浙商基金

第1位网友观点：

　　【浙商基金陈鹏辉：驱动因素呈“多样化”，新兴产业蕴含巨大结构性机会】下

　　[呲牙]第一财经：都说科技股是“渣男”，您怎么看?

　　陈鹏辉：科技股的“渣男”属性主要体现在股价的波动幅度比较大，一方面原因是A股仍属于新兴市场，估值的波动幅度要大于欧美成熟市场;另一方面是受技术变革的影响，科技股基本面变化迅速，基本面的确定性和持续性是影响估值的核心因素。我们认为，随着中国科技产业的发展成熟，科技股在A股市场中市值占比有望进一步提升，估值的稳定性也可能将向欧美成熟市场靠拢。

　　[呲牙]第一财经：半导体缺芯潮还在持续，您预计缺芯会持续到什么时候?

　　陈鹏辉：需求方面，首先，电动车行业呈现爆发式增长，而电动车所使用的芯片数量是传统燃油车的4~5倍;其次，5G手机相比4G手机多20%~30%的硅片用量;此外，智能家居市场的需求也在爆发。供给方面，芯片产能存在错配，近十年全球扩产能都集中在先进制程，导致需求量最大的成熟制程产能不够。今年涨价幅度最高的就是低端芯片。

　　从产能的情况来看，我们认为未来结构性的缺芯仍会持续，但会边际改善。部分芯片的缺产能可能至少持续到明年年底。

　　[呲牙]第一财经：由于产能不足，芯片产能频繁涨价，厂商也在大力扩产。这是否会造成半导体产业产能过剩?

　　陈鹏辉：产能过剩暂时不会发生，一年后我们可能需要思考这个问题。但从晶圆代工这个角度来看，最好的时候可能已经过去了。晶圆代工的周期属性更强。对于下游芯片设计企业来说，成本已经达到最高水平，后续只会减少。我们更加关注今年受产能压制比较多的芯片设计企业。

　　嘉宾介绍

　　陈鹏辉

　　北京大学经济学硕士，于2007年加入丰田，2011年加入海通证券，2015年加入浙商基金，12年行业研究经验、10年证券从业经验，目前管理的组合有浙商聚潮新思维混合型证券投资基金、浙商智选经济动能混合型证券投资基金、浙商智选食品饮料股票型发起式证券投资基金、浙商智选家居股票型发起式证券投资基金。对汽车、机械、新能源、电子、通信、传媒、消费、高端制造等领域有深入研究。曾在丰田汽车、海通证券、未来资产任职，兼具实业和金融融合优势。

　　基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

第2位网友观点：

　　#投资人寄语2022#浙商基金智能权益投资部基金经理王斌:

　　2021年四季度宏观经济显著变化是四个：一是上游原材料价格快速回落，国内通胀预期缓解。二是政府明确稳增长的重要性。三是政府提出防止运动式减碳，兼顾传统能源和新能源的平衡。四是新冠变种病毒Omicron引起全球恐慌后，初步证明传染性增强而毒性减弱。这四件事情预示未来国内宏观经济走势还是以稳为主，短期的极致市场行为会很快遇到政策的干预而回归稳定。

　　国内证券市场的注册制基本运行顺畅。过去三年，一方面证券市场延续了分化和韧性。股价不再同涨同跌，估值偏离度加大。宏观经济变化、外围风险冲击下，市场能够自我调整，而非极致情绪化演绎。另一方面，证券市场出现了一些显著的新型特征，如股价提前反映产业趋势、基本面趋势演绎期拉长、过度狂热后会快速纠偏等。这些新特征与市场对产业认知水平整体提高有关，与注册制后股票供给快速增长有关，也与量化交易快速增加有关。总体上，我们越来越认可A股长期健康发展的基础在形成的观点。

　　未来我们梳理的五大产业机会:ICT产业、工业内循环产业、能源变革产业、创新药以及器械、新型消费。未来我们秉持“敬畏市场，守住理性，体察情绪”的价值观，以“反馈式学习”的方法论，持续为投资者利益服务。

　　王斌，浙商基金智能权益投资部，基金经理

　　中国科学院工学硕士，具有六年实业工作经验，对半导体，安防，光学，数字视频，人工智能等产业有深入研究，相信“企业价值创造”为投资获利的根源。

第3位网友观点：

　　浙商基金周锦程：国内货币政策早于海外收紧，美债对国内债市的传导压力暂时不大

　　#美联储##A股#

　　议息会议后宣布，宣布将维持基准利率目标区间在零至0.25%之间不变，保持每个月1200亿美元资产购买规模不变。从6月17日起将隔夜逆回购工具利率(ON RRP)上调5个基点至0.05%，并将超额准备金利率(IOER)上调5个基点至0.15%，但将主要货币政策目标保持在0%至0.25%不变。即虽然维持最重要的基准利率不变，但是局部调高部分政策利率。

　　[得意]那议息会传达什么信号?本次会议我们该关注什么?会对我们造成哪些影响呢?

