「能化周报」原油:供应中断时有发生,原油跌势可能趋缓

2022-08-16 22:27:00 首页 > 金融 中信建投期货武汉

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  作者 | 董丹丹

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主要逻辑

主要逻辑:

  过去一周国际原油市场多次受到短期供应中断事件的冲击,哈萨克斯坦一油田因气体泄漏停产,影响产量17万桶/日;乌克兰暂停了俄罗斯通往欧洲的一条管线,影响供应25万桶/日;美国墨西哥湾地区因管道泄漏,产量被迫关停了50-60万桶/日。这些中断事件中的后两起都很快恢复正常,哈萨克斯坦的油田仍处于关停状态。

  从终端的需求数据看,截至8月7日当周,全球陆上交通量周度环比增0.3%,其中除中国外的亚太地区周环比提升0.7%,欧洲周度下滑0.7%,美洲周度上升0.5%。截至8月10日的7天里,中国15个城市的车辆登记数量最高的一个拥堵指数环比增长3.2%,结束了交通量连续五周的下滑的局面。

  截止8月3日当周,全球客机燃油需求比一周前增加了0.02%。亚太地区指数周度上涨0.2%,美洲的需求较上周下降了0.6%。在8月1日至7日这一周,由于机场和航空公司都受到运营混乱的影响,欧洲管制地区的出港航班比前一周下降了0.7%。在夏季旅行高峰期,美国旅客人数周环比增长0.3%。中国未来四周国内定期航班数量将增加16.5%,因为一些城市继续放松封锁限制。

  原油此前的下降趋势可能会趋缓,短暂的供应中断导致价格攀升也传递出些许利多信号,那就是市场仍不宽裕,库存水平也并未达到非常安全的规模。IEA公布的月报提示了三点潜在利多:一是欧洲天然气的需求替代可能在从现在到2023年年底前增加30万桶/日的石油需求量,二是2022年年底欧洲正式制裁俄罗斯原油时,俄供应会下降200万桶/日;三是IEA成员国的放储将在10月底结束。未来可能的供应减量会使得油价即使要下跌也要等到这些利多释放后才会走出更流畅的趋势。投资者现阶段以震荡思路对待原油价格。

投资建议:

  观望。

风险提示:

  供应有大规模减量或经济层面有较大利空时,方向会更明朗。

建投周报

01 原油价格

1、原油价格及相关价差:供应中断时有发生,周度上涨

  国际原油期货本周走势震荡,周中有乌克兰断供俄罗斯向欧洲的石油管道,下半周美国墨西哥湾海上钻井平台短暂停产。三大能源机构发布了最新月度报告,IEA上调2022年需求预期,OPEC下调需求,EIA下调了2022年需求和美国原油产量。

  周度看,WTI上涨3.4%,Brent上涨3.4%,SC周度上涨7.75%。

  WTI与Brent周度价格结构全线走弱,绝对值仍是back结构。SC周度月差表现亮眼,近远端月差均走高。SC现在为三个基准油中表现最强的。

  Urals油相对于Brent的贴水从31.5美元/桶缩小到26美元/桶。

Brent CFD1-6价差从5.23回落到3.42美元/桶。

  Brent相对于Dubai升水周度从6.89美元/桶下跌到6.42美元/桶。LLS相对于Brent价差从-5.98回升到-4.43美元/桶,美国出口积极性仍然较大。

  WTI相对于Midland走低,相对于LLS、WCS价差周度走高。

  按上周五日盘SC、Brent收盘价算,SC与Brent的价差为从2.22上升到6.36美元/桶。国内原油仓单持续下滑,SC近期较海外走势明显偏强。

2、成品油裂解价差:汽柴油裂解价差重又走高

  过去一周国内能化品种的裂解价差全线走弱,各个能化品的裂差绝对值排序是EB>PP>L>PTA>LU>Bu>Fu.

02 原油供应——短期的供应中断时有发生

1、原油产量:OPEC 增产幅度低于市场预期

  OPEC 决定将9月产量配额小幅增加10万桶/日,并按比例分配给23个国家,但实际上除了沙特和阿联酋外,其他成员国都无法持续提高产量,这两国的供应增幅约为3.3万桶/日。

  沙特将销往亚洲的OSP升至创记录了高位,沙轻环比上调50美元,比市场预估的70-100美分略低。

  调查显示,OPEC7月产量环比增加31万桶/日至2898万桶/日,沙特的增产抵消了尼日利亚和利比亚产量的下滑。沙特7月增产15万桶/日,产量仍低于配额目标。阿联酋、科威特7月产量与配额基本一致,伊拉克产量略高于配额。

