定增主业后股票会涨吗：马斯克质押的股票价值，比31个美国富豪加起来的还要多

　　文/John Hyatt

　　马斯克或许是世界上最富有的人，但这并不意味着他有465亿美元的现金来收购推特。为了凑齐收购资金，马斯克将不得不出售特斯拉的股票，而这是他不愿意做的。

　　幸运的是，多亏了美国税法，马斯克可以拿自己的股票作抵押进行贷款，并用这笔贷款进行大手笔收购，而他正打算这么做。目前，他已经获得了130亿美元的银行贷款，并表示自己将拿出额外的210亿美元资金，但没有透露这笔钱的来源，不过据报道，他正在与私募股权投资公司展开洽谈。至于剩余的125亿美元，则会来自于马斯克以价值625亿美元的特斯拉股票作为抵押而获得的个人保证金贷款。这种做法因为让超级富豪从自己的财富中受益而不纳税而受到了审查。

　　对马斯克来说，以特斯拉股票为抵押来偿还债务并不是什么新鲜事，毕竟他从2015年开始就这么做了。自那以来，特斯拉已经从一家羽翼未丰的企业成长为美国市值最大的10家公司之一。而随着马斯克财富的增长，他也有能力以不断升值的特斯拉股票为抵押，承担更多的个人债务，可其到底有多少债务，目前尚不得而知。

　　对美国最富有群体中的许多人来说，把公司股票作为抵押来借钱已经是老生常谈了。《福布斯》从2021年的美国400富豪榜中找出了32位亿万富豪，他们已经将在纽交所或纳斯达克上市的公司股票进行了抵押，并担任着这些公司的董事或持股5%以上的股东。知名的质押者包括拉里·埃里森(Larry Ellison)、激进投资者卡尔·伊坎(Karl Icahn)，以及私募股权大亨史蒂夫·施瓦茨曼(Steve Schwarzman)。

　　与马斯克不同的是，大多数亿万富豪抵押股票并不是为了给高风险收购融资。质押行为允许创始人和继承人在持有股份的同时享受富豪般的生活方式，并保留他们在公司的影响力和投票权。例如，从2010年12月至2020年6月，拉里·埃里森没有出售甲骨文的任何股票，但在这期间，他把大量资金投入到了房地产中，包括在2012年花3亿美元买了夏威夷拉奈岛，以及花费超1.1亿美元买了新港(Newport)的一处宅邸，并把它变成了博物馆。

　　通过质押，公司股东可以将贷款用于支出或进行其他投资，同时在股票增值时仍能持有股票。而且，这能允许他们延迟或有时避免支付资本利得税，因为他们可以在不出售股票的情况下从股票中榨取现金。

　　南加州大学法学院的税务教授Edward McCaffrey说，这一过程让亿万富豪们能够“将他们未纳税、未实现的升值的股票进行货币化”。“事实上，这是非常、非常富有的人会做的。”

　　但在股票质押方面，有着独特风格的马斯克甚至超过了他的亿万富豪同行们。

　　根据Audit Analytics提供的数据，在纽交所或纳斯达克上市的公司的董事和持股5%以上的股东目前已经做出了559项质押，目前质押价值约为2,710亿美元(以4月22日的收盘价计算)。在这里面，马斯克质押的特斯拉股票价值占据了52%，包括去年披露的88,331,125股，以及能确保收购推特所需的保证金贷款的大约7,130万股(确切数量将在交易完成后确定)。

　　马斯克并不是唯一一个质押股票的特斯拉董事会成员。私募股权公司Valor的CEO Antonio Gracias已将其持有的14亿美元特斯拉股份中的79%作了质押，而马斯克的弟弟金巴尔•马斯克(Kimbal Musk)也已承诺将其个人持有的7亿美元股份中的75%进行抵押。

　　Audit Analytics的研究分析主管Derryck Coleman表示：“质押可能会使管理层的动机与股东的动机发生错位，而且如果因股价下跌而要求追加质押，那可能会加剧股票抛售。这对特斯拉尤其重要，因为有多名高管和董事都质押了该公司股票。”

　　大多数大型公司完全禁止股票质押。超过三分之二的标普500成分股公司有规定，禁止其董事和大股东通过质押公司股票来贷款，另有22%则禁止质押，但对某些个人给予豁免。根据咨询公司ISS Corporate Solutions的数据，只有3.4%的标普500成分股公司允许不受任何限制的质押行为。

　　ISS Corporate Solutions的执行董事Jun Frank称，“一个更广泛的趋势是，有越来越多的公司在收紧质押政策。”

　　有这么多公司禁止股票质押的一个重要原因在于，这其中存在着保证金被追缴的风险。如果被抵押股票的价格下跌，贷款机构将要求用现金来支付保证金，这可能导致投资者被迫抛售股票，进而引发更广泛的恐慌性抛售。

　　在马斯克的例子中，悲观的市场信号可能吓坏了这位亿万富豪潜在的保证金贷款人。本周二，特斯拉股价下跌了12%，并在几小时内损失超过1,280亿美元的市值。

　　“贷款机构与股票市场非常不同。前者借出的资金并没有多少升值空间，他们只想拿回自己的钱，”哥伦比亚商学院金融学教授、前投资银行家Donna M. Hitscherich说。“如果进展顺利，那很好，但这对他们没有帮助。他们必须认真考虑对自己不利的方面，所以其看待交易的方式不同。”

　　特斯拉股东也可能开始担心马斯克对特斯拉的执着，就像推特股东曾经担心杰克•多尔西对推特的执着一样，毕竟后者还在金融科技公司Square担任CEO，并在比特币上投入了精力。如果马斯克成功收购推特，他将控制五家不同的公司，其他三家分别是SpaceX、Boring Company和Neuralink。

　　ISS Corporate Solutions的Jun Frank指出，“管理多家公司可能会很有挑战性。我不打算评论马斯克是否有能力这么做，因为他可能成为超人。但总的来说，这种过度投入可能会给股东带来挑战。”