股市下跌？它可以救你一命

　　本文讨论为什么要做股指期货交易。本文不直接讨论，而是反向论述，就是说：如果没有期货交易，会怎么样?

　　股指期货我国已经有了，但是有一个期货品种我国尚未推出，那就是外汇期货。本文以外汇市场作为案例，论述期货交易的重要性。

　　从1994年开始，我国实行“有管理的浮动汇率制”。这个制度和“有计划的市场经济”有异曲同工之妙。但是每次遇到金融危机，例如1997年亚洲金融危机，2008年美国金融危机，我国立即把制度改为固定汇率制。

　　在金融危机下改为固定汇率制，固然能树立“人民币不贬值”的大国形象，体现了我国政府是负责任的政府。但是汇率制度换来换去，不利于市场化和国际化，为此，2015年8月11日，我国政府再次启动汇率改革，史称“811汇改”。

具体公式为：人民币汇率中间价=上一交易日的收盘价 一篮子货币汇率变化。

　　811汇改的具体内容是完善人民币汇率中间价形成机制，重在坚持以市场供求为基础，并参考一篮子货币进行调节。简单地说，就是以后不仅仅盯美元了，而是盯美元 一篮子货币。

　　这项改革方向是对的，但是也存在一些问题。811汇改的实质是中国人民银行主动放弃对人民币汇率中间价的管理。而上文的公式在理论上也存在一定的问题，“上一交易日的收盘价”主要是对美元的汇率，在资本项下，反映的是中国经济基本面。而“一篮子货币汇率变化”在贸易项下，主要目标是稳定对外贸易增速。一般来说资本项对人民币汇率的影响更直接也更大，而且，“一篮子货币汇率”未必反映中国经济基本面。

请注意人民币汇率是用直接标价法，对美元汇率上升等同于人民币贬值。

　　2016年6月，英国脱欧公投结果出炉，52%的投票者赞成英国脱离欧盟，英镑、欧元同时大幅贬值。而英镑和欧元都在“一篮子货币”里面，合计权重为25%。也就是说，英镑和欧元的走势作用于“一篮子货币”，尽管英国脱欧和我国并无关系，但是人民币受拖累，兑美元汇率上升。举个例子，例如人民币兑美元从1:6上升到1:7，汇率上升了，也就是人民币贬值了，每单位人民币换到的美元更少了。

　　2016年这段人民币汇率上升完全是“一篮子货币”带来的无妄之灾，无数的外汇交易员、进出口企业乃至留学生都蒙受了巨大的损失。如果我国有外汇期货，人们就可以通过外汇期货对冲人民币汇率的风险。

　　2015年股市崩盘，许多投资者损失惨重，但是金融机构却亏损不多，因为金融机构可以做空股指期货，对冲风险。

　　说到这里大家应该明白了，无论是外汇市场还是股票市场，下跌的风险是客观存在的。如果可以在期货市场对冲风险，则可以减少、避免损失，这就是我们要做股指期货交易的原因。