股票之护城河

　　我在选择股票的时候，一定要看它的护城河够不够高，够不够宽，够不够强。其实为什么呢?因为股票的实质就是企业，某一只股票的未来价格走势和分红，都是与企业有关，那企业要保护好其利润的果实，不被别的企业干掉，那其内在功力就得很强。就像别的军队要攻破你的堡垒，那你的堡垒就要砌高、厚和宽。

　　那怎么去了一解一家企业的护城河呢?我先举一家上市企业--海天味业，如下图：

　　通过财务报表，海天认为自己的核心竞争力有5个方面：卓越的管理能力、精耕的销售渠道、领先的产品技术、高美誉度的品牌和可持续发展的战略布局。

　　核心竞争力就是护城河，海天味业的护城河有企业文化、销售渠道和技术，有三条护城河。

　　现在一个一个来解释一下，管理能力并不能看作是护城河，因为管理能力是比较容易获得的，海天味业的同行可以花高价从海天味业挖一个高管去做管理，这个通常很多企业都是这么干的。但是企业文化是挖不过去的，因为企业文化是非常难复制和学习的。因此卓越的管理能力描述来看，是一家以产品为中心的公司，也是以客户为中心的公司，说白了也就是企业文化。

　　海天味业的销售渠道覆盖中国所有的地级以上城市，拥有全国销售网络，做到这一点需要花费巨额资金，海天味业的同行在短时间内是非常难模仿做得到的。

　　海天味业的技术也是它的护城河，是一个秘方，属于稀缺资源，因此海天的品质高，味道好，同行也是很难模仿。

　　海天味业的美誉度的品牌也是护城河，海天味业每年投入的广告费和品牌优势也是同行难以超越和模仿。

　　我以前在做批发行业的时候，就了解过东古酱油，其味道可以说比海天味业要好，但是为什么做不到海天味业那样家喻户晓呢?因为护城河没有海天味业那么宽、那么厚。

　　其实很多海天味业的同行知道海天味业厉害在哪里，但就是学不会。

　　我们来看看伟星新材的护城河，如下图：

　　伟星新材是制造管业，尤其是PPR管，是中国的龙头产品，从2019年开始，中国的房地产开始降温了，但是其毛利率依然很高--47%，在这个传统的行业里，能做到这一点，很不简单，主要还是企业文化和出色的管理模式，所以第4点--深厚的企业文化与优秀的管理团队，这也是同行很难模仿的。

　　其市场营销能力，在全国设立了30多家销售分公司，营销网点27000个，遍布全国各地，这个营销渠道也是让其同行比较难复制，因为建立全国各地分销点，需要投入巨额资金的。

　　另外就是雄厚的研发能力，有620多项专利，可以看出这家公司也是以产品为中心的，是重视研发的，否则不会有PPR管是中国龙头产品。因此，也是能创造高毛利，高利润的保障，而不是纯靠销售来拉高毛利率。象老板电器从2015到2019年，每年的ROE在减少，但是销售的毛利率依然比较高，但是从财报来了解这家公司的高管--清一色做营销出身的，不是技术出身，也可以断定这家公司如果不重视技术，其未来的赚钱不会很好，如下图：

　　因此伟星新材至少有三个护城河--企业文化、销售渠道、技术。

那什么是护城河呢

　　说到这里，?

护城河就是公司难以被复制的比别人更赚钱的某些特质

　　。

　　上面所举的例子，比如海天，企业文化、技术秘方、销售渠道、品牌的美誉度;伟星新材，企业文化、技术研发、销售渠道，这些就是当前企业被其它同行非常难以复制的特质，而且是很赚钱的特质。

　　也就是说，你没有我成本低，你没有我毛利率高，你没有我利润大，你没有我ROE高。就好比矛和盾，我的盾非常厚，我的防御很好，你攻不来，戳不穿，也是让同行很畏惧的。因此我们在投资的时候，一定得找到护城河非常宽和厚的企业，至少要有2条以上的护城河。

　　巴菲特曾经说过：

一家真正称得上伟大的企业，必须拥有一条能够持久不衰的护城河，从而保护企业享有很高的投入资本收益率

　　。

企业要想持续不断地取得成功，至关重要的是要拥有一个让竞争对手非常畏惧的、难以攻克的竞争堡垒

　　。

在商业世界，我努力寻找被无法攻破的护城河所保护的经济城堡

　　。

　　所以巴菲特在投资领域，一定要找到护城河非常好的企业，否则他不会长期有20%的年化率。

　　那怎么找呢?其实想一想身边的企业就知道了，比如阿里巴巴、腾讯、facebook。

　　阿里巴巴公司的淘宝、支付宝和阿里巴巴，用的人非常多，做生意的，几乎都是用阿里巴巴和淘宝，形成的马太效应，如果想找其它产品来替代阿里巴巴，那转换成本很大。虽然阿里巴巴现在面临国家反垄断的制裁，但这有什么关系呢?毕竟是好公司，其公司没有变坏的迹象，从高位318美元跌到目前的241美元，这对于投资者来说是天大的好事，可以捡了便宜的宝贝，然后长期持有，等高估再卖掉。

　　这里说到了网络效应和转换成本。

　　还有没有呢?

　　我们买空调，就想到格力造，或者是美的，格力我们又想到董明珠;买手机，自然想到苹果、华为;买汽车，就想到宝马、法拉利等;5G，就想到华为;支付就想到支付宝和微信支付;白酒，就想到茅台、洋河、伍粮液等;

　　这些是不是品牌，品牌就是无形资产，比如酱油，肯定是想到海天，有谁会想到东古呢?没有多少人想到，虽然东古酱油的味道比海天好，那有什么用?没有人记得它。无形资产具有：品牌(华为、苹果、茅台、海天等等)、专利技术(华为5G技术、windows 、3M等等)、监管牌照(第三方支付、保险、银行、机场、高速公路等等)和超强的研发能力(华为、苹果、恒瑞医药(疫苗、抗癌)等等)。

　　那如何去验证一家公司有品牌效应呢?找行业的排名前三就可以了，比如家电行业按净利润排行：

　　很容易就知道排名前三的企业，有一些朋友说：“我投资股票，只要投资行业的龙头企业，准没错”，也确实是这样，找出前三名的企业进行投资，一般不会差到哪里去的。

　　总结一下，在投资股票的时候，我们不但从ROE、资产负债率、净利润现金含量、销售毛利率、分红率，这几个指标去找好的企业，然后找到企业后，再分析其护城河，因为只有护城河够宽、够厚，才能保证我们的投资源源不断的高收益的根本保障。投资股票，其护城河是非常关键的，你的收益比别人高，关键在于护城河。