　　议息会传达出鹰派程度超预期：

　　一是加息预期提前，大多数成员加息预期提前到2023年(且23年加息次数、22年加息预期也提高);网上热传的利率点阵图显示，超半数的FOMC委员给出了提前加息的预期，中位数预测显示美联储在2023年底前利率将上升至0.6%。

　　二是大幅提高对今年的通胀预期、经济预期(2021年核心PCE从3月会议2.2%上调到3.0%，2022年从2.0%上调到2.1%;2021年GDP预测从6.5上调到7.0%，2022年3.3%不变)。

　　美联储提到已经开始讨论缩减购债(taper);同时美联储还决定将隔夜逆回购利率、超额准备金利率提高5BP，打压流动性泛滥局面。反映在对经济恢复信心增强的基础上，承认通胀可能更持久，提前开始准备回笼流动性。明确的taper开始信号仍要等待三季度，但转向已经确定要开始了，下半年海外流动性压力将加大。

　　对大类资产的影响，流动性收紧的大方向对股债商品都不再友好。在经济增长预期和货币政策边际收紧预期都有提高的情况下，如果美联储转向速度不是太快，股市仍可能有结构性行情，商品仍要看后续通胀程度，美债收益率在三季度或将再度有较大上行压力。对国内影响，由于国内货币政策早于海外收紧，目前走在领先阶段，美债对国内债市的传导压力暂时不大;但随着美债利率上行，美元指数也可能阶段性走强，外资流入可能阶段性放缓。

　　以上数据来自wind及美联储官方公告。

　　本材料不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

第4位网友观点：

　　【浙商基金王斌：很多板块已经处于历史低估期，静待时间价值】

　　浙商智选新兴产业混合4月25日重磅开售!该产品拟任基金经理王斌，是一位擅长捕捉高成长、高景气机会的选股猎手，其在管基金浙商科创一个月滚动持有混合A，近一年同类排名前10%。王斌详细介绍了其投资逻辑，希望投资者能够深入了解这只产品。

　　【请问这只产品主要的投资方向是什么?】

　　根据基金招募说明书，浙商智选新兴产业拟投资方向包括：新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业、生物产业、新能源汽车产业、新能源产业、节能环保产业。

　　【为什么选择这个时点发新基呢?】

　　今年以来，A股市场连续回调，市场情绪步入低谷。但是，风险是涨出来的，机会是跌出来的"，经过前期的回调，部分优质标的已经进入了合理的配置区间。此时，或许正是积累便宜筹码的好时机。

　　【基金经理的投资哲学?】

　　可以分为投资价值观和投资方法论。

　　投资价值观总结为十二字：敬畏市场、守住理性、体察情绪。

　　敬畏市场，指不要想“躺赢”，不要渴望从市场中拿走什么，从市场中获取的回报都是自己认知的积累和变现。另外，市场永远有不可知的一面,能够在得意时心存敬畏，在失意时也要正视市场对你的试炼。

　　守住理性，指的是“树不会涨到天上去，黄金不会无人识”。社会常识、商业规律是重要的约束条件，永远以理性作为判断标准，而非情绪。

　　体察情绪，指的是投资者有非理性的一面，在市场的某些阶段，情绪对资产价格影响很大。大众情绪、同行情绪、自我情绪的观察很重要，往往三重情绪共振，就是变盘点。人的灵明，或者说良知，是高于人性的观察者，要靠它来察觉自我的情绪。

　　投资方法论总结为五个字：反馈式学习。

　　市场是多变的，法无常法，没有人是“长胜将军"，但是不要浪费每一次失败。每次被市场“打脸”，都应该认真分析，反馈到自身，形成一种记忆，最后累积成一种技能。这样循环往复，随着经验的累积，就有机会成长。

　　【投资哲学与当前市场的具体结合应用?】

　　从“敬畏市场"的角度看，成长风格长期跑赢红利风格，这种极端的偏离得到市场均值回归力量的纠偏，在短短的半年时间，就基本回归平衡，不由得让人心生敬畏。

　　从“守住理性”的角度看，当前部分板块的优质龙头公司，很多都处于估值历史最低区间，而实际的基本面相对比较稳健。理性分析的结果，显示这种情况下坚守仓位，大概率在后续会获得好回报。

　　从“体察情绪”的角度看，当前市场极端悲观的情绪，已经弥漫所有角落。大众的情绪，同行的情绪，自我的情绪都处于低点。

　　梳理到这里，我的选择自然是坚守优质资产，保持积极进取，等待时间的力量。

　　我的投资方法论是反馈式学习。一季度的逆境，反馈给我的教训，就是不要忽视宏观经济风险，在投资组合层面，要有风险对冲的手段。我将在后续的工作中，加强宏观经济的学习，加强风险管控的学习。

