医药调整了15个月，跌到哪了？我的基金还有救吗？

　　“一直补仓，快补不动了。”

　　朋友的一句话也道出了多少持有医药的朋友心声。

　　从2021年7月1日指数见顶以来，中信医药指数最大跌幅近40%，板块持续调整15个月，调整时间、调整幅度居历史前列，不仅调整幅度强，期间的反弹明显弱于沪深300及创业板指。(数据来源：wind，20210701-20220920)

　　有点悲伤的故事，跌成这样，医药板块什么时候才能恢复?今天我给大家带来南方医保基金经理王峥娇的最新观点。

01、医药板块下跌的原因

　　首先板块跌跌不休我们认为主要有三个方面的原因：

第一

　　，加息环境下对成长股的压制：2022年上半年，美国在高通胀下持续加息，以纳斯达克为代表的成长股大幅调整。

第二

　　，强势板块抽水：2021年下半年的新能源及顺周期表现强势，对前期持仓较高的医药板块产生了较强的抽水效应。

第三

　　，政策预期混沌加剧与过分预期：引发了医药指数纠结震荡，一年维度主线赛道如创新药、疫苗、CXO、消费、医疗服务、医疗器械等都逐步开始交易悲观政策预期。

　　2021年各地集采的试点，将集采逐渐扩散到了IVD领域、中成药、生物制品、以及医保外领域，引发了市场对于“万物皆可集采”的担忧。同时，投融资数据以及中美摩擦影响了市场对于CXO的情绪，教育双减也引发了市场对于民营医疗的担忧，CDE也对创新药临床要求收严。

02、医药板块估值怎么样？

　　那么经过连续的调整，医药板块跌到什么位置了呢?

“三低”

　　可以用一个词来总结—

低持仓

　　：2022Q2，非医药主动型基金医药仓位5.81%，较医药板块市值低配2.16个百分点。(数据来源：Wind，国盛证券，截至20220630)

低绝对估值

　　：截至9月19日，医药板块绝对估值为21.39，显著低于历史平均值。(数据来源，wind)

低相对估值溢价

　　：医药相对A股(剔除银行)的估值溢价为41.70%，显著低于60.77%的历史平均值。(数据来源：wind，20220715)

　　从过往15年的情况来看，低估 低配的持续时间不会太久，低估之后一般伴随着后续新的一轮仓位提升。

03、医药板块后市如何？

　　最后也是大家最关心的，怎么看后市?还会不会继续创出新低?

现在或已到达医药较合适的配置时间点，长期来看，医药行业成长逻辑确定性较强；中短期来看，政策已出现边际缓和的迹象

　　王峥娇认为，。主要原因有：

一、对政策过于悲观

　　：当下市场有观点认为医药逐步走向公益化，对政策过分悲观。各个前期高估值的子领域的负向预期已经充分定价，而部分低估值子领域还有政策的正向促进可能。

二、人口老龄化加剧

　　：老龄化加剧刚需下的医药确定性扩容，健康消费升级下消费医药渗透率提升。对标日本，从上世纪90年代开始，人口老龄化持续加剧，在整体股市表现平平的情况下，其医药板块跑出显著超额收益。

三、商业模式存在确定性

　　：药企、商业、医院、患者产业链封闭，医疗的严肃需求使得医药行业大部分商业模型非常稳固、龙头优势很难被突然颠覆，未来几年维度的可预判性强。

　　中短期我们认为医药板块有望迎来一波估值修复的机会，进一步的超配的机会需要等待行业出现新的基本面趋势。

　　以上就是基金经理的主要观点，看完是否有些信心了呢?

　　对于投资了医药的朋友来说，这段日子都比较难熬，但已经熬过了15个月了，已经到了低点了，下探的空间有限，未来的道路怎么走，看起来大概率都是向上的。我们一起等待春暖花开，未来我也会持续带来最新专业的市场观点。

　　(投资有风险，入市需谨慎)