  利比亚7月31日表示,在接触对有天和港口的不可抗力后,利比亚石油产量恢复到120万桶/日。

  俄罗斯媒体报道,该国7月原油和凝析油产量环比增加2%,至1079万桶/日。

乌克兰石油运输公司已停止通过友谊石油管道向欧洲输送俄罗斯石油,该管道运力40万桶/日,暂停部分运力是25万桶/日。

  俄罗斯石油管道运输公司称,因未收到过境服务费,关闭管道的是乌克兰而非俄罗斯,被认为是一个迟早会得到解决的问题。捷克管道运营商称该管道将在几日内重新开始供应石油。

  贝克休斯报告显示,截止8月12日当周美国油气钻井数量减少1座至763座,为2020年8月以来首次连续两周下降。

  美国的原油产量周度增加10万桶/日至1220万桶/日。

  美国墨西哥湾地区原油生产有意外中断。连接壳牌在路易斯安那州运营的两条陆上管道的法兰发生故障,原油发生泄漏,这导致壳牌、雪佛龙和挪威国家石油公司的产量减少约60万桶/日。周五随着两条管道恢复正常,美湾地区暂停的生产也开始重启。

2、库存:美国累库、欧亚去库

  EIA库存报告整体偏空,油品总库存周度增加。美国原油商业库存增加550万桶,库欣库存增加72万桶,汽油库存降库500万桶,馏分油库存增加220万桶,不包括SPR在内的油品总库存增加1300万桶。

  新加坡成品油库存周度整体下滑,其中轻质馏分小幅累库,中质馏分和重质馏分整体去库。

  欧洲ARA地区成品油总库存周度整体下滑,其中汽油、石脑油库存下滑,柴油、燃料油和航煤的库存略增。

  全球原油浮仓在8月12日当周从9200万桶升至1.07亿桶,周度累库16.3%,其中亚太、欧洲地区累库幅度较大。

  SC仓单周度持稳于200万桶。

03原油需求:美国汽油表需周度略增

1、美国汽油表需周度略增

  美国能源信息署最新统计显示,截止8月5日当周,美国成品油表需周度下滑,从1994万桶/日降至1950万桶/日,其中汽油和航煤表需增加,其余均下滑。

  美国炼厂开工率从91%升至94.3%,所有地区炼厂开工都攀升。

  全球炼厂毛利周度全线走高。

2、中国7月原油进口环比增加4.18%

  中国7月原油进口量为3,732.8万吨;1-7月原油进口量为28,983.5万吨,较2021年1-7月的30,178.7万吨减少4%。

3、其他国家和地区:印度7月燃料需求同比增长6.1%

  印度三大燃料零售商7月份的汽油和柴油销量较一个月前有所下降,因季节性降雨限制了部分行业的消费,并限制了汽车运输。柴油销量环比下降13%至642万吨,但仍比疫情前的2019年同期多5%。

  最新的TomTom交通拥堵指数数据显示,截至8月10日当周,欧洲交通水平下滑,延续了上周的下降势头。北美和中国以外亚太地区的趋势更为乐观,这两个地区的拥堵水平继续上升。百度数据显示,中国全国交通水平在连续五周下降后终于首次出现周环比增长。截至8月10日的7天里,中国15个城市的车辆登记数量最高的一个拥堵指数环比增长3.2%,继续上升。

  中国和亚洲其他地区的航空客运量正在回升,但仍落后于世界其他地区更强劲的复苏,例如拉丁美洲,那里的座位数量超过了大流行前的时间。根据OAG Aviation的估计,从8月8日开始的一周,东北亚-包括中国在内的座位数量比2019年同期减少19%。早在5月底,赤字就高达45%。OAG信息显示,衡量所有航空公司座位的全球形势今年稳步改善,现在比疫情前一周低大约14%。

  英国每周一次的道路燃料销售数据正在逐月更新,从8月11日开始,将显示7月份的销售情况。最新的每周数据显示截至7月24日的汽油和柴油销量比2020年初的大流行前基线低14%,比2021年同期低9%。

  从7月28日到8月3日,全球客机燃油需求比一周前增加了0.02%。亚太地区指数本周上涨0.2%。与此同时,来自美洲的需求较上周下降了0.6%。

  由于机场和航空公司都受到运营混乱的影响,欧洲管制地区的出港航班比前一周下降了0.7%。在8月1日至7日这一周,芬兰航空、荷兰皇家航空和波兰航空公司都减少了航空活动。夏季航班时刻表略有下降的同时,员工、机械师和飞行员出现短缺,以及机场的运营问题和工人罢工。这些干扰可能导致航班取消、延误和机场旅客上限在未来几周持续存在。

  在夏季旅行高峰期,美国旅客人数周环比增长0.3%。航空公司和机场都存在航班取消、燃油成本高、天气问题和物流问题等负面风险。

  在中国,根据目前的航班安排,未来四周国内定期航班数量将增加16.5%,因为一些城市继续放松封锁限制。然而,这种增长可能不会成为现实,因为中国通常会在预定起飞日期前一周左右削减数千架次定期航班。

04 资金和地缘:多空因素交织人民币短期仍

偏稳,但中期看法分歧

  美国就业状况依旧强劲,完全看不出衰退的迹象,这大幅提升了9月美联储(FED)继续大幅加息的预期,美指和美债收益率转升,中美利差倒挂加深导致境内长端掉期再创逾11年新低,人民币兑美元即期跟随调整,不过仍未摆脱区间。

  市场人士也表示,虽然地缘局势紧张未减且美联储仍可能延续鹰派政策,但外需强劲带来巨量的贸易顺差,结汇需求不减可以很好对冲外部压力,短期看人民币整体稳定仍有基本面支持,但中期走向似乎分歧不小。

