国债利率表2013

　　这是从2012年到2022年的10年期美债收益率的走势图(来自申万宏源)，上面每一个节点都标注了发生了哪些事件，看一下都发生了什么。2013年的五月伯南克暗示Taper，然后美债收益率快速上升，到2013年12月宣布 taper之后，美债收益率却下降了，到2015年12月宣布加息之后，美债收益率不升反降。2016年一月开始加息美债收益率继续下降，一直到2016年的中旬美债收益率才开始上升。到2017年的九月宣布缩表之后，美债收益率开始不断上升，一直到2018年的11月美债收益率达到最高峰才开始断崖式下跌。从这个图表中，我们可以看到预期的力量有多大。美国的国债相当于股票，炒的预期不是现在，打个比方说，就拿某猪肉企业来说，如果他的目前的销售利润非常低，但是预期到猪肉价格未来几个月价格会上涨，那么在猪肉上涨之前几个月，这个股票就已经开始上涨，等到猪肉上涨之后，股价已经达到一个高位，如果预期猪肉价格稳定在高位，那么这个股票价格基本也会稳定在一个高位，但如果猪肉开始有下降的预期，那么这个股票价格就提前下降。美国国债也是同样的道理，也是有提前量的。美国今年的第一次加息是在三月，宣布taper是在去年10月，但是美国国债收益率从去年8月份就开始上涨，这就是预期的作用。如果预期美国会一直加息和缩表，那么美国国债的收益率，就会一直停留在高位震荡，甚至最终达到3.5%左右。因为2018年美国国债收益率最高是3.24%，而这一次缩表规模和加息力度都比2018年要大。但是我们也能看到，无论是欧洲还是美国消费力已经开始下降了，这就是在国债受到预期影响之后，美国的实际利率上涨之后产生的影响，但目前之所以大宗期货(比如石油)价格还能维持在高位，而没有跟随消费力下降，是因为俄罗斯和乌克兰的战争消灭了部分产能，同时战争给了新的不确定预期，维持高通胀让美联储得以在长时间进行加息和缩表，那么大约在一年之后，全世界消费力已经大幅下跌，如果此时俄乌战争有停止的迹象，并且欧美有放松制裁的迹象，那可能就是大宗下跌，通胀大幅下跌的时候，那么美联储就有可能停止加息，并逐步停止缩表，也就是美债收益率转折点，当然我们还要看那个时候，欧美对于俄罗斯的制裁是否放松的迹象，这是非常关键的。

　　这是从2012年到2022年的10年期美债收益率的走势图(来自申万宏源)，上面每一个节点都标注了发生了哪些事件，看一下都发生了什么。2013年的五月伯南克暗示Taper，然后美债收益率快速上升，到2013年12月宣布 taper之后，美债收益率却下降了，到2015年12月宣布加息之后，美债收益率不升反降。2016年一月开始加息美债收益率继续下降，一直到2016年的中旬美债收益率才开始上升。到2017年的九月宣布缩表之后，美债收益率开始不断上升，一直到2018年的11月美债收益率达到最高峰才开始断崖式下跌。从这个图表中，我们可以看到预期的力量有多大。美国的国债相当于股票，炒的预期不是现在，打个比方说，就拿某猪肉企业来说，如果他的目前的销售利润非常低，但是预期到猪肉价格未来几个月价格会上涨，那么在猪肉上涨之前几个月，这个股票就已经开始上涨，等到猪肉上涨之后，股价已经达到一个高位，如果预期猪肉价格稳定在高位，那么这个股票价格基本也会稳定在一个高位，但如果猪肉开始有下降的预期，那么这个股票价格就提前下降。美国国债也是同样的道理，也是有提前量的。美国今年的第一次加息是在三月，宣布taper是在去年10月，但是美国国债收益率从去年8月份就开始上涨，这就是预期的作用。如果预期美国会一直加息和缩表，那么美国国债的收益率，就会一直停留在高位震荡，甚至最终达到3.5%左右。因为2018年美国国债收益率最高是3.24%，而这一次缩表规模和加息力度都比2018年要大。但是我们也能看到，无论是欧洲还是美国消费力已经开始下降了，这就是在国债受到预期影响之后，美国的实际利率上涨之后产生的影响，但目前之所以大宗期货(比如石油)价格还能维持在高位，而没有跟随消费力下降，是因为俄罗斯和乌克兰的战争消灭了部分产能，同时战争给了新的不确定预期，维持高通胀让美联储得以在长时间进行加息和缩表，那么大约在一年之后，全世界消费力已经大幅下跌，如果此时俄乌战争有停止的迹象，并且欧美有放松制裁的迹象，那可能就是大宗下跌，通胀大幅下跌的时候，那么美联储就有可能停止加息，并逐步停止缩表，也就是美债收益率转折点，当然我们还要看那个时候，欧美对于俄罗斯的制裁是否放松的迹象，这是非常关键的。

