑-年年红等基金投顾组合的思考。

　　3、关于定投，由于上周五市场调整幅度比较大，临近收盘我们家加开了1车银华天玑-悄悄盈，时间来不及发车提醒大家了，这种特殊情况，在确保闲钱的情况下，大家可以自行发车的。

　　明天也就是周一是我们家“法定”的定投日，我们家仍然会执行“倍增计划”，但会减少1份银华天玑-年年红，主要是闲钱余额也不多了，想把资金向风险和收益比更高的银华天玑-悄悄盈集中一些。

　　最后，跟大家分享下一些数据，关于基金收益率和持有时长的。自2004年以来，偏股混合型基金指数持有至今的收益率高达926.51%，年化收益率也达到13.61%，该指数2017-2021年每年的收益率分别为14.12%、-23.58%、45.02%、56.66%、9.63%。

　　​数据显示，持有6个月、持有1年的正收益概率仅为61.87%、69.52%。但随着我们将持有时间拉长至3年及以上，获得正收益的概率则超过80%。( 数据来源：Wind，2004.01.02-2022.10.17。区间收益率=(期末点位-期初点位)/期初点位，平均收益率为各滚动区间收益率的算术平均值，年化收益率=(1 区间收益率)^(1/(区间对应天数/365))-1。正收益概率=滚动持有区间收益率大于0的期数/滚动持有的总期数。)

　　Wind偏股混合型基金指数年K线，2003.12.31—2022.10.28

　　总结11月份策略报告的核心观点：

　　1、市场处在底部区域，值得把握，但一定把握闲钱投资，以应对潜在的波动震荡风险。

　　2、目前我们比较重视的方向主要包括：军工、芯片半导体、医药医疗(CXO部分有隐忧)、科创板。

　　3、适度均衡分散，避免单独过分重仓某一方向，主要动态再平衡。

　　4、下周一我们家仍然会坚持定投倍增计划，2份银华天玑-悄悄盈，但年年红是1份，闲钱有限，控制风险，适度向悄悄盈集中。

　　我是，无声，每天坚持研究分析基金，每个交易日坚持复盘和视频沟通，一个坚持努力提高研究能力的基金投顾人。

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　　风险提示

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