如何给股票估值

　　上篇说到，给股票估值其实是最简单的，最难的是对企业的分析和理解。

　　但是大多数初入股市的股民应该都和我一样，刚开始觉得最难的是估值，反而看某大V或者某个分析研报就觉得此公司可以买了，只是不知道值多少钱。甚至幻想着知道这个企业的精确价值，高于这个值就卖，低于这个就买，短线交易迅速致富。

　　我当初还真有在EXCEL中根据现金流折现公式，自己代数据来算各种公司的价值，然后买卖的操作……

　　估值有很多方法，PB市净利估值法，PS市销率估值法，对比估值法、PE估值法。

　　其实我认为最好用的还是PE估值法，PB、PS估值法其实是因为企业是周期性行业，利润变化很大，或者企业暂时没盈利，P=EPS*PE，无法推测EPS就无法用PE估值了。只能用净资产PB和销售额PS来做参考推测企业将来的盈利能力。

　　所以PB估值一般用在周期性行业，如矿业、银行等公司。

　　PS估值一般用在暂未盈利，但未来盈利潜利很大的公司，比如互联网公司，前期亏钱圈客户，估值一般就用销售额来体现。

　　根据P=EPS*PE的公式，我们要确定股价P，就需要确认两个东西，一个是EPS，就是每股盈利，另一个PE就是市盈率。

　　我们先说PE市盈率。PE其实是就是收益率的倒数，比如一个年5%收益利率的银行定期存款，其PE就是100/5=20，就是我们通常说的20倍的PE。

　　要确定股票的PE，我们就要知道无风险收益率，这个是所有收益率的锚。一般取10年期国债收益率。投资的本质就是收益率的比较。资本是逐利的，长期必然是会流向价值洼地，从低收益率的地方流向高收益率的地方。这也是推动好公司股价长期上涨的底层逻辑。

　　如果一家银行同时推出两个1年定期产品，一个是5%收益率，一个是3%收益率。我相信在大家都知道两个信息的情况下，是一定会去买5%收益率的。

　　股票是风险资产，同样如果股票的收益率也是5%，也就是20倍PE，那大家肯定还是会去选5%的银行定期存款。 因为银行定期1年后是一定能拿到5%收益的，而股票并不一定。

　　所以给股票估值，这个PE应该是根据确定性来决定，对这个企业研究越深入，对企业盈利越确定，商业模式越好，就越接近无风险收益率。比如现在很多人认为的茅台，商业模式非常好，确定性很强，很多人就给出接近无风险收益率的估值，目前十年期国债收益率2.8%，对应PE就是35倍，所以这些人给茅台设定的合理PE估值就是35倍。

　　但是绝大多数企业是很难给到无风险收益率的估值，比如我给持仓企业海康威视的PE就是25倍。

　　解决了PE的问题，下面我们来看另一个变量EPS，EPS是收益。

　　巴菲特说一个企业的价值就是这个企业整个生命周期内所有自由现金流的折现。

　　要通过这个计算公司准确价值不具实操性，我们连3年后公司的自由现金流都难以准确预测，更别说整个生命周期了，但这提供了一种思考的办法。

　　自由现金流折现涉及到两个概念，一是自由现金流，二是折现。

　　有些公司赚了很多利润，但每年又要投入很多的钱更新设备，资本开支很大，不然就无法保持其赚钱能力。又或者是赚到的钱很多是欠款，很可能会成为纸面财富。所以要剔除这些影响，自由现金流才是企业真正赚到手里的钱。

　　折现的概念是未来的钱折现到现在值多少?假如5%的定期存款，一个人存了100元，存三年后将得到100 5 5 5=115元。假如这个人急用钱，跟你说要115元卖你这个存款产品。你会买吗?你估计会骂那个人有病，拿今天的115元来换未来三年后的115元，这应该是脑子坏了。

　　这就涉及到一个折现的概念，假如这个产品你的预期收益是5%，那他今天100块卖你你是可以接受的，假如你的预期收益是10%，那这个3年后能拿115元的产品，你今天应该花115÷(1 10%)÷(1 10%)÷(1 10%)=86.4元买。

　　今天你花86.4元买一个10%收益率的产品，三年后你就可以得到115元。

　　这就是折现的概念。

　　自由现金流折现的概念可以帮助我们确认EPS，用自由现金流确认企业赚到的真实EPS。 折现率确认自己的预期收益率折算到今天，看企业整个生命周期不太现实，我认为没有人能算出来，10年也太长，我选择看3年。 首先3年时间不算长，优质企业基本面的变化不会太大，推测准确率会高一些，3年也是一个周期波动较为合理的时间。

　　我选择买入个股的预期收益率是三年一倍，也就是年化26%，这个预期收益率定这么高，并不是说我给自己的投资收益目标就是26%，这是给自己留安全边际，因为我知道自己分析理解公司的能力有限，很有可能会看错，或者对企业发展过度乐观了，所以提高自己的预期收益率给你自己设置一个较为严格的买入条件，给错误判断留有空间。但盲目提高预期收益率也会出现另一个问题，可能找不到达到买入条件的公司，错过机会，这需要自己做一个平衡。

　　确认了这两点估值就简单了，比如我预计海康威视三年后净利润255亿，根据公司的商业模式及无风险利率情况取25倍PE，对应就是6375亿的市值。

　　以三年一倍，年化26%收益率的目标，对应今天折现就是3187亿市值。

　　因为A股经常会出现拆股等情况，所以用市值来算更直观方便，如需换成股价除以总股本就可以了，但是股票软件都有总市值数据，我认为看总市值更好。

　　以上面的估值情况，以自己对海康威视的分析，预期年化26%的收益率，那今天海康威视市值到3187亿就达到了买入条件。

　　从上面的估值可以看出，其中最难的部分就是怎么推测分析公司3年后的净利润。

　　为什么叫估值，就是公司的价值都是估出来的，并不是一个很准确的值，估值都是毛估估估出来的。

　　确定的市盈率PE，是根据公司商业模式，护城河的情况，确定性越高，给的PE就越接近无风险收益率。这跟分析公司有关。

　　推测3年后公司的净利润的准确性，也是建立在对公司深入分析理解的基础上。

　　正因为明白自己很可能出错，所以会在PE，推测的3年净利润及预期收益率上尽量保守。确保自己在看错公司的时候能有足够的安全边际，不至于遭受巨大亏损。

　　所以说估值其实很简单，最难的是分析理解公司。