　　今天有点小激动，因为又提前收到国债利息了，明天又可以继续购买了，本人有9年购买国债的经历，只有2013年购买的是凭证式，在柜台买的，等了很长时间，从2014年就购买电子式国债。当时的利率是5.41%，需要秒抢，拼的是手速，感觉就是惊心动魄。2018-2019年因为利率下降，特别是2019年的4月整个月都可以购买，遭到了很多人的嫌弃，很轻松就能买到，只要有闲钱，每期必买。本人为何一直青睐电子国债呢?主要发现有如下优点：

　　一、购买方便，省去排队的麻烦，在网银和手机银行都可以。(手机银行是从2021年5月开始，共有4家银行可以买，包括工商银行、招商银行、邮储银行、江苏银行，我主要是用前两家)。

　　二、提前派息，提前一天到账，每年派息，可以用利息再次购买，产生复利。如果提前支取，按天数扣息，比定存按活期计息合算很多。

　　三、购买起点低，100元都可以，无论收入高低都有机会购买。

　　四、安全性高，国家发行，最高级别的信用，理财里是无风险的产品。养老的最好产品，如果本金足够多，可以达到财务自由，靠利息生活。

　　今年俄乌战争，瘟疫肆虐，房市低迷，股市哀嚎遍野，现金为王不失是最好选择。

　　今天有点小激动，因为又提前收到国债利息了，明天又可以继续购买了，本人有9年购买国债的经历，只有2013年购买的是凭证式，在柜台买的，等了很长时间，从2014年就购买电子式国债。当时的利率是5.41%，需要秒抢，拼的是手速，感觉就是惊心动魄。2018-2019年因为利率下降，特别是2019年的4月整个月都可以购买，遭到了很多人的嫌弃，很轻松就能买到，只要有闲钱，每期必买。本人为何一直青睐电子国债呢?主要发现有如下优点：

　　一、购买方便，省去排队的麻烦，在网银和手机银行都可以。(手机银行是从2021年5月开始，共有4家银行可以买，包括工商银行、招商银行、邮储银行、江苏银行，我主要是用前两家)。

　　二、提前派息，提前一天到账，每年派息，可以用利息再次购买，产生复利。如果提前支取，按天数扣息，比定存按活期计息合算很多。

　　三、购买起点低，100元都可以，无论收入高低都有机会购买。

　　四、安全性高，国家发行，最高级别的信用，理财里是无风险的产品。养老的最好产品，如果本金足够多，可以达到财务自由，靠利息生活。

　　今年俄乌战争，瘟疫肆虐，房市低迷，股市哀嚎遍野，现金为王不失是最好选择。

　　美国10年期国债收益率一度突破1.6%，达到一年多来的最高水平。5年期国债收益率触及0.862%，为去年3月3日以来最高水平。安联环球投资分析师表示，这让人想到了2013年的市场抛售，当时收益率飙升，因为交易员认为美联储会撤回刺激措施。利率风暴给我们的教训是，它不仅仅是债券，而且每种资产类别都会受到影响。通俗的说：美债收益率与股市的关系是跷跷板关系，美债收益率大幅飙升会刺激资金回流，引发股市，商品大跌。美债收益率大幅上涨也会引发美联储未来加息的预期，从而收缩流动性。

