“橱窗基金”又增加6只！基金规模增速太快，真的会影响收益吗？

2022-05-14 10:27:00 首页 > 基金 SL基金圈

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　　“橱窗基金”，是业内对一些业绩较好，但是采取较为严格限购的基金的称呼。从5月11日起，“橱窗基金”又增加了6只，分别是南方基金旗下的南方昭元、南方旭元、南方聪元、南方亨元、南方华元5只纯债基金，以及长盛基金旗下的长盛盛裕纯债基金，一天最多只能购买100元。

　　相信不少投资者，都存在着一些疑问，比如基金规模增速太快，真的会影响收益表现吗?再比如，行业集中度太分散，对长期收益率有影响吗?基金持仓抱团集中度高，对业绩有什么影响?回撤控制能力强、波动较小的基金，未来表现就一定会更加出色吗?

　　通常来说，影响基金业绩表现的因子主要包括以下这些：

　　从资本资产定价模型(CAPM)看，比如：Alpha、Beta、残差波动率、收益率方差;

　　从规模看，比如：基金规模、基金份额、规模增速;

　　从持仓风格看，比如：抱团股占比、行业集中度、个股集中度、换手率;

　　从持有人看，比如：个人、机构持有比例;

　　从动量角度看，比如：区间最大涨幅、动量变化;

　　从风险角度看，比如：最大回撤、波动率、超额收益下行风险;

　　从风险调整收益看，比如：夏普比率、信息比率、特雷诺比率、卡玛指标。

　　以上这些常见因子，不仅可以用于分析基金经理的投资风格、投资逻辑，甚至还能在不同市场环境下，帮助我们挑选出短线或中长线的绩优基金(或想要的风格)。

　　那么，大家在挑选绩优权益基金时，哪些因子更有参考价值呢?

　　最近，司令看到一份国元证券研究报告，对这些主要因子做了大量的数据回测，最终选取出规模、业绩、风险、风险调整收益、集中度等10个有效因子，它们对权益基金未来业绩的有效性影响较大。

规模因子

　　基金规模太大，短期内确实会对调仓换股造成一定的阻碍，比如当市场风格切换，或持仓股票不具备配置价值时，大幅减持会对股价造成一定的打击，并导致基金卖出股票的收入低于正常水平;另一方面，当规模较大的基金看重某只股票并对其增持的时候，也可能被迫地抬升股价，造成持仓成本越来越高，被动地拉低了基金的收益。

规模增速

　　对于本身规模较小的基金来说，规模增速与基金收益呈弱相关性。甚至季度内基金规模增长的比例越大，短期收益的可能性越高。反过来推导，规模能够快速增加，说明当时业绩表现较为优秀，吸引了更多投资者的关注，规模较小的基金经理可以获得更好的交易能力。

抱团迹象

　　A股历史上多次出现过热门赛道抱团现象，比如2020年、2021年抱团消费、新能源板块，投资者对绩优基金的追捧，也加剧了市场抱团行为，导致抱团赛道估值短期内大幅提升。一旦抱团瓦解后，参与抱团的基金往往会面临大幅回撤的风险。另外，在市场没有明显抱团行情的时候，抱团程度较低的基金，往往会有相对更优的长期业绩。

行业集中度

　　行业集中度因子与未来收益存在较低的相关性，不适合直接作为预测基金未来收益的指标，但该指标可以体现基金经理的行业持仓风格，适合用于对基金经理的定性分析。此外，行业相对集中度更小的基金会有更稳定的波动，中性的行业配置能够使组合降低一定的投资风险。

个股集中度

　　个股集中度高，通常说明基金经理更重视挖掘质地优秀的个股。但是，如果基金经理的能力圈不适应当时的市场风格，集中持仓个股策略会为组合业绩带来一定的负面影响。所以，大家在挑选前十大重仓股占比高的基金时，可以看看是否适合基金经理本身的能力圈。

机构持有比例

　　机构持有比例较大的基金，可能会获得更高的收益，一方面，专业机构投资者申赎不像个人那么频繁，减少对基金管理的干扰。另一方面，被机构信任的基金经理，通常会有比较优秀的投研能力，或者投资风格更能适应当时的市场环境，以至于机构投资比例增加。另外，机构定制的基金往往会更严格地分散组合风险、控制净值波动。

净值波动率

　　波动率并不能用来预测基金未来业绩，但是历史波动率较小的基金，大概率会延续保守的投资风格，可以帮助稳健型投资者选择未来净值波动较小的基金。

最大回撤

　　最大回撤与风险成正比，回撤越高、风险越大，在一定程度上展现出了基金经理对风险的控制能力。从价值与成长两种风格看，后者天然会有更多的回撤，大家在挑选时不能放在一起对比。另外，最大回撤因子在预测基金未来收益时，优于超额收益下行风险。

夏普比率

　　夏普比率越高，代表着基金承受每单位净值波动获得的回报越多，基金的收益和波动率的表现也就越好。夏普比率较高的基金，意味着收获风险、调整收益的能力也越强，有潜力能在未来获得超额收益。该指标是比较有效的预测因子，类似因子还包括：特雷诺比率、信息比率、卡玛指标。