股票投资干货系列之财务报表

　　在看到一份上市公司年报或季报后，我们需要看什么?

一、净资产收益率

　　1、投资企业就是投资企业的经理人，而财报分析其实就是经理人的竞争力分析，成功的经营管理绩效，便是获得较高的净资产收益率。净资产收益率反映企业利用自有资源获取利润的能力，是评价企业盈利能力和业绩的综合指标和核心指标之一，决定股价表现的核心财务指标之一。

　　2、净资产收益率(ROE)=净利润/净资产

　　=净利润率X总资产周转率X杠杆比率

　　①　净利率反映当期经营活动的成果。

　　②　总资产周转率反映过去投资活动累计所产生的效益。

　　③　杠杆比率反映筹资活动的展现。

二、财报中的“三线健康”

　　1、顶线：指的是营收成长，代表企业扩张市场的动能。

　　2、底线：指的是获利成长，代表企业在扩张中控制成本的能力。

　　3、血线：指的是现金流量成长，代表企业在突发风险下求生存的能力。

　　财报的低层次思考：营收、获利、资产、负债。财报的高层次思考：了解各种财务数字产生的原因，预测他们未来的发展趋势，并清楚企业在整个经济体中的定位。

三、四张表：

（一）资产负债表：了解企业财务结构。

　　(1)资产=负债+所有者权益

　　资产：指的是公司所控制的能以货币计量的在未来造成现金流入或者流出企业的经济资源。

　　(2)资产包含流动资产、固定资产和融资租赁资产。

　　(3)负债：指的是公司对外在其他组织所承受的经济负担，如应付款项、预收款项、长期借款等，分为流动负债和长期负债。

　　(4)流动比率：衡量企业短期偿还能力

　　流动比率=流动资产/流动负债，要求流动比率>2，如果企业的流动比率很低，且创造现金流量的能力又不好，那么发生财务危及的概率就大。

　　(5)负债比率：衡量企业的风险程度。

　　负债比率=负债总额/总资产

　　(6)观察财务结构是否健全

　　①　和过去营业情况正常的财务结构相比，负债比率是否有明显恶化的现象。

　　②　和同行业相比，负债比率是否明显偏高。

　　③　观察现金流量表，在现有的财务结构下所造成的还本付息负担，公司能否产生足够的现金流量作为应付。

　　(7)观察企业流动负债占总负债的比率，可以看出它商业运营模式的效率和竞争力。

　　(8)无形资产：是指专利、商标、著作权、商誉等没有实物形态的经济利益。现在会计学认为无形资产比有形资产更重要，无形资产决定长期竞争力。

（二）利润表：衡量企业经营绩效

　　1、利润=收入-费用

　　2、利润表的目的在于衡量企业经营究竟有“净利”(特定期间内经济实体财富的增加)还是“净损”(特定期间内经济实体财富的减少)。如果一个企业的营收和获利能保持高度的稳定性与持续性，那么它就具有较高的“盈余品质”，“盈余品质”是竞争力最具体的展现。盈余品质高的表现：