　　中美10年国债最新利差跌至83个基点左右，创32个月来新低。

　　自2013年开始，中美货币政策逐步脱钩，周期错位。

　　2022年以来，美联储踩油门加速加息周期回收流动性;我国则进入稳增长阶段的降息宽松周期。

　　什么叫汇率风险?比如你在2003年买1万美元的美国国债，当时人民币和美元的汇率是1：8.5，你花了8.5万元人民币买了1万元美国国债，10年期国债到期后，2013年由于人民币升值，所以你1万美元的国美元国债就只能换6.2万人民币，实际上你亏损了23%，这就是购买国外债券的风险，尽管你有利息，收入也是亏大了。

　　所以持有美国国债，而本币升值就亏大了。[流泪][打脸]

　　什么叫汇率风险?比如你在2003年买1万美元的美国国债，当时人民币和美元的汇率是1：8.5，你花了8.5万元人民币买了1万元美国国债，10年期国债到期后，2013年由于人民币升值，所以你1万美元的国美元国债就只能换6.2万人民币，实际上你亏损了23%，这就是购买国外债券的风险，尽管你有利息，收入也是亏大了。

　　所以持有美国国债，而本币升值就亏大了。[流泪][打脸]

　　2008年，我国持有7274亿美债

　　2013年，我国持有12701亿美债

　　2018年，我国持有11651亿美债

　　2021年，我国持有10960亿美债

　　从上面的数据可以看出来，这些年随着经济的发展，我们持有的美债数量一直在稳定增长，但从2018年之后，持有美债的数量开始逐渐减少，这几年美国经济发展迟缓，今年美债全球超26亿，为什么要持有美债呢?难道不担心美国赖账吗?

　　其实持有美债只是策略的一种，有人说持有美债是为了盈利，如果真的依靠美债盈利的话，可能要喝西北风了，在全球一体化的今天，美元作为国际货币，仍然有一定的价值，在外贸中，很多都是美元结算，等于国内会流入大量美元，而美债作为直接的资产，流动性好，可以起到保值的作用

　　在恒定国内外物价上，也起到了很好的平衡作用，一年前有出现国，兑换汇率出现了大幅的贬值，于是出现了做空人民币的声音，但我们仍然可以通过宏观和微观的调节，实现稳定，现在还迎来了汇率的最高点，美国作为一个完整的国家，如果在国债上失信，将有可能导致国家信任崩塌，经济必然一落千丈，对于国家而言，赖账的危害更大，所以不需要担心赖账的问题

　　2008年，我国持有7274亿美债

　　2013年，我国持有12701亿美债

　　2018年，我国持有11651亿美债

　　2021年，我国持有10960亿美债

　　从上面的数据可以看出来，这些年随着经济的发展，我们持有的美债数量一直在稳定增长，但从2018年之后，持有美债的数量开始逐渐减少，这几年美国经济发展迟缓，今年美债全球超26亿，为什么要持有美债呢?难道不担心美国赖账吗?

　　其实持有美债只是策略的一种，有人说持有美债是为了盈利，如果真的依靠美债盈利的话，可能要喝西北风了，在全球一体化的今天，美元作为国际货币，仍然有一定的价值，在外贸中，很多都是美元结算，等于国内会流入大量美元，而美债作为直接的资产，流动性好，可以起到保值的作用

　　在恒定国内外物价上，也起到了很好的平衡作用，一年前有出现国，兑换汇率出现了大幅的贬值，于是出现了做空人民币的声音，但我们仍然可以通过宏观和微观的调节，实现稳定，现在还迎来了汇率的最高点，美国作为一个完整的国家，如果在国债上失信，将有可能导致国家信任崩塌，经济必然一落千丈，对于国家而言，赖账的危害更大，所以不需要担心赖账的问题

　　美国长期国债收益率未来上升的主要动力可能会来自于所谓的实际利率，这是债券市场对经济增长前景的最纯粹的预期指标之一。

　　4月2日公布的就业增长远超出预期，另外供应管理学会数据显示服务业出现创纪录增长。这些数据的强劲表现正在强化人们关于经济增长预期、而非通胀将主导国债市场心态的观点。