  “有弹性的贸易顺差仍是美元兑人民币的关键锚,”汇丰银行亚洲外汇策略师Jingyang Chen称,“短期内出口商的大量外汇收入和未结汇头寸,会继续使美元兑人民币受到美元广泛走强的影响较小。”

  中金公司最新观点也认为,尽管先行指标显示出口增速可能回落,但短期内出口的强势和高贸易顺差仍将会对强美元环境下的人民币汇率有所支撑。

  中国周末公布的7月出口同比增速超预期反弹至年内最高点。同时由于大宗商品多数价格上扬,进口增速亦微幅反弹,但不及市场预期。“出口强、进口弱”格局暂未改变,当月贸易顺差贸易顺差为1,012.6亿美元,创出纪录新高。

  而美国上周五公布的数据显示,7月美国就业增长意外加速,就业岗位增至超过疫情前的水平,薪资继续大幅增长,工时普遍延长。劳动力市场的持续强劲势头可能使美联储(FED)有继续大幅加息的空间。

  根据FEDWATCH工具,美联储9月21日下一次政策决定中继续保持75个基点加息步伐的能性为73.5%,高于上周五非农数据公布之前的大约41%。

  非农数据公布后,美指快速转升并一度逼近107关口,人民币仅跌约150点至7.7620附近;不过周一开盘美元/人民币一年期掉期直接跳空低开,并快速下行至-880点左右,刷新逾11年新低。

  “非农数据直接推高了美联储9月继续加75点的预期,国内流动性很松,中美利差倒挂加深,不过我感觉短期内预期已经很满,1Y掉期到-900附近差不多了,”一外资行交易员称,“后面要看美国数据,如果通胀缓和,掉期也会反弹。”

**人民币前景:短期稳定中期看法分歧**

  在美联储持续紧缩背景下,下半年的贸易前景显然和2020年下半年显然不可同日而语,对人民币汇率的影响也更为复杂;另外市场对处于在加息周期中的美元走向前景预期不同,使得各方对人民币的前景看法出现分歧。

  一中资交易员表示,美联储持续大幅加息,对美元的边际效果肯定是下降的,对美国经济衰退的担忧也会上升,美指最多是高位磨顶,如果没有重大事件,人民币还是区间走势。

  中金公司宏观团队称,今年汇率的变动在向能源看齐,对外能源依赖度越低的国家,其汇率的韧性就越强,人民币的汇率的重要支撑也是国内稳定的能源生产。向前看,人民币汇率的变化仍将与全球能源供给格局密切相关。

  “能源自给率高的国家,贸易条件越可能改善,汇率可能继续维持强势,中国将继续依赖自己的能源自给优势与制造业优势保持相对较强的人民币汇率,”中金报告称。

2、投机因素:净多持仓继续大幅下滑

  据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示,截止7月26日的一周,非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货多头持仓下降,空头持仓增加,净多持仓周度从25.3万手下降到21万手。

05 原油后市展望:供应中断时有发生,原油跌势可能趋缓

  过去一周国际原油市场多次受到短期供应中断事件的冲击,哈萨克斯坦一油田因气体泄漏停产,影响产量17万桶/日;乌克兰暂停了俄罗斯通往欧洲的一条管线,影响供应25万桶/日;美国墨西哥湾地区因管道泄漏,产量被迫关停了50-60万桶/日。这些中断事件中的后两起都很快恢复正常,哈萨克斯坦的油田仍处于关停状态。

  从终端的需求数据看,截至8月107日当周,全球陆上交通量周度环比增0.3%,其中除中国外的亚太地区周环比提升0.7%,欧洲周度下滑0.7%,美洲周度上升0.5%。截至8月10日的7天里,中国15个城市的车辆登记数量最高的一个拥堵指数环比增长3.2%,结束了交通量连续五周的下滑的局面。

  截止8月3日当周,全球客机燃油需求比一周前增加了0.02%。亚太地区指数周度上涨0.2%,美洲的需求较上周下降了0.6%。在8月1日至7日这一周,由于机场和航空公司都受到运营混乱的影响,欧洲管制地区的出港航班比前一周下降了0.7%。在夏季旅行高峰期,美国旅客人数周环比增长0.3%。中国未来四周国内定期航班数量将增加16.5%,因为一些城市继续放松封锁限制。

  原油此前的下降趋势可能会趋缓,短暂的供应中断导致价格攀升也传递出些许利多信号,那就是市场仍不宽裕,库存水平也并未达到非常安全的规模。IEA公布的月报提示了三点潜在利多:一是欧洲天然气的需求替代可能在从现在到2023年年底前增加30万桶/日的石油需求量,二是2022年年底欧洲正式制裁俄罗斯原油时,俄供应会下降200万桶/日;三是IEA成员国的放储将在10月底结束。未来可能的供应减量会使得油价即使要下跌也要等到这些利多释放后才会走出更流畅的趋势。投资者现阶段以震荡思路对待原油价格。

建投研发团队

分析师:董丹丹

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