「财经分析」科创板股票做市交易业务上线在即 专家：强化市场价格发现功能

　　新华财经上海10月18日电(记者 杜康)科创板“做市”时代临近。继两批做市商名单相继披露后，上海证券交易所也于15日公告表示已完成各项准备工作。记者采访了解到，目前获科创板做市商资格的各家券商正在紧锣密鼓筹备中。行业人士表示，做市商机制将有效提升科创板流动性，强化市场价格发现功能。

科创板股票做市交易业务准备就绪

　　科创板做市制度迎来新进展。上海证券交易所10月15日表示，已完成各项准备工作，科创板股票做市交易业务上线已准备就绪。此次科创板做市制度的启动将标志着A股做市制度正式拉开序幕。

　　科创板开市以来，稳步试点注册制。引入做市商机制是持续完善资本市场基础制度、进一步发挥科创板改革“试验田”作用的重要举措。事实上，我国科创板做市制度从提出到落地，酝酿已久。早在2019年1月，证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，提出“在竞价交易基础上，条件成熟时引入做市商制度 ”。今年以来，中国证监会于5月份发布布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，随后上交所于7月份发布《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》及业务指南。

　　公告显示，上交所积极开展科创板股票做市交易业务相关准备工作，开发建设科创板做市业务管理系统，制定有针对性的风险监控及监督管理方案，目前已完成券商开展科创板做市业务专项技术测试并先后组织开展4次全网测试。

　　券商积极也在筹备做市交易业务。10月13日，证监会批复了招商证券、中信证券、国泰君安、兴业证券、东吴证券、浙商证券6家券商新获科创板做市商资格。再加上今年9月份获批的中信建投、华泰证券、 中国银河、申万宏源、东方证券、财通证券等第一批8家券商，目前获得做市商资格的券商已扩容至14家。

　　东方证券相关责人对记者表示，公司已组建科创板做市团队，当前正关于科创板做市标的筛选、做市交易策略模型、对冲工具等方面进行研究，并对券源进行储备，为开展科创板做市业务做好充分准备。此外，公司配合建立了多项科创板做市相关制度，完善科创板做市制度及风控体系。系统方面则搭建了科创板做市业务系统平台，并多次参与交易所组织的全网测试，已顺利通过上交所评估测试。

　　申万宏源证券也表示，目前已完成了变更公司章程、变更工商登记、接受地方证监局的现场检查验收、换领经营证券期货业务许可证、与上交所签订做市协议、系统测试等相关事项。后续其将按照监管进度，积极推进做市融券机制的落地、做市股票的建仓等业务工作。

　　“开展科创板做市业务有助于增强券商与科创板上市公司的业务黏性，并建立跨越一二级市场的完整服务链条，从而增强我们的综合金融服务能力。这对于促进投行业务快速发展，提升我们在行业中的竞争力有重要意义。”申万宏源证券相关负责人表示。此外，他表示，开展科创板做市业务也有助于优化公司业务结构，提高公司自有资金和证券的使用效率，“在满足信息隔离墙的基础上，科创板做市业务与公司多项业务可形成协同效应，有望成为新的业绩增长点”。

做市商机制将有效强化市场价格发现功能、平滑市场波动

　　为何要引入做市商机制?行业表示，做市机制可以进一步增强市场的流动性与活跃度，并强化市场的价格发现功能，抑制不理性的交易行为。

　　不同于A股现行的竞价制度，做市商制度是由报价驱动的交易机制，该制度下，做市商不断在市场上发出买卖双向报价，然后买卖双方在其主动报出的价格上与做市商达成交易。“连续竞价交易就是我们现在比较熟悉的股票交易方式，股票买卖一般发生在普通投资者和普通投资者之间。做市交易制度下，投资者买卖股票都与做市商进行交易。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新解释称。

　　董登新表示，尤其对于科创板企业来说，做市商制度的推出更显必要性。“科创板上市企业具有科技含量高、成长性好等特征，企业估值难度大，专业性要求高;且科创板允许未盈利企业上市，这进一步增加了对科创板企业的估值难度。与此同时，科创板交易仍以散户为主。这种买卖双方的‘不对称性’使散户面临较高定价风险，同时，科创板企业股价也面临较大的波动风险。”

　　“做市交易制度下，做市商是价格的决定者，他们在估值定价方面具有专业能力，也更理性。此外，不同做市商之间会有竞争性报价，如美国NASDAQ市场要求每只股票做市商不得少于2个。做市商之间博弈后形成的均衡报价，为市场提供了有效的价格参照，从而起到平滑股价，稳定市场的作用。”董登新称。

　　国内投资者对做市交易的接受程度如何?虽然做市商机制已在新三板有了较长时间的试点，但对于沪深交易所来说，做市商制度仍是新鲜事物。对此，董登新表示：“纽交所、纳斯达克、伦敦交易所等海外成熟市场大多采用做市商制和竞价交易制相结合的混合交易制度。此次我国科创板也将同时允许做市商交易、竞价交易两种交易方式并存。”他说，两种交易方式之间相互竞争、相互影响。随着得到市场认可，相信投资者参与做市交易的比例将会逐渐提升。

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