　　二者之间存在重大区别，因为扣除了通货膨胀的实际利率上升表明，投资者认为经济从大流行病中的反弹正在加速，而实际利率持续上升将会伤害其他资产，包括股票。随着市场开始暗示其预计美联储在经济增长如此强劲的情况下将会开始讨论减码资产收购，并将其作为迈向收紧货币政策的一步，风险相对较高的资产可能会开始受到冲击。

　　以通胀挂钩国债的利率衡量的10年期美国实际收益率约为-0.65%，接近2020年年中以来的最高水平，远高于9月份创下的历史低点-1.12%。 美联储上一次即将开始减码资产收购的时候，美国实际收益率在截至2013年12月的一年中从绝对的负值转变为稳定的正值，促使美联储表示会开始减少资产购买。

　　“我们注意到强劲的3月份就业数据和ISM数据是经济数据强劲上升的早期迹象，如果再结合进一步财政支出的前景，将足以推动收益率进一步走高，” 高盛集团首席利率策略师Praveen Korapaty在4月2日的报告中表示。 “但是，通货膨胀率较小幅度的上升可能会使收益率上升更加偏向于实际收益率方面。”

　　目前10年期名义收益率约为1.7%，低于3月30日达到的2020年1月份以来最高点1.77%。Korapaty预测10年期国债收益率将在2021年年底达到1.9%，并在一年后升至2.1%。

　　大多数华尔街策略师表示，在加息之前，美联储将会开始考虑减少债券购买，此举过去曾是推升实际利率的催化剂。从2013年1月到2013年12月，10年期实际收益率从大约-0.6%升至0.76%。

　　在最近几个月，通胀预期上升在推动收益率走高中发挥了重要作用。债券市场对未来十年居民消费价格涨幅的替代指标为2.36%，接近多年高位。

　　但是债券市场很清楚，尽管通货膨胀正在上升，但在未来几个月中，任何显著的回升都将归因于基数效应，也就是去年大流行病时期人们对经济增长和价格压力的预期遭受重创，因此当时的数字处于不正常的低水平。

　　Jefferies的经济学家Thomas Simons和Aneta Markowska表示，3月份就业报告可能预示着更多经济增长的乐观迹象。他们表示，尽管距离美联储宣布已经实现其目标还为时过早，但强劲的数据应该会打开美联储开始讨论减码资产收购的大门，这种情况可能出现在6月份会议上，然后在今年最后一个季度实际宣布。

　　彭博行业研究的观点：

　　“随着实际经济增长的前景增强，以及美联储暗示计划减码资产收购，实际收益率可能会继续成为名义国债收益率的驱动力。在经济增长前景好转的背景下，预期中的美联储缩减宽松力度可能会推动10年期通胀挂钩国债的收益率在减码资产收购之前达到正值水平。”

　　—— Ira. F. Jersey and Angelo Manolatos

　　美联储目前每月购买约800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款支持债券。美联储将于4月7日公布3月份政策会议的纪要，届时投资者有望从中了解更多美联储官员对资产收购计划的想法。

　　【两件大事：美国债市遭遇了抛售，而英格兰银行暗示直接加息】

　　上周对于风险资产市场，发生了两件重要的事情，第一件是美国国债遭到抛售，市场预期联储会加速政策正常化;第二件是英格兰银行暗示可能加息。美国的通货膨胀越来越不像是暂时性的，联储高官也有松口的迹象，债市资金夺门而逃，美国国债利率全线上扬，两年期国债利率收0.46%。不过美股却在较好的企业盈利支持下，继续上行，S&P500再创新高，欧亚股市也各有精彩。相对于债市巨大波动，美元汇率则显得相对平静，美元指数先跌后稳，收93.6。能源危机疑虑未消，布伦特原油价格突破每桶85美元，贴近三年新高;纽约天然气期货合约收5.3美元。中国则严厉打击资本对煤炭的炒作，本土的焦煤、动力煤价格暴跌。黄金价格略升，比特币则在暴涨声中再创新高。

