融资策略 - 大数据中心：市场前景、融资模式和融资条件

　　随着“新基建”时代的来临，5G基建和工业互联网的建设和运用还将产生海量数据，数据流动性大大加强，这一切都需要强有力的大数据中心来支撑。我国大数据中心市场规模从2016年的714.5亿元快速增长至2020年的2238.7亿元，预计2022年将增长至2803.9亿元。大数据中心的建设方，该如何开展融资?

大数据中心产业竞争格局

　　我国大数据中心行业市场集中度较高，以三大电信运营商为主。凭借其网络带宽和机房资源优势，三大电信运营商市场份额占比超60%，其中中国电信市场份额为34%，中国联通市场份额为18%，中国移动市场份额为10%。

　　图表1：大数据中心产业市场份额占比

大数据中心产业投融资情况

　　从行业投融资情况来看，近年来我国数据中心行业投资数量变化幅度不大，但整体投资金额处于下降趋势。2019年，投资金额高达699.68亿元，是近几年最高;2021年我国数据中心投资数量为57起，投资金额达289.41亿元。

大数据中心产业融资模式分析

　　大数据中心产业投资价值最终是由两部分构成，一是土地、建筑物和机电设备等组成的固定资产价值，二是建设完成后通过专业化运营产生长期稳定的现金流和利润的经营价值。结合生命周期与资产价值的构成，可以将数据中心产业投融资分为五个阶段，资源阶段、投资阶段、建设阶段、运营阶段、资本化阶段。

　　图表2：大数据中心产业阶段融资分析

【融资案例】

　　在新基建企业动态跟踪中了解到，大数据龙头企业万国数据、世纪互联采取票据及股权融资来解决公司现金流问题。

案例一：万国数据获6.2亿美元融资

　　2月22日，万国数据控股有限公司披露公告称，私人配售6.2亿美元于2029年到期的0.25%可转换优先票据，并与红杉中国订立战略合作协议。

　　万国数据宣布已达成协议，向红杉新基建基金、ST Telemedia Global Data Centres及一项与万国数据有战略关系的亚洲主权财富基金出售本金额合共6.2亿美元于2029年到期的0.25%可转换优先票据。

　　万国数据称，拟将配售票据的所得款项淨额用于开发及收购新的数据中心、一般企业用途及营运资金需求。该交易于2022年3月8日或前后交割。

案例二：世纪互联获启迪控股3.88亿美元投资

　　5月23日，世纪互联宣布获启迪控股股份有限公司3.88亿美元投资。后者通过股权认购完成此次投资。

　　启迪控股是一家依托清华大学设立的综合性大型企业，是北京清华科技园开发建设与运营管理单位。根据股权认购协议，启迪控股下属的投资公司以每股2.712美元的价格认购世纪互联普通股，并以每股16.274美元的价格认购世纪互联的美国存托凭证，共认购新发行A类普通股31996874股，B类普通股111053390股，认购总金额约为3.88亿美元。

　　该交易完成后，启迪控股将拥有世纪互联约21.4%的股权，并拥有51%的投票权。从另一个角度分析，世纪互联获得启迪控股3.88亿美元投资可能会加速其私有化进程。

【大数据中心龙头股】大唐高鸿网络股份有限公司

　　大唐高鸿网络股份有限公司(以下简称“大唐高鸿”)是中国信科集团旗下的高科技企业，于2003年上市。

　　大唐高鸿是互联网数据中心专业供应商，致力于以高等级技术、高可靠性产品服务于国内外众多知名客户，通过自研的可信互联网产品为用户提供安全、可靠、高等级、绿色的全生命周期互联网生态服务。公司主营业务为互联网数据中心服务、互联网宽带接入服务、可信云计算服务，在北京、上海等主要城市拥有多个电信级别高等级数据中心，按照高设计标准、绿色环保理念运营，可靠性达到99.999%，得到了广大用户的充分认可与信赖。目前正在服务的重点客户包括三星、英特尔、IBM、恩智浦等国内外知名企业。

一、大唐高鸿网络股份有限公司投资价值分析

政府支持企业

　　截止2022年6月30日，大唐高鸿网络股份有限公司及下属子公司(以下合称：本公司)2022年陆续获得政府补助资金，收益相关的政府补助为6,747,225.50元，占公司2021年度经审计的归属于上市公司股东净利润的43.93%。

战略布局广

　　江汽集团与大唐高鸿智联强强联合，2021年，江汽集团与大唐高鸿智联就《基于5G的车路云协同自动驾驶关键技术研究与应用》项目展开合作。大唐高鸿智联提供C-V2X车规级模组DMD3A、C-ITS协议栈以及C-V2X应用，与江汽集团联合打造了C-V2X前装重磅新品—5G C-V2X信息域控制器，实现了《T/CSAE 53-2020 合作式智能运输系统车用通信系统应用层及应用数据交互标准(第一阶段)》的应用场景。

二、企业价值评估

　　公司估值是投融资、交易的前提,有利于对公司的内在价值进行正确评价,从而确立对公司各项交易的订价。

　　图表3：大唐高鸿网络股份有限公司价值评估表

　　市盈率(PE)是股票市价和每股盈利之比。截止至2022年8月25日14时，高鸿股份的市盈率为717.15，行业同类企业股票市盈率为98.9，意味着公司经营出现盈利。

