华泰柏瑞基金吕慧建：穿越周期 追求长期稳定的持续性收益

　　在全市场超过3000位公募基金经理中，有10年以上连续管理经验的主动权益基金经理占比不到1%(Wind，30/3122，截至22/8/31)，而吕慧建正是这1%中的佼佼者。吕慧建现任华泰柏瑞主动权益投资副总监，拥有丰富的实战经验，历经多次极端行情考验。他自2009年11月起管理的华泰柏瑞行业领先，获得银河/海通五年期五星评级、海通十年期五星评级。(评级时间截至22/9/30)

　　这位穿越市场周期的长跑健将表示，他始终将自己的产品定位为投资工具而非交易工具，希望投资者在购买他的基金后力争获得长期稳定的持续性收益。

聚焦“消费 成长” 挖掘企业确定性长期价值

　　作为一位投资风格相对稳定的基金经理，吕慧建长期聚焦在消费与成长板块。

　　谈到为何长期关注消费板块，吕慧建表示，首先是因为从行业属性看，消费在GDP中的占比是不断上升的，这一趋势意味着行业规模有望长期持续扩张;其次是因为消费有非常显著的品牌特征，这意味着行业的竞争格局较为稳定，龙头企业能够充分享受行业增长带来的红利，公司盈利较为稳定。

　　“2017年之后，中国大多数消费品市场已经进入品牌消费、寡头或准寡头竞争阶段。整体而言，这些龙头公司的盈利持续性和稳定性都很好。从投资角度而言，可预测性及确定性相对较高，长期来看具有可观的投资价值，更容易把赚到的钱留在口袋里，力争在一个较长的时间内实现盈利积累、复利增长。”吕慧建表示。

　　而针对成长股，吕慧建认为，中国一直是科技创新浪潮中的重要参与者，庞大的经济体量让其中具备非常多的投资机会。“每一轮的重大科技创新都会带来产业的高速持续增长。”吕慧建表示，“许多技术创新中往往都有中国公司的身影。而且从A股投资来看，科技成长和产业成长领域的公司还是很活跃的，往往具有较强的股价上涨弹性，非常值得我们关注。”

　　此外，吕慧建对确定性的重视使得他在选股中更倾向大中市值的龙头企业。“确定性对我来说非常重要。”他表示，“因此在标的选择上，我更青睐大中市值公司，因为他们的确定性相对更强，盈利能力也更强。我们筛选公司最终是要看这个公司的可预测性和可持续性，这种投资策略长期来看大概率是有效的。”

景气时钟出发 自下而上精选个股

　　“景气时钟理论”是吕慧建经过多年实践总结出来的投资策略，该策略以企业盈利为核心，重点把握景气向好、估值扩张的投资时段。

　　在A股市场中，股价时钟与企业的基本面时钟时常并不完全同步，因此吕慧建认为“不能简单地依据估值高低推断企业是否具有投资价值”，而要判断估值走势是否处在扩张周期。在吕慧建看来，盈利增长处在上行阶段的行业和公司，估值基本上也是处在扩张周期。“从投资角度看，盈利增速的变化是很重要的，我们会通过这个指标来判断企业的景气时钟走到了哪一步，对应在股价上处于什么区间，从而判断应该如何操作。”吕慧建表示，确定好了估值所处的周期，便可以选择在适当的时间进行买入与卖出。

　　盈利永远是吕慧建投资策略的核心。他根据盈利波动特征，将企业划分为三类阶段：“0-1”(商业模式逐步定性阶段)、“1-10”(企业快速发展阶段)和“±1”(企业成熟阶段)，并重点布局“1-10”和“0-1”阶段的企业。其中，“1-10”阶段的企业通过规模扩张方式获得持续增长，其投资的可预测性和确定性较强，可以在一定程度上控制组合投资风险;而“0-1”阶段的企业多为创新型公司，往往拥有高估值溢价，盈利的弹性空间更大，因此具备更强的进攻性。

　　吕慧建认为，A股市场中，追逐热点往往不可持续，他的投资更专注于从基本面出发判断企业长期盈利的确定性，自下而上选股，淡化择时。纵观吕慧建管理的华泰柏瑞行业领先的定期报告仓位变化，除市场极端情况外，常年保持高仓位运作，在聚焦的领域内适时进行阶段性轮动调整，同时对于基本面确定性较高的个股敢于赋予权重，重仓持有。

制造业优势助力市场稳步发展

　　吕慧建认为，中国制造业的发展始终具有显著的全球竞争优势。首先，在传统产业领域内，中国不断推动产业结构升级，在全球的市场份额仍在提升;其次，在当今增长较快的光伏、新能源汽车等领域中，中国都拥有着国际主导地位。中国坚定不移发展实体经济的策略，使中国企业在多个领域都实现了群体性的规模突破，在世界范围内处于领先地位。这也决定了在全球经济高度一体化、互相依赖的当前，中国制造业的优势地位依然较为稳固。

　　而中国制造业的稳步发展也将助推国内经济企稳，保护A股市场平稳运行。“我认为中国经济是很有韧性的，而制造业就是我们国家经济大盘的压舱石和助推器。”吕慧建表示，他对A股市场长期的乐观态度从未改变过。

　　对于9月之后市场的调整，吕慧建认为，其中有基本面的因素，同时也有情绪面的影响。基于对中国经济发展的坚定信心，他对A股市场后市持有积极乐观预期。

　　10月17日起，拟由吕慧建担纲的华泰柏瑞行业优选6个月持有混合基金正式发行。新基金将延续吕慧建一贯的投资风格，从“景气时钟”出发，重视自上而下精选个股，聚焦结构性增长机会。“当下的市场行情是盈利增长驱动和主题投资并存，自下而上选股在以结构性行情为主的A股市场中或许依然是行之有效的投资方法。”吕慧建表示。

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