　　上周初段美国国债市场惊现抛售，美国十年期国债利率星期五收1.64%，星期四曾经一度逼近1.7%，vs九月初的1.3%。不到两个月内十年期利率升了约24个百分点，对于债市是一个巨大的价格变化。催生资金改变看法的是通货膨胀。美国九月份通货膨胀高企，远远高过联储的平均通胀政策目标，更重要的是通胀源头出现了转变。之前是由于生产中断、运输不畅而带来的物价压力，联储还可以说这是暂时性的;现在的主要通胀源头是能源、食品、租金，不太像是暂时性的。也许联储可以说食品和能源并不包含在核心通胀之内，但是事实上能源、食品已经带起通胀预期，为工资上涨火上浇油。工资涨，万物涨。

　　市场认为，这是真实的通胀，来了就不会轻易离开，联储必须对此采取行动，不光是放慢买债步伐，还要加速退出，甚至加息的时间也可能大大提前。如果看隔夜利率掉期价格的话，市场认为明年六月加息一码的机会接近六成，明年十二月前不止100%概率加息一次，还有三分之一的概率出现第二次加息。笔者认为债市的注意力已经从什么时候开始taper(减少买债额度)，转向什么时候开始加息。加息对市场的震撼会大很多。一旦加息，全世界的资金成本都会直接受到冲击，市场的杠杆率会受到冲击。

　　联储主席鲍威尔说，FOMC处在开始taper的轨道上，将于2022年中完成。现在是taper的时候，但还没到加息的时候。笔者感到明年市场会对利率走势有更大的猜测，大市可能更颠簸。联储如何管理市场预期、如何稳健行事就变得非常重要了。FOMC11月会议，重要的不是什么时候开始taper，而是决策者打算什么时候开始加息，这个要在利率点阵图中以及会后记者会的鲍威尔发言中寻找线索。伯南克在2013年开始部署退出QE，由于预先和市场沟通得不好，当时资本市场大跌。

　　英格兰银行行长安德鲁-贝利在G30央行行长会议上指出，“必须要行动”来控制通货膨胀。英国可能是大的发达经济体中第一个上调利率的，估计今年年内便发生。对短期利率走势最敏感的英国两年期国债利率，闻声从0.14%跳升到0.71%。与其它大央行相比，英国央行的独立性比较大，行事也比较果断。几次引领世界QE的潮流。英格兰银行在八月的例会上还声称要有序、温和地实行退出方案，现在语调突然变了。BoE如何处理8750亿英镑的购债计划，何时准备加息，不仅对英国乃至对全世界市场都会有影响。

　　除了能源通胀、食品通胀，英国还遭遇到脱欧后遗症，卡车没有司机运货了，屠宰场没有屠户了，过去这些工作是由欧洲来的廉价劳工做的，脱欧之后没有了签证，他们必须回国，其结果是油站没车拉油，超市肉价飙升。英国目前CPI在3.1%水平，但是央行总经济师预测明年第一季度见5%，这比起2%的政策目标是很难看的，所以英格兰银行可能需要把原本计划明年做的加息动作提早到今年来实施。

　　BoE此次行动可能将减少购债和提高利率同时进行。这和其它央行的做法不同，美国联储和欧洲央行都小心翼翼地强调，实施taper不与加息挂钩。如果英国真的今年加息的话，可能影响到其它国家的利率走势。

　　本周有几个重要的GDP数据，美国第三季度预计增长2.1%，比上季的6.7%大幅下降;欧元区就估计会因为开放社交距离而大幅改善。美国的九月核心PCE通胀环比增幅回落，同比预测维持在3.6%。欧洲央行的例会就比较尴尬，欧洲通货膨胀飙升，之前也因此预告了taper，但是能源价格狂涨，经济信心受压。ECB是维持taper计划，还是转为鸽派一点?笔者觉得在拉加德的记者会上，她甚至可能暗示放松政策，因为这次能源危机对欧洲经济冲击很大。日本银行例会估计不作变化。加拿大银行就可能将资产购买计划从每周20亿加元，减少到10亿加元。另外，G20峰会月底在罗马举行。