　　市净率(PB)是股票市价与每股净资产之比。截止至2022年8月25日14时，高鸿股份的市净率为1.29，行业同类企业股票市净率为4.46，表明企业账面价值1块钱的资产在资本市场被估值为1.29元，企业估值较低。

三、企业资金需求

（一）负债结构分析：流动负债占比大 企业对短期资金的依赖性比较强

　　2022年一季度，在大唐高鸿网络股份有限公司负债结构中，流动负债为419,819.89万元，主要分布在短期借款，应付票据，应付账款，其他应付款环节，分别占公司负债总额的33.50%，16.70%，15.63%，12.77%;非流动负债为54,869.97万元，主要分布在长期借款，长期应付款环节，分别占公司负债总额的5.64%，1.93%。

　　公司债务主要源于流动负债。在公司流动负债结构中，短期借款比重较大，表明企业负债主要集中在流动负债中的融资环节。

　　图表4：负债构成图

负债变化

　　2022年一季度大唐高鸿网络股份有限公司负债总额为474,689.86万元，较上年同期减少25.43%，主要是由于流动负债的减少引起的。

　　2022年一季度流动负债较上年同期减少28.92%，具体来看，使流动负债增加的项目包括：应付票据增加40,255.84万元，共计增加40,255.84万元;使流动负债减少的项目包括：应付账款减少139,673.65万元，其他应付款减少35,934.01万元，其他流动负债减少15,674.78万元，短期借款减少9,047.64万元，应交税费减少1,329.12万元，应付职工薪酬减少575.53万元，一年内到期的非流动负债减少222.34万元，应付股利减少5.72万元，共计减少202,462.79万元。增加项与减少项相抵，使流动负债总额减少170,818.50万元。

　　2022年一季度非流动负债较上年同期增长19.46%，其中其他非流动负债增加1,917.48万元，长期应付款增加1,038.06万元，递延所得税负债增加191.92万元，共计增加3,147.47万元。

　　图表5：负债构成各项对比图

四、融资条件

（一）实现利润分析：企业利润呈现持续上升的趋势

1、利润总额：公司盈利基础比较可靠

　　2022年一季度大唐高鸿网络股份有限公司利润总额为511.14万元，与2021年一季度的148.89万元相比成倍增长，增长了243.31%。企业利润呈现持续上升的趋势，且当年的上升幅度大。

　　从实现利润的稳定性来看，2022年一季度大唐高鸿网络股份有限公司实现利润主要来自于内部经营业务，表明公司盈利基础比较可靠。

　　图表6：利润趋势变化图

2、投资收益：企业投资收益近三年呈现持续下降的趋势

　　2022年一季度大唐高鸿网络股份有限公司投资收益为-44.68万元，与2021年一季度的-512.23万元相比连续两年均为负值，但本年的亏损幅度相比上年同期有较大幅度的减少。企业投资收益近三年呈现持续下降的趋势，且本年处于亏损状态。

　　图表7：投资收益趋势变化图

（二）偿债能力：短期偿债能力增强

1、流动比率分析：企业流动资产偿还流动负债的能力显著增强

　　大唐高鸿网络股份有限公司2020年一季度至2022年一季度的流动比率分别为149.17%、127.13%、159.27%，企业的流动比率变化呈现先下降后上升，波动上升的趋势，且当年的上升幅度高于去年的下降幅度。

　　大唐高鸿网络股份有限公司2022年一季度流动比率相较上年同期，同比变动32.14%，大幅增长，说明企业流动资产偿还流动负债的能力显著增强。流动比率大幅增长的主要原因是：企业流动资产有所减少，流动负债有所减少，但流动资产的下降速度小于流动负债的下降速度所导致的。

　　图表8：流动比率趋势变化图

资产负债率分析：资产对负债的保障能力增强

　　大唐高鸿网络股份有限公司2020年一季度至2022年一季度的资产负债率分别为58.04%、63.31%、48.57%，企业的资产负债率变化呈现先上升后下降，波动下降的趋势，且当年的下降幅度高于去年的上升幅度。

　　大唐高鸿网络股份有限公司2022年一季度资产负债率相较上年同期，同比变动-14.74%，有所下降，表明资产对负债的保障能力有所增强。2022年一季度资产负债率有所下降的主要原因是：企业负债有所减少，资产基本保持不变所导致的。

　　图表9：资产负债率趋势变化图

（三）盈利能力分析：企业的获利水平比较稳定

1、以销售收入为基础的利润率指标分析

　　大唐高鸿网络股份有限公司2022年一季度的销售毛利率为9.21%，销售利润率为0.20%，销售净利率为0.24%。相比上年同期，销售毛利率、销售利润率与销售净利率均变化不大，说明企业的获利水平比较稳定，没有发生较大变化。

　　图表10：销售毛利率、销售利润率及销售净利

2、收入、成本、利润增长的协调性分析

　　从主营业务收入和成本的变化情况来看，大唐高鸿网络股份有限公司2022年一季度主营业务收入为102,338.09万元，与2021年一季度的132,515.45万元相比有所下降，下降了22.77%。2022年一季度主营业务成本为92,912.16万元，与2021年一季度的120,250.34万元相比有所下降，下降了22.73%。公司主营业务收入和主营业务成本同时下降，但收入的下降幅度略大于成本的下降幅度，主营业务收入与主营业务成本的协调性略有减弱。

　　总的来看，在主营业务收入下降的同时利润大幅度下降，经营业务开展得很不理想，应进一步查明原因。

　　图表11：营业收入、成本及利润趋势图