　　①　持续性越高，品质越好。

　　②　可预测性：大于30%(成长性)，10%---30%(成熟型)。

　　③　变异性低。

　　④　转换成现金的可能性高;经营活动的现金流入/盈余>1。

　　⑤　被人为操纵的程度低。

　　3、收入：当营业活动造成所有者权益增加时，承认有收入，条件如下：

　　①　赚得：公司的货物已经送达或服务已经提供，则公司“赚得”这笔收入

　　②　实现：提供给顾客的货物或服务，公司能收回现金，这笔收入才算是“实现”。

　　4、费用：当营业活动造成所有者权益减少时，承认有费用。

　　对于特定期间内与收入相关的费用，必须跟着收入在同一期间承认，才能提高净利作为绩效评估的合理性。

　　5、研发费用：观察一个企业在逆境中是否维持研发支出，也可以看出其未来的竞争力。

　　长期稳定的营收及获利增长，是企业竞争力的最具体体现，成本控制能力是竞争力的核心。

（三）现金流量表：评估企业能否持续存活

　　1、回收现金是企业经营的最基本原则，现金变动的三种途径：

　　①　经营活动：经营活动现金流量的变化，可以反映企业经营活动的形态，以及因此产生的竞争力。

　　②　投资活动：投资活动现金的变化，可以推测公司的发展情况。

　　③　筹资活动：筹资活动现金的变化，可以反映出公司的后勤保障情况(企业在正常运转时，必须确保筹资活动资金的稳定)。

　　2、现金=负债+所有者权益-非现金资产

　　经营活动的现金净流入=现金收入-现在支出

　　净利=(现金收入-现金支出)-处理资产损失

　　3、经营正常的企业，获利及经营活动的现金流量都应该为正，若获利增加，经营活动现金流量减少，甚至为“净流出”，那么出现的原因如下：

　　①　应收账款大量增加。

　　②　存货大量增加。

　　4、短期来说，企业获利与经营活动现金的流动方向可能不同，但长期来看，两者的发展趋势必定归于一致，就企业活动的本质而言，它必须能创造经营活动的现金净流入。如果企业获利减少而经营活动现金流入却增加，说明企业在正式清理过去错误的决策，且目前的经营开始改善。

（四）所有者权益表：说明管理层是否公平对待股东。

　　1、资产=负债+股东权益

　　2、股东权益包括：

　　①　普通股股本：公司资本形成所发行的基本股份。

　　②　资本公积：指投入资本中不属于股票面额的部分(股本溢价)。

　　③　保留盈余：指公司过去累积的获利，尚未以现金股利或股票股利方式发还给股东，仍然保留在公司的部分。

　　3、股东权益变动表看竞争力：

　　①　保留盈余与股东权益的比率>80% 。

　　②　市场价值显现长期竞争力。

　　③　市净率显示未来成长空间。

　　④　现金股利显示财务体系。

　　⑤　股利与净利比应求稳定。

　　4、融资顺序看企业前景：(优秀企业)

　　自有资金————举债————发行股票

　　↑ ↑ ↑

　　最优先 自有资金 从来不曾使用

　　不足时

四、四大类型

　　由经营、投资、筹资三大类型活动现金流量的搭配，可以看出企业的性格与特质：

　　1、积极追求成长，信心十足且成功机会较高的公司：

　　①　净利及经营活动现金流入持续快速增长(在对的行业做对的事)

　　②　投资活动现金大幅增加(仍看见较多的投资机会)

　　③　长期负债增加，不进行现金增资(对投资报酬率高于借款利息充满信心)

　　2、稳健的绩优公司

　　①　净利润及经营活动现金流量持续增长，但幅度不大。

　　②　经营活动现金流入大于投资活动现金支出。

　　③　大量买回自家股票，发放大量现金股利。

　　3、危机四伏的地雷公司

　　①　净利增长，但经营活动现金净流出(好大喜功，管理失控)。

　　②　投资活动现金大幅增加(仍积极追求增长)。

　　③　短期借款大幅增加，但同业应付款大量减少(短期内有偿债压力，知情的同业不敢再提供信用)。

　　4、经营衰退的夕阳公司

　　①　净利润及经营活动现金流量持续下降。

　　②　投资活动现金不增长反而下降，甚至不断处理资产以取得现金。

　　③　无法稳定地支付现金股利。

五、注意事项

　　①　注意股价“利多下跌”：注意股价下跌背后所隐藏的负面信息，以避免踩雷造成巨额亏损。

　　②　注意公司董监事内部人士大举坚持股票的行为。

　　③　注意董监事或大股东占用公司资金的行为：直接占用上市公司资金、提供担保、高价购买关联方资产。

　　④　注意公司更换会计师事务所的行为。

　　⑤　注意公司频繁更换高级经理人或敏感职位的行为(如董秘)。

　　⑥　注意集团企业内复杂的相互担保借款、质押等行为。

　　⑦　注意损益项目中非营业利润百分比大幅上升的行为。

　　⑧　注意应收账款、存活、固定资产异常变动的行为。

　　⑨　注意具有批判能力的新闻媒体对问题公司的质疑行为。