　　本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱

　　#螺丝钉说#

　　今天大盘整体下跌，还是在4.5星级。

　　如果细一些计算，目前算是4.8了。

　　1. 受到昨晚欧美市场波动的影响，今天大部分品种下跌。

　　消费中白酒、银行等价值风格跌幅相对较小。

　　中小盘下跌稍多。

　　港股市场也迎来下跌。

　　2. 下跌原因也跟美股10年期国债收益率上行有关系。

　　美股10年期国债收益率，最近达到2.6%，是最近3年的高位。

　　2020年病情刚开始的时候，因为病情影响，为了刺激经济，各国开始放水。

　　美股的10年期国债收益率，从病情之前的2%-3%的均值，回落到最低0.5%上下。

　　不过有放水也有收水，之后10年期国债收益率，从底部逐渐提升。

　　现在已经回到了病情之前的平均水平。

　　病情之前的几年，美股10年期国债收益率，平均值在2%-3%之间波动。

　　超过3%就是相对较高的位置，像2018年就达到了3.15%，是最近5年的高位。

　　3. 美股利率上升周期，全球其他国家的利率也是整体上升的。

　　同时，利率上升周期，对股票品种的影响会有差别。

　　价值风格相对受益，成长风格受影响就更大一些。

　　例如银行股是受益于利率上升的。

　　像巴菲特以前喜欢的富国银行，今年整体也跑赢了大盘。

　　而今年美股成长风格ETF，则跑输了大盘。

　　这种风格也会传递到国内。

　　今年A股价值风格也是延续了去年的强势。

　　价值风格中，红利类，价值类中的金融地产，今年表现都不错。

　　几个投顾组合中，也都有配置好价值风格的品种。

　　像2021年年初的时候，主动优选策略就减少了成长风格的比例，增加了价值风格比例。

　　4. 当然，对利率上升也不用太担心。

　　利率周期时间比较短，比股票牛熊市周期更短一些。

　　利率有升就有降。

　　自估值表更新以来，我们已经经历了很多次利率的起起伏伏。

　　2012-2014年的利率上升周期;

　　2014-2016年利率下降;

　　2017-2018年利率上升;

　　2019-2020年下降

　　···

　　所以也不用担心长期影响。

　　整体看：

　　(1)利率上升周期，各类资产，更容易出现低估的机会。

　　2013-2014年的5星级、2018年的5星级，都是出现在利率上升周期的尾部。

　　到了利率下降周期，更容易出现3星级及以上的牛市，提供卖出止盈的机会。

　　(2)利率对不同风格的影响会有差别，带来风格的轮动，也会给我们提供再平衡的机会。

　　PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。

　　#螺丝钉说#

　　今天大盘整体下跌，还是在4.5星级。

　　如果细一些计算，目前算是4.8了。

　　1. 受到昨晚欧美市场波动的影响，今天大部分品种下跌。

　　消费中白酒、银行等价值风格跌幅相对较小。

　　中小盘下跌稍多。

　　港股市场也迎来下跌。

　　2. 下跌原因也跟美股10年期国债收益率上行有关系。

　　美股10年期国债收益率，最近达到2.6%，是最近3年的高位。

　　2020年病情刚开始的时候，因为病情影响，为了刺激经济，各国开始放水。

　　美股的10年期国债收益率，从病情之前的2%-3%的均值，回落到最低0.5%上下。

　　不过有放水也有收水，之后10年期国债收益率，从底部逐渐提升。

　　现在已经回到了病情之前的平均水平。

　　病情之前的几年，美股10年期国债收益率，平均值在2%-3%之间波动。

　　超过3%就是相对较高的位置，像2018年就达到了3.15%，是最近5年的高位。

　　3. 美股利率上升周期，全球其他国家的利率也是整体上升的。

　　同时，利率上升周期，对股票品种的影响会有差别。

　　价值风格相对受益，成长风格受影响就更大一些。

　　例如银行股是受益于利率上升的。

　　像巴菲特以前喜欢的富国银行，今年整体也跑赢了大盘。

　　而今年美股成长风格ETF，则跑输了大盘。

　　这种风格也会传递到国内。

　　今年A股价值风格也是延续了去年的强势。

　　价值风格中，红利类，价值类中的金融地产，今年表现都不错。

　　几个投顾组合中，也都有配置好价值风格的品种。

　　像2021年年初的时候，主动优选策略就减少了成长风格的比例，增加了价值风格比例。

　　4. 当然，对利率上升也不用太担心。

　　利率周期时间比较短，比股票牛熊市周期更短一些。

　　利率有升就有降。

　　自估值表更新以来，我们已经经历了很多次利率的起起伏伏。

　　2012-2014年的利率上升周期;