　　【对后市怎么看?】

　　我们观察到很多企业，在竞争中，逐步从局部优势(成本)走向全局优势(成本，技术，供应链，品牌)。

　　当然，挑战依然存在。面临内外部的不确定性因素，我们在投资中也必须谨小慎微，对持有的资产持续深入研究，提高准入标准，构建反脆弱性组合是我们的应对之道。

　　说了这么多，最后总结一点,无论从自我投资价值观判断，还是外在环境看，困难都是暂时的，借鉴《论持久战》的观点，要抱有必胜的信念，但是不要轻视困难。

　　未来的投资路上，期待与大家同行!

　　【基金经理简介】

　　王斌 浙商基金智能权益投资部基金经理

　　中国科学院工学硕士，2012年起任职于安霸半导体技术(上海)有限公司，超六年实业工作经验，对产业规律有深入研究，擅长寻找企业价值源头。现任浙商科技创新滚动一个月持有基金经理。

　　注：浙商科创一个月滚动持有混合A近一年排名113/1111，数据来源海通证券，截至2022/2/28，同类为强股混合型。

　　风险提示：人工智能投资存在固有缺陷，投资者应当充分了解基金运用人工智能投资的风险收益特征。基金有风险，投资须谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。

第5位网友观点：

　　#A股大跌失守3300点#

　　浙商基金向伟：存量资金观点分化，后市整体中性偏乐观[左上][左上]

　　9月7日，沪深两市放量大跌，WIND数据显示沪指跌约1.87%失守3300点，深成指跌约2.73%，创业板指大跌逾3%。交易量上，创业板成交金额一度超沪市，单日破3500亿元，创历史新高，沪深两市成交额最终突破万亿元。

　　向伟认为：“短期市场回调后，对市场整体呈中性偏乐观态度。”他表示，接下来在版块配置上会以均衡风格为主，目前TMT板块中已经有不少品种回调至性价比较高的位置，值得重点关注。此外向伟认为，消费板块中“可选消费”依旧最具吸引力。9月7日，沪深两市放量大跌，WIND数据显示沪指跌约1.6%失守3300点，深成指跌约2.3%，创业板指大跌逾3%。交易量上，创业板成交金额一度超沪市，单日破3500亿元，创历史新高，沪深两市成交额最终突破万亿元。此外，北向资金净流出超54亿元，已连续6个交易日净流出。

　　浙商智能行业优选基金经理向伟认为，近期美股震荡加剧，叠加海外消息面突发扰动，都影响了北向资金走向，并进一步加剧A股存量资金的观点分化与博弈。

　　上周，美股与A股市场就呈现出大幅波动。美股方面，向伟认为，大选临近，金融市场风险偏好降低，科技股大跌带动大盘调整，但美国整体非农数据和失业率好于预期，市场仍处于复苏初期，预计未来下跌空间有限。

　　而A股方面，当前市场已呈现出剧烈分化和波动，前期强势的抱团股出现回调，医药、消费等行业周内大涨大跌。向伟认为，这表明在部分市场结构的选择上，很多投资者已经产生了很大分歧。结构方面，前期热门板块快速轮动，幅度和频率都较为剧烈，板块日级别的反转现象也较为频繁。

　　基金经理要如何应对快速变化的结构性行情?浙商智能行业优选基金经理向伟认为，在此市场环境中，采用均衡化的配置方法、严格约束的风险预算再平衡机制，或能有效应对市场的极端变化，努力守住阿尔法收益。

　　对于后市的态度，向伟认为：“短期市场回调后，对市场整体呈中性偏乐观态度。”他表示，接下来在版块配置上会以均衡风格为主，目前TMT板块中已经有不少品种回调至性价比较高的位置，值得重点关注。此外向伟认为，消费板块中“可选消费”依旧最具吸引力。

　　而对于低估值板块，向伟认为各个行业的龙头公司预计会率先进入右侧行情，但总体疫情后的全面经济复苏，从微观数据来看还比较慢，短期市场表现主要还是以疫情受损板块的估值修复为主。接下来投资者可以重点关注的行业为汽车、电子、建材、化工、券商保险、交运、军工等领域。

　　向伟认为，近期市场或依旧呈现剧烈波动的状态，而每一次的估值下杀，都在为专业投资机构采集更便宜的长期核心资产筹码创造机会。(基金投资需谨慎)

　　#A股# #股票# #美股#

第6位网友观点：

　　#港股##财经头条#接下来港股有哪些投资机会?