　　2014-2016年利率下降;

　　2017-2018年利率上升;

　　2019-2020年下降

　　···

　　所以也不用担心长期影响。

　　整体看：

　　(1)利率上升周期，各类资产，更容易出现低估的机会。

　　2013-2014年的5星级、2018年的5星级，都是出现在利率上升周期的尾部。

　　到了利率下降周期，更容易出现3星级及以上的牛市，提供卖出止盈的机会。

　　(2)利率对不同风格的影响会有差别，带来风格的轮动，也会给我们提供再平衡的机会。

　　PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。

　　#思进每日美股点评# #美股：维持跌势20年期美债收益率突破3%# 美股周一尾盘维持跌势，科技股跌幅领先。美债收益率飙升令股指承压。银行板块将在本周拉开美股财报季的序幕，市场担心美联储政策趋紧、通胀大涨及俄乌地缘政治不确定性将使企业财报受到不利影响。中概游戏股普涨。

　　周一美债收益率飙升，美联储加速收紧政策的前景与通胀担忧一道推动美国国债继续遭到抛售。国债收益率与价格走势相反。

　　10年期国债收益率升至2.78%，创2019年1月以来的最高水平。20年期国债收益率突破3%，升至至3.0011%，创2020年5月美国财政部恢复发行20年期国债以来的最高水平。

　　上一次任何一种期限的美国国债收益率达到3%或更高还是在2019年4月，当时30年期国债收益率超过了上述20年期国债的收益率水平。

　　基准的3年期、5年期、7年期和10年期美国国债的收益率自2018年11月以来从未超过3%，2年期收益率上一次达到3%是在2008年6月，是在雷曼兄弟破产帮助引发全球金融危机之前。

　　国债收益率的上升，降低了股票估值——尤其是长期成长股的吸引力。

　　周一经济数据面，纽约联储发布的3月份消费者调查显示，一年通胀预期中值从一个月前的6%升至6.6%。三年通胀预期则从6个月前的4.2%降至3.7%。

　　报告表明由于食品和租金价格预期飙升，美国消费者的通胀预期上个月再创新高。

　　根据报告，各年龄段、教育层次和收入水平的消费者的短期通胀预期普遍上升。通货膨胀也将未来一年家庭支出和租金的增长预测推至2013年有数据以来最高水平。

　　几位美联储官员将在周一发表讲话，可能会在当天晚些时候进一步影响市场走势。

　　本周晚些时候将公布银行业财报和通胀数据。在此之前，交易员们关注市场的健康状况。

　　(#思进每日美股点评# ：首先要说的是，上周，联合抛储立见成效，美、布两油双双跌破100美元关口。周一原油期货继续价格走低，已跌破95美元，并导致能源板块普跌，同时，比特币价格也大跌，再次跌破了4000……

　　其次，再次强调，最近出现回调，使得美股指数越来越被高估了。即使按最保守的估计：使美股的风险溢价——即股票收益率减去债券收益率——回到五年平均水平，必须发生以下四件事之一：债券收益率下降约100个基点，企业盈利上升约20%，股市下跌约17%(其中，超高估值的科技股调整超过30%是大概率事件)，或以上三者的某种组合。

　　如今，越来越多的许多投资者的口风是“当美联储在对抗通胀时，不要和它作对”，这是明智的。

　　预计，由于通胀引发的经济衰退将引发股市再次调整，投资者将在2022年经历一个痛苦之年。

　　要特别提一下，4月11日盘中，中美10年期国债利差出现倒挂，为2010年来首次。时隔12年，债券市场再度见证历史性时刻!

　　在中国着力“稳增长”、美国着力“防通胀”的背景下，中美货币政策显著分化，导致了自年初以来，中美利差持续压缩。然而，眼下美联储加息周期才刚刚启幕，中美利差便已陷入倒挂，这一情形引发了投资者对于货币政策后续操作空间以及资金流向的担忧。

　　Last but not least，Musk backing off Twitter board(马斯克退出推特董事会)有好戏看了，if I can't beat you, buy you! 我估计，马斯克很可能将“hostile” takeover Twitter!拭目以待……点到为止吧)#今日美股# #美股#

　　#思进每日美股点评# #美股：维持跌势20年期美债收益率突破3%# 美股周一尾盘维持跌势，科技股跌幅领先。美债收益率飙升令股指承压。银行板块将在本周拉开美股财报季的序幕，市场担心美联储政策趋紧、通胀大涨及俄乌地缘政治不确定性将使企业财报受到不利影响。中概游戏股普涨。

　　周一美债收益率飙升，美联储加速收紧政策的前景与通胀担忧一道推动美国国债继续遭到抛售。国债收益率与价格走势相反。

　　10年期国债收益率升至2.78%，创2019年1月以来的最高水平。20年期国债收益率突破3%，升至至3.0011%，创2020年5月美国财政部恢复发行20年期国债以来的最高水平。

　　上一次任何一种期限的美国国债收益率达到3%或更高还是在2019年4月，当时30年期国债收益率超过了上述20年期国债的收益率水平。

　　基准的3年期、5年期、7年期和10年期美国国债的收益率自2018年11月以来从未超过3%，2年期收益率上一次达到3%是在2008年6月，是在雷曼兄弟破产帮助引发全球金融危机之前。

　　国债收益率的上升，降低了股票估值——尤其是长期成长股的吸引力。

　　周一经济数据面，纽约联储发布的3月份消费者调查显示，一年通胀预期中值从一个月前的6%升至6.6%。三年通胀预期则从6个月前的4.2%降至3.7%。

　　报告表明由于食品和租金价格预期飙升，美国消费者的通胀预期上个月再创新高。

　　根据报告，各年龄段、教育层次和收入水平的消费者的短期通胀预期普遍上升。通货膨胀也将未来一年家庭支出和租金的增长预测推至2013年有数据以来最高水平。

　　几位美联储官员将在周一发表讲话，可能会在当天晚些时候进一步影响市场走势。

　　本周晚些时候将公布银行业财报和通胀数据。在此之前，交易员们关注市场的健康状况。

　　(#思进每日美股点评# ：首先要说的是，上周，联合抛储立见成效，美、布两油双双跌破100美元关口。周一原油期货继续价格走低，已跌破95美元，并导致能源板块普跌，同时，比特币价格也大跌，再次跌破了4000……

　　其次，再次强调，最近出现回调，使得美股指数越来越被高估了。即使按最保守的估计：使美股的风险溢价——即股票收益率减去债券收益率——回到五年平均水平，必须发生以下四件事之一：债券收益率下降约100个基点，企业盈利上升约20%，股市下跌约17%(其中，超高估值的科技股调整超过30%是大概率事件)，或以上三者的某种组合。

　　如今，越来越多的许多投资者的口风是“当美联储在对抗通胀时，不要和它作对”，这是明智的。

　　预计，由于通胀引发的经济衰退将引发股市再次调整，投资者将在2022年经历一个痛苦之年。

　　要特别提一下，4月11日盘中，中美10年期国债利差出现倒挂，为2010年来首次。时隔12年，债券市场再度见证历史性时刻!

　　在中国着力“稳增长”、美国着力“防通胀”的背景下，中美货币政策显著分化，导致了自年初以来，中美利差持续压缩。然而，眼下美联储加息周期才刚刚启幕，中美利差便已陷入倒挂，这一情形引发了投资者对于货币政策后续操作空间以及资金流向的担忧。

　　Last but not least，Musk backing off Twitter board(马斯克退出推特董事会)有好戏看了，if I can't beat you, buy you! 我估计，马斯克很可能将“hostile” takeover Twitter!拭目以待……点到为止吧)#今日美股# #美股#