　　早在2021年的3、4月份，浙商基金就提出“重制造轻服务”，现在依然维持此观点。服务行业或将带动中国资产迈入新台阶的赛道，发展重心正在往整个制造业倾斜。互联网公司在经历过去几年的大发展之后，确实已经成了巨无霸，政府的监管在逐步加强，“反垄断”会在未来几年持续。整体监管的加强确实会提升风险溢价(risk premium rate)，对股价形成压力。

　　对于关键制造业领域，中国政府和企业确实空前重视。在过去的12个月里，我们几乎已经不再提“服务业占比要提高以及刺激第三产业发展的说法”，相反，在21年政治局会议和政府工作报告中，都专门提出了制造业占GDP的比例不再下降。

　　当然，我们相信人民追求美好生活的愿望仍然是非常重要的投资主题。物业管理板块和港股医药板块，特别是CXO以及创新药板块，前期涨幅过大，存在估值问题，经过短期调整，或具备投资价值。

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　　风险提示：本材料不构成任何投资建议，投资者在投资前请参阅本公司在中国证监会指定信息披露媒体发布的正式公告和有关信息。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。人工智能投资存在固有缺陷，投资者应当充分了解基金运用人工智能投资的风险收益特征。本材料不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎。本产品由浙商基金发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

第7位网友观点：

　　#对话查晓磊# 从浙商基金AI机器人的运作流程来看，首先AI研究员需要寻找值得学习的对象，学习的对象除了公司内部基金经理，还包括外部优秀基金经理及券商分析师等优秀人类。在确定了学习对象之后，需要对其有效的投资策略进行拆解，从数据到最终投资目标等一系列逻辑进行学习。最后，将人类思维演绎的逻辑，转化为机器可理解的程序，而在模型学习的过程中，AI机器人会进行复杂的计算，将人类基金经理的智慧，吸纳到机器学习的系统中。目前AI机器人已经实现了大多数行业的覆盖，但部分细分子行业还没有合适的学习目标，暂时没有覆盖。此外，市场处于持续变化过程中，AI机器人模型也会不断进行更新与迭代。

　　除了对AI机器人的打造，浙商基金也构建了具有特色的iValue智能投资系统，主要涵盖LUCY股票投资系统、FICC 固收投资系统和AI-Beta指数投资系统三部分。LUCY股票投资系统，主要依靠依托数字化、自动化的信息工具，前瞻性把握投资机会，实时跟踪标的情况，科学化监控股票组合风险，通过人机互动(AI+HI)方式，大幅提高权益投资效率。FICC固收投资系统，我们内部称为固定收益的“AlphaGo”，用于挖掘债券市场的驱动力：用信用因子模型为投资者展示数量化的信用分析模型，通过机器学习与人工结合的方式为债券定价，通过搭建知识图谱挖掘负面舆情。AI-BEAT 指数投资系统则是以Smart Beta的视角，拆解股票市场，跟踪有效的风险定价因子，并以AI的视角审视Smart Beta，让增强的投资更加Smart，风险更加透明，流程更加科学。

第8位网友观点：

　　【后续打算如何布局消费赛道?】

　　@浙商基金查晓磊：以浙商大数据智选消费基金(002967)为例，接下来两个重要关注方向：一是顺周期的可选消费布局，二是对当下疫情受损的消费板块做一个潜在性的布局。

　　回顾过往一年，从绝对收益来说，目前日常消费相关的表现累计收益较高。但七月份以来，尤其进入最后一个季度之后，整个市场都在给很多可选消费相关的行业，以汽车家电为代表的，以及和一些地产相关的消费链条重新定价、估值，现在两者差距有一定缩小，但我们认为还有一定空间。所以未来整体思路还是会关注跟经济周期比较紧密的一些消费品。对于必选消费来说，可能会等待估值上的消化;对于具体的子行业和上市公司，我们会根据AI模型给出的具体信号判断。整体来看，在大的行业和大的战略层面来讲，会更多关注顺经济周期的可选消费。

　　第二个未来重要的布局思路，就是浙商大数据智选消费(002967)从第三季度开始有个转换。在过去三个季度中因为疫情受损的消费板块大部分也属于可选消费，但目前来看，虽然经济复苏往上，但疫情对它们的冲击还是较大的，比如跟出行旅游相关的行业、纺织服装相关的行业。虽然经济进入了复苏状态，但存量疫情防控状态，包括海外疫情防控状态，目前来讲还没有明显好转的迹象。但到了四季度或再往后，结合估值的考虑及中长期的价值判断，是值得开始布局的时间点，尤其有些当下基本面没有明显好转的公司，估值却给了充分的折价。市场对这种预期非常悲观，这些行业即使当下基本面没有明显变好，但估值给了足够吸引力的话，我们也会考虑关注这些行业。

　　整体来说，未来的配置思路是会始终坚持在整体的策略框架下，去不断的比较各个消费板块，去选择性价比高的行业，希望我们的组合在风险波动和最大回撤相对比较可控的情况下持续给持有人创造投资收益。

　　#基金##投基不投机 全民投教节##财经头条#